澳大利亚乳业投资的模式和尽职调查

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-06-22 澳大利亚无锡商会



文 / Shawn Yang


澳大利亚乳业的地位和面临的问题最近总处于新闻头条,可是笔者要是问大家:澳洲乳业的规模和地位究竟是个什么状况,恐怕大家还要求助Google。这里我们就给出一组数据,让大家了解澳洲乳业的切实状况。


    


乳业,在澳洲的农业里占据第三大板块的位置,仅次于牛肉和小麦。如果把农场、乳制品生产和出口算在一起,每年的产值约为135亿澳币,出口额达到27亿。超过6000个牧场,165万头奶牛,120个加工厂,40000名工人维系着澳大利亚的乳业生产与发展。


作为乳业生存和发展的根本,奶牛牧场根据地理气候因素,自然而然地被选择分布在温润潮湿的澳洲东南沿海地区。如果进一步细分,大致有以下几个重要区域:


新州东海岸,以悉尼为中心的南部和北部地区。


  • 新州与维州交界地区(也就是著名的Murray地区)。

  • 维州南部沿海地区。

  • 南澳的东南地区,阿德莱德周边。

  • 塔斯马尼亚北部。

  • 西澳西南部,帕斯以南地区。


作为农业大国,澳洲的乳业经过几十年的发展,与1968-1969年相比,2012-2013年澳大利亚的奶牛平均产奶量翻了一番以上,从2430升/头上升至5389升/头。在澳大利亚南部的温带地区,奶牛平均单位产奶量一直稳定保持在7000升以上的水平。这都得益于上高效的运行模式以及饲料的良好转换率,加上牲畜遗传研究、新奶牛品种的培育和繁殖性能以及产品的追溯和农场电子化管理技术等等。




澳大利亚乳业运营现状


澳洲的乳业,在近几年总是处于一个既作为世界第四大奶制品输出国,被国际市场高度认可,又面临运营(包括本土和国际市场)和资金困难的窘境。这种情况下,往往是海外的资本进行介入的好时机。在参考了Dairy Australia的一些资料后,我们总结出了澳大利亚乳业牧场投资的一组平均数据(下图以250公顷牧场为例)。



  *数据仅供参考,数据来源:Dairy Australia


从表明数据来看,乳业农场的基本运作层面还是存在着一定的利润空间。但奶农的实际收益情况却被很多因素所左右。其中包括了气候变化,汇率变化,国际市场价格波动,甚至是疾病等不确定因素。下面一个图表更加直观地告诉我们近5年来,澳大利亚牧场的现金收入情况和利润空间。


如果用一个“四象限图”来表示,我们可以清楚地看见澳洲乳业的优势、劣势、机遇和风险。




乳业投资的四种模式


在澳大利亚,投资者们可以选择多种灵活的投资模式来进入乳制品行业。这里大致可以划分出四种投资类型。


1. 全资拥有并运营


最传统的模式是投资拥有一个牧场100%的股权和运营权。通过家族管理,家族运营并雇佣劳工,来完全掌握牧场的经营和财务状况。一般来说,除非投资人有乳业的从业和管理经验,否则一般需要依赖经理人来进行管理日常的生产运作。尽管如此,投资人依然需要负责员工的健康安全、乳牛的健康福利、生意资产的配置等实质性事务。


这种投资的优势显而易见,投资人能够完全掌控整个农场和生产流程,制定管理政策,对财务了如指掌,并能够比较好地控制日常开销。而劣势则在于需要全权背负运营的风险,并需要对日常很多细节进行具体管理。因此,此类投资适宜对乳业运作有深入了解甚至在国际乳业市场接入方面有一定资源的投资者。


2. 共享农场运营


这种投资模式常见于已经成熟运营的乳业牧场,需要扩大生产和资本注入时,有投资人介入,形成合作经营的模式,共同运营并扩展这个牧场项目。这种合作模式,需要双方的时间、精力和沟通去达成一个互助互利的合作协议。


比较常见的一种协议是,土地资产的拥有者和生产运营分离。根据具体协议的不同,土地拥有者可以提供农场、基础设施、物业以及部分的奶牛,而投资者负责投资管理团队和劳动力开销。


此类合作模式相对比较灵活,具体操作模式可以根据双方的共识、利益和目标而做出调整。投资者可以通过这种类型的投资来增加乳业的管理经验,分摊风险,而农场拥有着也可以积极贡献自己的知识和经验,适当参与到日常管理中。


