A2今日股价暴涨10%,这支“牛股”是怎样炼成的?

2015年11月17日 BMY GROUP澳洲财经


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作者:Eva Zhuang 庄熠
博满金资金融分析师
在A2(ASX:A2M)股东年会上,公司管理层对过去一年的企业运行做出了总结,并发表了对未来一年的展望和预期。财务数据显示了A2的高端定位已获得消费者认可,国际化战略,尤其是在中国的发展战略为公司销售带来了极大提振。2015财年战果喜人,也因2016财年伊始业绩向好而上调财务预期。今日该股开盘上涨10%,最高达到0.92澳元,自首日发行以来已累计上涨65%。我们首先来看,为什么今天的A2这么牛?
财务数据向好
2015财年,公司营业收入达1.551亿纽元,同比增长40%。毛利润率达54.4%,同比增长37%。经一次性事件调整前,利息税项折旧及摊销前收入(EBITDA)达480万纽元,同比增长35%。但息税前收入(EBIT)下滑44%,录得120万澳元,净亏损210万澳元。

由于A2年中对英国公司进行了完全合并,因此财务上出现了一次性费用。合并前的收入不完全属于A2,因此报告中对此进行了注明。另外,受纽元下跌影响,造成了公司营业收入下滑320万纽元、EBITDA下滑53万澳元(按14年汇率计算)。

前瞻性的国际布局
从A2的市场构成来看,该公司生根澳新,着眼国际,致力于打造澳大利亚和新西兰地区的高品质乳品企业,并建立全球性的婴幼儿配方奶粉品牌。

新西兰及澳大利亚:在2015年6月成功推出了A2 Milk™全脂奶粉。总营业收入1.484亿澳元,同比增长45%(按2014年汇率计算)。核心运营EBITDA录得3000万纽元。
中国:A2MC承担了A2Platinum®白金婴幼儿配方奶粉的销售和分销。在上海的团队增加到8个,当地经销商增长至25个(截至8月底),同时与京东、天猫等大型电商的达成了合作协议。
英国:对A2牛奶的定位做出了重新部署规划,主打高端产品,提高了利润率。当地零售商反应良好,并与J Sainsbury合作,引入新的分销商。同时公司也在建立英国的产品平台,旨在扩大产品范围。
美国:自2015年4月布局南加州,公司正在增加零售网络,并发展内部生产力和基础设施,致力于建立当地的生产基地。

2016财年预期
在2016财年的前4个月中,A2澳新地区和中国市场的婴幼儿配方奶粉销量空前。因此公司上调了全年盈利预期。预计2016财年集团总收入将达2.85亿纽元(原预计2.67亿纽元),EBITDA将达2200万纽元(原预计1200万纽元)。公司还将继续紧密关注销售状况,及时为投资者更新最新信息。
向好的财务数据背后是澳洲和新西兰地区乳业的蓬勃发展。接下来我们将解答两个问题:澳大利亚和新西兰的乳制品出口的发展趋势如何?为什么又要进行全球化布局?

澳新地区乳业出口发展趋势
下图反应了自1989至2013年澳大利亚和新西兰乳制品出口发展历史。有趣的是,新西兰的出口量在2005年干旱过后开始稳步增长,并在2008年与中国签订贸易协定、中国奶粉爆发三聚氰胺丑闻后出口激增。相反,澳大利亚的出口增势则比较平稳,甚至在2005-2007年度无贸易差别时段都明显落后于新西兰。

为什么会出现这种状况?2003至2013年度是澳大利亚的矿业发展热潮,经济的主要重心移向了资源矿业开发,而非农业发展。博满金资在第16期《澳洲财经》杂志:重拾往日光辉——澳大利亚乳业中曾有谈到。但自2014年矿业逐渐走向下坡,中国需求推动澳洲重返高品质农产品出口的现状中,新西兰乳业出口量剧增为澳大利亚提供了良好的参照。如果澳大利亚成功敲定中澳自贸协定,澳洲乳业的快速增长预计能持续至2025年。
澳新乳业出口对比(来源:新西兰统计局)

为什么要进行全球化布局
A2营业收入1.551亿纽元,在澳大利亚和新西兰地区录得1.484亿纽元,这个数据引起了分析师的注意。实际上,“代购热潮”的作用是增加了本地消费,这一灰色地带在财务数据中反映的十分模糊。然而新闻屡屡爆出代购掺假的消息,该消息反而间接的促进了海外消费者通过官方渠道购买奶粉的需求。通过官方布局,厂商可直接获得出口利润,同时维持本地供给充足,从而达到两全其美的效果。另外,英国、美国等发达国家对乳制品的人均消耗量明显高于发展中国家,对于A2而言,全球化布局一方面可以使资产多样化、抵消本国系统风险,另一方面起到了更广泛的宣传作用,接触潜在消费者。

澳大利亚乳业的机遇及挑战
澳大利亚乳业出口主要目的地(来源:Diary Australia)

最后,让我们回归澳大利亚乳业的发展前景。对于澳大利亚而言,主要的出口目的地依次为中国、日本、新加坡、印度尼西亚、泰国、新西兰以及阿联酋。敲定中澳自贸协定无疑是澳洲乳业出口的最大契机。同时,随着亚洲地区国家的逐渐发展,饮食结构中乳制品的比重在逐步扩大,澳大利亚凭借地理优势、低出口依赖性以及产品的高度多样性,存在着巨大增长机会。
然而市场的确存在诸多不确定因素,主要的三点包括:中国的奶粉储备高达40万吨;俄罗斯禁止进口欧洲乳制品;欧洲增加出口配额。三大因素将导致奶价下跌,预计在2016年下半年将跌至9年平均价格每公斤乳固体6.35美元以下。澳洲乳业虽然已经呈现出整合格局,但提高单位生产力才是渡过波动期的根本解决方式。


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