走进神秘的做空机构Citron香橼——命中率究竟有多高?

2015年09月14日 美国中文投资网官方微信


Citron,中文名香橼,已经专注做空11年。他们历史悠久的股票点评网站上已经拥有超过150篇做空报告,专注追踪那些他们认为涉嫌名不副实的公司。他们称,自己的目标一直是为投资界群众提供娱乐性的”真实信息”。他们的“调查团队”由创始人Andrew Left带领,他已经有了17年的私人调查经验。作为一家着名做空机构,他们的文章也常常被美国金融媒体转载,例如Forbes、Wall Street Journal、Barrons、CNBC等。


最近一个被Citron盯上的是去年IPO上市的以色列科技公司——Mobileye(MBLY)。这家公司专注于研究基于摄像头的汽车自动驾驶系统(ADAS)软件,刚上市时就受到热捧,曾在一个月内上涨60%以上。但是自去年10月到今年6月,MBLY的股价就一直在低空盘旋,未能突破50美元。而当他们终于从6月开始突破瓶颈最高上涨到历史新高64.68美元时,又遭遇了八月底的全球金融风暴和美股大跌。之后股价虽然慢慢企稳,但9月9日,Citron发布的一篇做空报告又让公司股价连续两个交易日分别下跌8%左右,损失了15%的市值。


Citron在报告中表示,MBLY只值25美元,也就是较目前价格还需要折价44%左右,比IPO发行价还低10美元。他们通过分析MBLY的ADAS技术和市场,认为他们是在给投资者描绘一片不存在的蓝天。这家做空公司指出,MBLY根本不拥有可以战胜竞争对手的ADAS专利,而且也没有长期稳定的供货协议。在报告中,Citron列出了MBLY的竞争对手,其中包括不少MBLY自己的客户,也是行业里面的一级供应商。Citron认为,这些公司拥有比MBLY多得多的ADAS专利,而最终会让MBLY毫无竞争力。他们指出,一直以来推动股价上涨的原因,是MBLY的管理层一直在炒作自动驾驶汽车这一火热概念,而高层自己也知道这一点,所以一直在通过内部交易抛售股票。


8月31日,Citron把矛头对准了另外一支次新股:家居电商Wayfair(W),并且提醒其订阅者这是他们见过“5年内估值过高最严重的公司”。


2015年8月31日,Citron发布的这篇做空报告重点攻击了W的财政情况。在报告中,Citron列出了如下几点罪状:1. W在其提交给SEC的文件中故意拒绝承认另一家家居电商Overstock.com(OSTK)是它的竞争对手,然而他们的业务却是类似的,并且OSTK的市场占有率却比W高很多。甚至,Citron在报告中指出,W(目前市值29.6亿美元)就是下一个OSTK(目前市值4.85亿美元);2. W首席执行官Niraj Shah在2015年8月13日的采访中讲到:W在“经营的头九年中是盈利的”,但是并没有。提交的 S-1表显示在W上市前共有1.9亿美元的损失。



在此报告发布后,2015年8月31日 W 股价大幅下跌11%, 收于37.30美元。目前W 35.36美元的股价已经和IPO首日开盘价基本持平。在去年10月上市后,W曾经经历过连续的下跌,最低时曾遭遇腰斩。但是之后连续的上涨和让人惊喜的财报推动股价曾在八月创下新高56.84美元,成为我们报道过的妖股之一。这一次,虽然Citron的措辞非常尖锐,但是由于指出的都是目前可知信息,并没有引起股价太大幅的下跌。


针对当时市场中的妖股之一,可穿戴摄像设备芯片制造商Ambarella(AMBA)从5月到6月连续的上涨,Citron在6月19日和6月29日连续发布两篇做空AMBA的报告。当时,AMBA曾经创下128美元的高点,而Citron指出这样的估值简直是太过离谱了。他们认为,AMBA在芯片公司中的机构持股是比例最低的,大量的散户持股会让股价瞬间快速崩盘。而相较其他芯片公司,AMBA的市销率又几乎是最高的,这证明了当时的估值实在太高。


不过这次Citron的报告并未涉及作假等敏感点,而主要是专注于行业泡沫和估值问题,这让AMBA的股价在快速下跌后又快速涨了回来,并在7月底创下历史新高。然而,在那之后AMBA就开始了“刹不住车”的连续下跌——这甚至发生在8月股市大跌之前。而目前70.17的价格,较之Citron做空报告发布时的高点128美元,已经跌去了45%。


实际上,Citron对AMBA开的炮并不是空穴来风,因为他们早在2014年11月就曾经做空过AMBA最大的客户:可穿戴运动相机厂商GoPro(GPRO)。在去年6月IPO上市后,GPRO的涨幅曾经让投资者和华尔街非常兴奋,因为他们在四个月内竟然翻了三倍。这也引起了Citron的警觉,他们在做空报告中表示,GPRO从财报中的表现只值33.6美元的价格,那么另外50美元哪里来的?根据GPRO自己,那是他们流媒体的价值。但是Citron比较了GPRO流媒体和另外两家视频编辑软件在YouTube上的各项数据,发现GPRO完败。


GPRO的股价在上市一年内经历了过山车式的大涨大跌,也曾在八月初重返60美元以上。然而,AMBA的大跌加上人民币贬值造成的汇率损失,让GPRO的股价目前已经几乎被腰斩。目前33.88美元的价格已经接近发行价,也接近了Citron在做空报告中的目标价:12个月内跌到30美元。


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