而风险往往产生于管理发展方向的不一致,以及利润分配问题等。比如,原始牧场拥有着可能拥有一个家族品牌,而如何维系品牌的质量标准和家族在市场上的声誉,是一个很严肃也很现实的问题。另外,当资本注入额度增大时,产能和利润的调配就会出现变化,这也是双方需要共同面对的。


3. 租赁投资


一个比较被动的投资模式,是投资者仅仅实施资金注入,而不去参与任何的运营管理、资产调配、财务控制以及雇佣关系管理等事务,而仅仅是寻求一个相对比较固定的投资回报。


很显然,这种投资的优势在于回报的稳定性,免除了任何参与运营的烦扰。而劣势则是回报可能相对较低,而且由于多个不可控因素对乳业的影响,此类项目往往投资周期较短,甚至比较难以被筛选出来。另外,由于是租赁合约,牧场的基础设施往往难以得到很好的维护,因此当租赁周期结束,在选择下一个投资者的时候,会出现高额的维护成本,甚至难以找到继任的投资人。


4. 平台投资运营


在澳大利亚当前鼓励农业创新和投资创新的氛围下,出现了一种架设在农业产业链上的资源平台。他们往往对本土农业资源有一定的接触能力和话语权,同时也对资本市场有所了解。由于澳大利亚乳业有着强劲的国际市场需求,而小农户在市场接入上有着先天的困难。这些平台可以先人一步帮助中小农户整合各自的乳业资源,搭建好产品输出渠道,这时如果有投资者的资金注入,那么投资回报可以在渠道的基础上得到保障。


此类投资的形式更加灵活,资金可以分散在牧场的股权,和乳制品贸易两个模块里,通过平台的资源整合与协同调配,把各个环节的瓶颈打破,实现利润均衡,风险平摊。投资者也可以选择自己的销售渠道,对利润进行更好的管控。而此类投资的风险在于国际市场环境的变化,以及输出国(如中国)乳制品政策的变化等因素。


乳业投资里的尽职调查


尽职调查(due diligence),也称审慎调查,一般是指投资方在与投资目标达成初步合作意向后(除了签署意向书之外,一般双方还会签署保密协议),对投资目标的经营现状进行的调查。其往往涵盖了财务、法律、人力资源和业务能力方面的调查。


对于澳大利亚的乳业投资,除了一般法务部门和会计师事务所例行的调查外,相关部门还给出了如下的尽职调查补充性建议,这里做个简单概括,仅供大家参考:


  • 初步评估

  1. 牧场的具体位置,该地区的地理气候因素,以及是否有相应资质的原奶处理设备。

  2. 牧场规模,周边是否有保护区以及继续扩充的潜力,奶牛活动空间,健康状况等。

  3. 基础设施,水资源,道路交通状况,土壤情况,种植业情况。

  4. 牧草生长和野草控制情况。

  5. 牧场管理和生产的历史纪录。


  • 合同交换前

  1. 获取牧场的生产经营状况数据,并对一个阶段的牛奶产能做出预估。

  2. 检测牛奶品质,与采购方的品质需求吻合。

  3. 对该牧场曾经遭受过的疫情和疾病做出调查,包括牧草的病虫害。

  4. 对奶牛的繁殖情况做出详细了解。

  5. 水资源检测,土壤资源检测。

  6. 对牧场的奶牛购买、饲养和肥料开销成本进行评估。

  7. 对牧场的日常维护成本做出评估。

  8. 对所有设施,包括房屋、挤奶设备、管道、厂房、原奶处理设备进行检测测试。

  9. 对员工进行意见征询,从员工的角度了解牧场的运营。

  10. 牧场土地的功能划分(zoning),以及未来开发的方向。

  11. 财务报表分析,并适当调整各项参数做敏感度分析。


  • 产权调查

  1. 土地产权,包括产权分配和产权限制。

  2. 建筑兴建批文或限制条款。

  3. 租赁协议(如果存在的话)。

  4. 各种供应和采购合约。

  5. 环境保护条款。

  6. 树木砍伐许可,。

  7. 取水证,灌溉证。

  8. 雇员/工作环境安全及健康规范。


综上所述,澳大利亚乳业的投资与一般类型的投资有着共性,也有着特殊性。在澳洲乳业发展遇到瓶颈,农户对前景感到迷茫,而投资者蠢蠢欲动却又对本地农业环境不甚了解的局面下,一个好的投资平台,一系列规划严谨的项目,配合上专业的顾问团队与投资计划书,会为投资人和农户带来一箭双雕的便利和利益。






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