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上周五（11月17日），中国人民银行一纸文书，随后A股“血流成河”，全民悲伤！
截止今日（11月20日）9:40，沪指跌1%，深成指跌1.46%。创业板跌2%，一度失守1800点。
午后，A股三大股指翻红，沪指涨0.01%，深成指涨0.92%，创业板涨1.12%。
板块方面，白酒板块早盘大幅下挫，贵州茅台继上周五大跌4%后，今日又下跌1.61%，酒鬼酒、五粮液跌5%，口子窖、山西汾酒均快速回落。
究竟发生了什么？
导语：2017年，以金融去杠杆为开端，中国金融市场迎来强监管时代。7月召开的第五次全国金融工作会议和10月召开的十九大均强调要强化金融监管，守住不发生系统性金融风险的底线。在这一背景下，酝酿已久的资产管理业务统一监管规制终于出炉。
11月17日,中国人民银行联合银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于金融机构资产管理业务统一监管规制的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》）。
其中规定,金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。
在此之前，上周三（11月15日），高盛将贵州茅台的12个月目标价从此前的745.69元上调至881元。早前，中金公司上调至845元/股。中泰证券在最新研报中则将贵州茅台目标价上调至810元，且重申“买入”。天风证券和中银国际分别将贵州茅台目标价上调至800元和750元。申万宏源上调至750元。
11月16日，贵州茅台股价突破700元（人民币，下同），收涨4.51%，报719.11元，距离其股价站上650元仅半个多月时间，其市值也再次刷新历史高点，达到9033亿元，距离万亿市值仅有一个涨停板。但没想到17日开盘贵州茅台跌近4%，市值蒸发354亿元。
我们回顾一下，从2007年初300元的茅台，到上周创下719.96元历史新高。不到一年，茅台轻松越过了400元、500元、600元、700元四个整数关口。经常有投资者会问，茅台是否有泡沫，段子手会调侃，“茅台属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。”
其实就在上周四（11月16日），茅台收盘股价定格在719.11元，几乎是最高价收盘。700元的股价，9000亿元的市值，茅台距离万亿市值仅有一个涨停板。如果只计算A股市值，茅台市值已经上升至第五位，前面仅有工行、中石油、中行、农行在等待超越。
不过实际上，随着茅台股价的连续大涨，外资通过沪股通持续卖出套现，开始全面撤退。数据显示，茅台近两日净卖出高达5.06亿元。
不仅如此，对此次大涨，茅台也开始害怕了，并在11月16日晚间发布风险提示公告称，最近市场上的一些讨论和观点，尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度，希望广大投资者和消费者理性看待，审慎决策。
在公告中，贵州茅台还表示，近期公司股价上涨幅度较大，公司将继续做好生产经营各项工作，也郑重提请广大投资者注意投资风险，理性投资，不要盲目跟风。
贵州茅台酒。（图片来源：中新社资料图）
中泰证券发布的最新研报认为，尽管当下报表节奏捉摸不准，但时间拉长来看茅台的市值与利润、现金净流入与利润、出厂价与一批价均会匹配。中金公司则认为，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长，特别包含1500-15000元的轻奢消费型的高端酒。
不过对此次茅台疯涨新华网先前就发表评论称需要理性看待，认为揠苗助长的结果，必然导致不可承受之痛。短视的投机行为将对价值投资形成巨大伤害，茅台需要长期陪伴，才能给出最好的回报。
并且也有市场人士认为茅台股价已经出现泡沫。否极泰基金董宝珍最近公开表示，茅台已经出现泡沫。他表示，目前资本市场上的乐观情绪相当一部分受到了基本面上虚假的短期现象的影响，这些现象是假象，是囤积炒作推动的。茅台酒的需要量是随收入水平稳定增长的，或者说随中产阶级的数量稳定增长的。现在的酒价上涨以及终端无货，是囤积炒作导致的，如果把这种由囤积炒作导致的价升量增理解为基本面的真实状况，必然形成错误判断。
但整体看来，目前看好茅台仍是市场上的主流观点，但是最近一段时间一向嗅觉敏锐的沪股通北上资金，却开始减持贵州茅台。昨日，港交所数据显示，沪股通减持贵州茅台的金额超过2亿元。今日的下跌后茅台会再次上涨还是持续下跌，我们还需要进一步的观察。
下面，咱们分析一下这一次监管文件发生了哪些变化？
11月17日全市场瞩目的监管大法《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》是2月21日市场流传的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（内审稿）》的更新版。前后相隔268天的两份文件在内容上大体一致，但在细节上又有一些微妙的变化……
主要变化：
（1）原则更明确：消除多层嵌套和通道，规范资金池和非标投资，打破刚兑。针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题，设定统一的标准规制。
（2）要求更具体：对资管产品的久期管理、非标债权类资产等提出明确要求。对消除多层嵌套和通道的描述更严谨细致。对资产组合的配置比例进行约束。
（3）强调过渡和沟通：设立一年半的新老划断过渡期，委外、智能投顾、金融创新等也没有一棍子打死。加强市场沟通，有效引导市场预期，不再提避免在处置风险中发生风险。
（4）强化功能监管：机构监管淡化，监管协调性更强，新版中“金融监督管理部门”的提法替代了内审稿里的三会（银监会、证监会、保监会），新增了“央行对资管产品的统计进行监督审查”的职能。
主要结论：
（1）债券：监管靴子落地对利率的短期影响不要高估，对信用的长期影响不要低估。交易结构解散的过程，也是边缘金融机构浮亏逐渐做实的过程，不可忽视信用风险由点到面逐渐暴露的风险。等待利率调整完毕后，相对滞后的信用利差和评级利差有走扩风险。
（2）股票：股市对去杠杆的反应晚于债市，但脱敏早于债市。2013年6月，短期流动性冲击为主导时，流动性较好的大盘股下跌反而更多，7月修复时的反弹弹性也更高。
（3）政策：监管的靴子徐徐落下，去杠杆刚刚开始。接下来三会（银证保）的资管细则很重要了。
11月17日，央行等五部分发布资管新规征求意见稿，预示着资管行业野蛮生长时代即将终结。
华尔街见闻此前提及，市场普遍认为，此次征求意见稿的整体基调并未超出市场预期。此外，新规在刚兑、资金池方面的规定比预期更严格，而在产品嵌套、风险集中度等问题上较预期略有放松。
新规势将重塑资管行业。银行的传统优势不断削减、公募竞争环境改善，私募发展则有待进一步明确。
这一次你的韭菜地被收割了多少？心痛之余，我们还是要重复强调一下多元化投资的重要性！
风险和收益的权衡是投资组合选择的本质。在以不确定性收益为特征的环境中，人们更倾向于选择具有较高预期收益和较低风险水平的投资组合。因此，多元化必不可少。
广义上讲，投资可以归为三个类别：固定收益资产，比如现金和债券；公共市场，即股票市场；另类投资，包括对冲基金、房地产、私募股权及其他类别。
投资的最大谜题之一当属“本土偏好”（homebias），即投资者倾向于将大部分或全部资产投资于本国市场，错失全球多元化的获利机会。正如将股票数量从1只增加到3只乃至更多会改善风险收益比一样，将所投资国家的数量从1个增加到3个乃至更多，也会让投资者受益匪浅。
研究本土偏好的学者很多，比如弗伦奇和波特巴。他们的研究文献的普遍观点是，投资者至少应将部分资产投资国外，因为这可以改善风险收益比。投资者仅持有国内资产的权衡成本取决于多个因素，但最主要的是国内市场相对于全球市场的规模以及国内市场和国外市场表现的相关性。
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