“吃”出来的牛股:活畜出口商Wellard上市筹备进行时,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

点击上方关注我们

作者：Eva Zhuanng 庄熠

博满金资金融分析师

Wellard Limited是一家综合性农产品物流公司，在全球范围内出口牛、羊以及其他牲畜，控制着先进的船舶和检疫设施，同时拥有上游畜牧和下游加工产业的垂直整合能力。公司以中东和亚洲作为主要市场，为当地消费者提供高质量的肉制品，同时也为满足需求不断在澳大利亚扩大供应网络。

目前，该公司已经进入了上市筹备的最后阶段，德意志银行与瑞银作为Wellard的保荐券商，本地券商Morgans则担任联合牵头经办人。首次公开募股发行价为1.39-1.68澳元每股，股价反应了2016年财年利润的12-14.5倍，是利息税项折旧及摊销前盈利的8-9.5倍。预估其市值将达5.56-6.72亿澳元，本次融资规模为3.336-4.032亿澳元。融资款项将用于收购两家子公司、提供公司的财务灵活性、打开中国市场。

公司前景如何？

月初，在伦敦海德公园举办的首届“世界牛扒挑战赛”又使全球食客的眼光聚焦在了澳洲牛扒上。这次世界级的大赛汇聚了英国、美国、加拿大、日本、新西兰、苏格兰、北爱尔兰、德国、威尔士、荷兰、乌拉圭及澳洲等最著名的生产国家的70种最优质牛扒，而澳洲以压倒性优势在11项金奖中独揽4项。高品质的牛肉消费具有不可替代性，而在中东和亚洲地区经济快速发展、中高收入阶层高速扩张的环境下，澳洲的牛肉及活牛出口行业将在长期持续繁荣。

面对强大的需求，投资者最关心的是今年厄尔尼诺现象是否会带来的供给问题，以及行业内部的竞争程度。Wellard作为出口运营商，在供不应求的环境中完全可以将成本转嫁给终端消费者。2014年度，Wellard出口活畜大约占澳大利亚总出口的27%，在行业中处龙头地位，因此公司面对上游产业拥有定价权，不易受到气候因素的影响。

另一方面，出口活畜对基础设施以及船舶硬件条件都有极高要求，同时还需监管部门的许可和分销网络的良好合作关系，因此入门门槛远远高于单纯的牛肉出口，竞争也相对较少。从这一方面来看，公司同样拥有较强市场定价权。

另外在7月20日，澳大利亚农业部长Barnaby Joyce签署了一项有关澳大利亚对中国活畜出口的重要协议，为向中国每年出口约100万头活畜的长期愿景开辟了道路，该协议同样也为Wellard带来一个全新的市场。据悉，澳大利亚对中国的首次活畜出口可能在明年进行，出口量将在4万至5万头左右。

股票定价如何？

目前农业股的平均市盈率为19.1倍，但是由于过去两年中大部分企业盈利数据不佳，比较平均市盈率存在偏差。澳洲牛肉巨头(ASX：AAC)今年扭亏为盈，市盈率同样不存在可比性。本文就以历史平均值作为Wellard的定价参考。

Wellard利润率、资本回报率与估值

（来源：德意志银行）

澳洲农业股的历史平均市盈率在9倍左右，销售多数以本地作为主要市场。但是实际上，农业最大的利润来源在于出口，扩张的前景也在于出口，因此Wellard较历史平均值存在溢价是合理的。德意志银行对该公司的最初估值甚至高达14-15倍。另外公司的资本回报率与杠杆率均在均衡区间，也对股息做出了3.5%-4.2%的预测，反应出Wellard健康的扩张步伐。综上，博满金资分析师看好该股前景，如果投资者想参与到澳洲牛肉出口行业，Wellard极有可能是优于AAC的投资机会。

BMYG

博满金资

长按二维码关注我们！