澳华财经在线 12月5日 澳大利亚DUET集团（ASX：DUE）早间公告证实，收到来自香港基础设施投资集团长江基建（01038.HK）非正式要约，收购集团公司100%股权。Duet表示，董事会正对提案进行评估，要约为“主动提供、指示性、不完整，受条件约束”，交易存在不确定性，建议股东莫就此采取动作。
 
ACB News《澳华财经在线》报道，DUET集团5日发布公告回应媒体猜测，称收到来自长江基建（Cheung Kong Infrastructure）并购要约，拟全现金收购公司全部股份，交易将受多项条件限制，包括尽调结果满意，达成方案执行协议，并取得必要监管审批等。
 
每股3澳元报价较DUET集团上周五收盘价溢价近28%，较一些股票分析师定立的个股目标价高出40%，据估算，要约总值约73亿澳元。长江基建集团（01038.HK）方面尚未对此确认或置评。
 
DUET集团在维州拥有电力与天然气网络资产，并在西澳拥有大规模天然气传输线路Dampier-Bunbury，业务版图遍及全澳（下图）。上财年，集团总收入13.611亿澳元，增长3%；EBITDA盈利8.955亿澳元，增长6%。

 图片来源：DUET集团
 
DUET已聘请麦格理资本作为金融顾问及Allens作为法务顾问应对此次要约。长江基建交易顾问方为摩根史丹利。
 
长江基建在澳洲能源基础设施领域有广泛投资，在维州和南澳拥有多处电网资产，据估算投资组合价值约200亿澳元，包括在维州天然气分销商Envestra、南澳ETSA与上市公司 Spark 基础设施的持股等。如果此次收购成功，长江基建将可在控股维州的Citipower 与Powercor基础上，获得当地另一电力分销商United 能源公司控股权益。

周末有消息披露交易事项，DUET周一开盘紧急回应媒体传媒。早盘该股跳涨15%，逼近2.7澳元每股。DUET董事会主要成员预计将在未来两天与主要机构股东展开商议。DUET集团股东多为大型基金，并无战略投资者。
 
目前舆情焦点集中在要约方的外资身份上。今年早些时候长江基建（CKI）参与投标竞购新州电力分销商Ausgrid被澳外资监管委员（FIRB）会驳回，一同被驳回的还有对手方中国国家电网公司。有分析指出，DUET资产中的United能源公司与Ausgrid业务性质类似，不过私营企业资产交易的敏感性相对较低。
 
交易估值
 
若基于受管制资产（RAB）衡量，报价体现的资产价值倍数可谓已较为充分，不过市场分析师对于报价的“慷慨”程度各有观点。
 
JP摩根分析师布苏提尔（Mark Busuttil）估计的交易倍数是1.68倍，超出1.1到1.6的历史范围，并高于Ausgrid电网支付价产生的1.4倍，以及去年受到激烈争夺的Transgrid交易案之1.6倍。据澳金融评论报援引其话说，“我们相信CIK的报价是对DUET这样的（大部分）受管制资产的充分估值，尤其是处于加息周期的情况下”。
 
RBC对DUET股票估值是2.41澳元，据此的溢价率是25%，交易倍数1.54倍，分析师强森（Paul Johnston）称长江基建的报价“很有力量”，DUET或难以置之不理。花旗对DUET设定的目标价最高，为2.62澳元，相应的RBA交易倍数最低，是1.3倍。
 
布苏提尔认为，估值充分情况下，相信很难会有第三方插足，“我们预计Duet董事会将支持长江基建的尽职调查程序”，不过交易最终能否达成还要看FIRB。
 
分析人士指出，目前DUET与同业Ausnet与 Spark基础设施集团 相比股票处于折价交易状态，主要因为资产负债构成较激进，公司负债率较高，而股息支付率偏高。不过，对于资金雄厚的CKI而言，DUET的债务水平不足为虑，必要情况下可以对之进行结构重组。
 
竞争格局
 
新州政府将于本周启动第三批，即最后一批电网资产销售，邀约潜在买家竞标本州第二大能源商 Endeavour能源公司50.4%股权，据近期媒体报道，估价可能在40亿以上。州财长Berejiklian说，电网资产转售的最终目的是回收200亿用于基础设施投资，此前新州的Ausgrid及TransGrid电网曾分别以162亿元与102亿售出。
 
另外，西澳政府上周宣布拟将电网资产Western Power（西部电力） 51% 股权私有化，募资上市，预计可录入110亿澳元，为避免外资话题，据称多达30%的股份将配置给澳洲退休基金。市场分析称，CKI出手DEUT意味着将“绕过”Endeavour，两起公有资产销售会吸引其它潜在大型基础设施投资者及机构竞争者，DEUT遭遇第三方要约的可能性下降，这些都有利于CKI的要约并购。
 
如果成功收购，长江基建将控股维州五大电力分销商中的三家，由于获得Envestra其余股份，还将拥有维州三大天然气分销企业的两家。
 
消息人士称，澳消费竞争委员会预计不会阻止交易，因为所涉资产都是受管制的垄断性资产。不过，监管方可能会担忧，分销性资产集中引致类似资产持有者减少，影响到成本结构效率的评估基准。
 
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