据基金顾问透露，一批外国投资者最近从一只估值一度高达10亿美元的中国房地产基金撤资，并蒙受了巨额损失。这为那些寻求从中国房地产市场谋利的投资者敲响了警钟。

据该基金顾问Venator Real Estate Capital Partners称，今年6月份，31位投资者以折让价格将他们所持Trophy Property Development基金12%的股份出售给了投资公司合众集团(Partners Group)。

Venator没有披露具体的交易价格，但折让幅度似乎很大。据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)估算，合众集团支付的价格不超过4,980万美元。Venator的数据显示，相比之下，这些外国投资者在2008年初该基金推出时总共斥资1.2亿美元购入了这部分股份。

Venator称，这些投资者包括富裕的个人、来自香港的小型投资公司以及来自亚洲和欧洲的一些机构。关于他们的身份，Venator没有给出更多细节。

Venator总裁菲利普•明茨(Philip Mintz)称，Trophy基金的麻烦源自项目拖延以及与合作方、总部位于上海的瑞安房地产有限公司(Shui On Land Ltd.)的关系破裂。他说，项目一拖再拖，这样一来，项目工期将超出该基金的存续期限。

瑞安房地产没有立即置评。

中国经济增长固然很诱人，但投资中国房地产却相当复杂。除了土地出让政策界限模糊外，开发商和投资者在不同的城市还要应对迥异的交易和建筑规范以及税收规则。拆迁工作也是个难题，处理不当会引起政治上的麻烦，而且拆迁补偿代价不菲。

驻上海的一位知情律师说，形势好的时候大家水涨船高，但形势不太好的时候就能看出谁更缜密，谁更谨慎。

Trophy基金由Kenneth Hung牵头。Hung和瑞安房地产董事长罗康瑞(Vincent Lo)是连襟。罗康瑞在中国因开发上海人气颇高的餐饮兼娱乐项目新天地而知名。

Hung表示，他不能发表评论，因为该基金仍在重组。作为重组的一部分，他去年退出了对该基金的管理。

该基金最初在上海、武汉和重庆投资了五个房地产项目，其中有住宅项目，也有商业项目，都由瑞安房地产开发。这些项目中包括上海虹口区的瑞虹新城，该项目占地约60公顷，包含购物中心、会所和超过30栋住宅楼，工程进度不一。

这些项目中有一些陷入了困境。罗康瑞在2013年1月表示，由于居民拆迁安置遇到阻碍，瑞虹新城和另一个项目的进度被耽搁。他当时在新闻发布会上称，自己再也不会投资涉及拆迁安置的项目。

项目被耽搁导致成本超支。Venator说，到2013年第三季度，Trophy基金已严重缩水，资产净值在4.15亿美元左右，2008年为10亿美元。

参与Trophy基金运作的各方同意对基金及管理层进行重组，并在去年10月份引入Venator Real Estate Capital Partners接替Kenneth Hung。

Venator总裁明茨说，考虑到资金负担加重，加上开发商瑞安房地产与Trophy基金的原管理团队的关系出现“不可修复的破裂”，这只总部位于香港的基金必须进行更彻底的变革。

作为重组的一部分，Trophy基金正在推进与瑞安房地产的资产置换，用中国四个开发项目的少数投资换取上海市中心新天地一个住宅项目的多数权益。这笔资产置换将于今年第三季度完成。

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