深入分析全球主要金融市场如何应变英国脱欧

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-06-23 KVBFX悉尼



全球
金融市场即将迎来6月23日英国脱欧公投的“洗礼”,虽然外界预期英国脱欧概率较低,但是并不能完全排除其脱欧的可能。一旦英国脱欧,全球金融市场必将出现巨震,而倘若公投结果为留欧金融市场亦会风起云涌。



以下是对于在英国脱欧或留欧情况下市场表现路径的推演:

★ 外汇市
场影响:
预计,在英国投票离开欧盟情况下,美元相对于其它除了日元瑞郎的G10货币将表现突出。英国脱欧预计英国股市也将会大幅下跌15%,而美股标准普尔500指数也会在英国脱欧情况跌逾10%,这导致日元和瑞士法郎避险需求骤增的同时也会令市场对美元的避险需求暴增。虽然,英国脱欧最终或将导致美联储在2016年无法进一步加息,但是避险资金对美元的需求最终将盖过美联储加息预期放缓对美元所造成的影响。在这一点上有两个事实需要强调一下:首先,自2015年中期以来,美元指数美国股市的相关性由此前的正相关最近转变为负相关(如下图)。其次,当市场并未对美联储接下来12个月以后的加息进行市场定价时,美元在避险环境中表现出色。因此预计,在英国脱欧情况下,美元将会获得支撑。



英国脱欧对英镑的伤害显然会最大,接受彭博调查的分析师大多预期英镑至少会跌到30年低点。其他很多与欧盟关系密切的货币也岌岌可危,欧元尤甚。由于英国脱欧可能不利于贸易,并引发其他成员国去跟欧盟讨价还价,在欧洲央行本就实施了可能打压货币的空前刺激措施的情况下,欧元将承受压力。因为流动性和本国经常项目顺差而成为传统避险工具的日元与瑞郎,则可能上涨。瑞郎兑欧元已经触及年内高位。汇丰控股全球外汇策略主管David Bloom称之为衡量英国脱欧风险的最佳指标。美元可能是表现最佳的货币。美联储官员没有日本瑞士央行那么讨厌本币走强,也不会有干预市场的威胁。

接受彭博调查的经济学家们认为,在英国留欧情况下,英镑可能大幅上涨,从当前的大约1.47美元朝着1.50美元攀升。高盛在报告中表示,欧元兑美元可能出现一波还不错的涨势,但欧元兑英镑可能走软。

法兴银行分析师Kit Juckes在一份报告中说,鉴于当前的博彩赔率显示英国留欧的可能性已经超过70%,法兴建议客户卖出日元。风险人气的更广泛影响,以及实际利差的日益显著,仍将是公投后美元/
日元汇率不稳的动因。日元下挫会推高通胀预期,因此会推动实际利率下降,进而导致日元进一步走低,反之亦然;当前日元甚至高出实际利率所表明的应有水平。

在英国留欧情况下,预计美元将表现不佳,英国的留欧必定会导致包括欧元在内的欧系货币以及
澳元加元纽元等商品类风险货币纷纷大幅反弹,打开上涨大门,从而预计美元将以下行为主。但是美元的疲弱程度要低于英国脱欧情况下,美元的强劲程度。因为英国脱欧将会导致美联储未来加息一大障碍消除,稳定市场的同时为美联储进一步加息创造条件,即为美联储“短期”或年内加息创造条件。

★ 地区经济影响:

※ 中国:
倘若英国脱离欧盟,几乎必将在欧洲掀起一场狂风巨浪,而这对包括中国在内的亚洲经济体而言,恐怕影响要温和得多。这是伦敦研究机构凯投宏观(Capital Economics)报告里得出的结论。

凯投宏观表示,中国能经受住英国脱欧的影响。凯投宏观在另一份报告里写道,英国脱欧对中国这个亚洲地区最大经济体的影响同样很小。Chang Liu和Julian Evans-Pritchard在6月17日公布的一份报告中称,中国对英国出口仅占中国
GDP的0.5%

两位分析师表示,中国也能很好应对英国脱欧之后带来的金融市场下跌。因为中国资本项目很大程度上还没有开放,因此中国与海外的金融联系还很有限。同时中国有很高的外汇储备,意味着若
人民币再度承受下行压力,政府可能出手支持。

※ 亚洲:
凯投宏观在报告中表示,在英国退出欧盟的情况下,整个亚洲的GDP最多因此减少0.2%,因此其对亚洲的影响较为温和

凯投宏观高级亚洲经济学家Daniel Martin表示,仅有少数几个亚洲经济体的经济增长会受到显著影响。这方面的突出例子是与英国贸易往来更密切的
香港,另外还有柬埔寨和越南等。

除商品以外,中国香港对英国的服务出口相当于GDP的2.3%。

Martin总结道,英国脱欧只会对亚洲
新兴市场经济体带来有限的影响,该地区面临的主要风险来自别处,例如中国经济急剧放缓的可能性,以及部分国家的债务泡沫破灭等。

此外,彭博经济学家陈世渊和彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文表示,在6月23日举行的公投中,英国有可能会投票留在欧盟。即便公投结果是离开欧盟,可能也只会在遥远的亚洲荡起涟漪,而不会掀起波澜。尽管发生重大冲击的可能性不大,但鉴于脆弱的市场人气,一旦这种情况发生谁最容易受到影响仍然是一个值得思考的问题。经济增长放缓、对欧盟的出口依赖程度高、面临资本外逃风险的亚洲国家和地区可能最为危险。中国就在这份名单中排名靠前的位置。


(上图为亚洲风险地图)

BI Economics列出了一个风险矩阵,展示哪些亚洲国家和地区的风险最高。经济增长正在放缓、面临严重资本外逃、对欧盟出口规模巨大的中国是最脆弱的国家之一。香港和新加坡这两个规模较小、开放程度较高的金融中心风险最高。经济加速增长、跨境资本流动有限、与欧盟贸易往来较少的菲律宾看上去最为安全。

※ 美国
美联储大大小小官员以及
美联储主席前期反复与英国脱欧风险撇清关系,表示英国脱欧虽然是一大风险事件,但是并不会对美国经济产生过度冲击影响,只会导致美联储的加息步伐放缓,仅此而已。

但是,预计在英国脱欧导致全球金融市场动荡的情况下,美国料将也难以幸免,尤其是美国股市必将遭受重击

※ 欧洲
据柏林和巴黎的知情人士透露,德、法两国领导人的确计划,如果英国投票脱离,他们将会展现团结,但可能仅限于重申共同目标和价值观。

虽然欧盟方面近日屡屡表示,为可能的英国脱欧做好了准备;但一位政府高级官员称,他们并没有准备好在周五推出详细的计划。另一位知情人士否认欧洲拥有任何蓝皮书;第三位消息人士称,无法保证其他欧盟国家会在任何情况下与德法一同展现团结。这些知情人士都要求匿名。实际上,多位官员表示,英国脱欧的风险正在加剧法德这欧盟两大国家之间的分歧。
奥朗德向来偏爱的回应是通过进一步分担风险来强化欧元区,而这将立即遭到德国的反对。德国希望的回应是整个欧盟范围的。

前意大利总理莱塔在接受电话采访时表示,德国和法国之间所面临的重点不同。他表示,德国正在处理难民问题,而法国则是经济问题。这就会产生一个风险,在德国于2017年秋季举行
大选之前,在重新团结欧盟方面不会产生任何重大的成果。

欧盟核心国家意见不一,意味着投资者和欧洲的盟友可能无法迅速、完全地放下心来,而这无助于避免政治风险蔓延、缓解市场动荡。法国面临恐怖主义和工人示威的问题、德法两国反欧盟党派支持率攀升,同时奥朗德的支持率创纪录新低,意味着即便英国投票留下,这两个核心国家解决问题的能力也受到了限制。

※ 英国市场
英国央行的代理机构关于第二季度经济状况报告的摘要中指出,尤其是专业和金融服务的新工作流已经减缓,在英国有关欧盟身份公投前,部分客户推迟重大商业决策。上述现象在并购、首次公开募股和商业房地产投资方面得到反映。

资本市场发行已经减缓,同时公司其他金融活动也减缓,据称围绕欧盟公投的不确定性给投资者风险情绪带来负面影响,一些报告显示,公司开支决策推迟到公投后。

此外,市场预计英国商业地产及高端地产价格将下滑。分析师认为虽然短期影响较小,但长期价格或下降逾20%。

市场预期英国退出欧盟将对
英国经济产生巨大影响。如果6月23日公投结果是退出,可以预期脱欧之后的不确定性将带来短期的形势混乱,市场也将大幅震荡。Bloomberg Intelligence Economics预计英国经济将显著放缓,但不会陷入衰退。

从长期而言,英国GDP将比留在欧盟低3%左右,这主要反映出贸易和移民流动的减弱。BI Economics的核心预期是,英国将公投留在欧盟。

今年公投问题似乎已经对经济增长造成了损害。然而如果英国留在欧盟对英国央行意味着什么?信心和开支复苏的速度快慢至关重要,需求应该会较快回升,一些企业可能已经将投资和招聘决策推迟到公投之后再做决定,所以一旦绿灯亮起,可能会促使经济活动在今年下半年快速反弹。随着低油价的影响消退,而且虽然就业增长趋弱,但薪资增幅最近相对较快增长,所以通货膨胀正在加速。BI Economics预计,到2017年2月份时,英国央行加息的条件将会具备。


文章内容摘选自汇通网


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