屡创佳绩的价值洼地 ——澳大利亚生物科技行业

2016年03月22日 BMY GROUP澳洲财经


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作者:Eva Zhuang 庄熠 
博满金资金融分析师
提到世界上第一个冷冻胚胎试管婴儿技术和干细胞技术、第一只人工耳蜗、第一个宫颈癌疫苗,或是合成Omega3 脂肪酸、发现青霉素疗效、开发用于治疗受化疗损害癌症病人的骨髓的早诱粒细胞刺激因子(G-CSF)和早诱粒巨噬细胞刺激因子(GM-CSF),乃至近期如火如荼的癌症疫苗早期实验成果,澳洲人一定会表现得十分自豪。硕果累累历史的背后,是澳大利亚生物科技从业人员孜孜不倦的追求,以及强大而灵活监管机制的推助。
本世纪,生物科技依旧被公认为是最有前途的产业之一。仅2014 一年,全球就有82 亿美元的VC 资金流向生物科技。然而在经历过长达十年的持续增长和板块指数强劲爆炒之后,资本市场对于捕猎目标的价值和概念都有了更苛刻的要求:美国生物技术板块未来的估值空间或多或少都有被“提前透支”的迹象,相比之下,股价和估值相对处于低位的澳洲资本市场的同类公司则更具挖掘潜力。 

过去一年里,澳洲的生物技术行业吸引了很多海外基金前来“抄底”。而澳洲联邦政府也正在加大对国内创新行业的政策扶持力度,鼓励风投资本涌向中小盘医药股等高潜力板块。本文将对澳大利亚生物科技行业做一简要介绍,并挑选出几支目前最受关注的个股,供投资者参考。
生物科技行业概况
别看澳洲以“土”著称,但其生物科技产业却在世界上占有举足轻重的地位。生物科技行业中,转基因产品分支虽有争议,但药物研发部门却一直受到各界的关注和赞许。 

初期的生物科技研究常常在高等教育机构、公共部门或非盈利组织等机构完成,资金也主要由政府和非盈利组织提供。近几年来,由于该板块的研究价值被更广泛的认可,来自于私营部门的资金开始越来越多地注入了早期研发过程当中。许多公司已经开始对产品进行商业化处理,并在国际合作伙伴的支持下,提高了对投资者的吸引力。
2015-16 年,以维多利亚州和新南威尔士州为中心的生物科技行业年度产值达到了70 亿澳元。行业主要产品有四大主要分支,包括人类健康生物技术(如生物制药、免疫和诊断),农业生物技术(如转基因作物、养殖优化解决方案),环境和自然资源的管理及修复(如使用酶促反应辅助工业生产),以及生物技术服务(制造或研究活性分子,为企业提供技术外包支持等)。其中人类健康生物技术是比重最大,并且发展最为迅猛的一个分支,占总产值约62.5%。
 
虽然从股市看来,本地竞争者CSL 在医疗板块中权重极高,但实际上该行业商业化程度有限,竞争分部极度分散。排名前4 的公司合计产值仅有行业的20% 左右,其中CSL 是这4 家公司中唯一一家上市公司,占比8.1%。另外,主营重组DNA 和分子生物制药的国际竞争者Amgen Australia 占比4.8%,专注于植物生物技术、基因组学和分子育种技术的Monsanto Australia 占比3.5%,抗病毒治疗研发商Gilead Sciences 占比2.7%。
上市公司分析
虽然生物科技行业增长可观,但细分公司或个股,收益趋势通常都与其试验研究成功和产品相关。临床试验结果失败的次数难以预测,加之相关监管机构也随时可能成为“拦路虎”——上述原因导致预测这种类型的公司的股价有很大的难度。以下几支个股是生物科技股分析师关注的,在此列出,作为投资者的参考。
第一大权重股——CSL(ASX:CSL)
CSL 是一家全球性的专业生物制药公司,总部位于澳大利亚,并在美国、德国、瑞士分别设有生产基地。在27 个国家拥有13000 多名员工,在研发和生产疫苗和血浆蛋白生物疗法方面拥有90 多年的历史和经验,不仅用于挽救生命,而且致力于提高患者的生活质量,为医学发展和人类健康事业均做出了杰出的贡献。 

目前,CSL 集团的市值超过480 亿澳元,位列澳洲证券交易所上市企业前十名,同时也名列全球生物制药上市企业前十名,公司规模与业务范围仍在继续扩张中。去年8 月,公司完成了对诺华制药Novartis 全球流感疫苗业务的收购,子公司bioCSL 已经成为世界第二大的流感疫苗制造公司,而流感疫苗行业在全球的市场规模为40 亿澳元。

截止2015 年6 月30 日,CSL 血浆制品和疫苗等产品的销售总额上涨了2.3% 至55 亿美元,上一年的收入为53.3 亿美元。 如果去除汇率波动因素,实际销售额上涨了7%。净利润达到了13.8 亿美元,折合澳币约19 亿澳元。业务持续稳定的发展使得CSL 在过去一年中逆势上扬,甚至在过去5 年中都保持了强劲的增势,彰显出公司强大的实力。
最大生物科技公司之一——Mesoblast(ASX:MSB)
澳洲本土最大生物科技公司之一的Mesoblast(ASX:MSB)同样也受到分析师们的密切关注,但是公司目前还没有能获得显著的收入提升。

由于研发阶段开支巨大,干细胞治疗中心Mesoblast 虽已有数项后期临床试验项目,但2015 财年仍报净亏损1.1194 亿澳元,现金储备由2013-14 财年的1.964 亿澳元下降至1.441 亿澳元,但表示其心脏衰竭治疗方法有望得到美国监管者的提前批准。该公司正在准备发布一项临床试验的数据。财务顾问公司Canaccord 的分析师 


Matthijs Smith 认为此前公司的试验结果有些模棱两可,并不具备十足的吸引力。公司目前的困境主要是因为去年11 月纳斯达克上市后股价表现不佳,在美国上市的第一日公司的股价下跌近40%,目前交易价格也远低于首发价(8 美元)。
新兴选手——ImpediMed (ASX:IPD)
生物电抗组公司ImpediMed Limited 在去年12 月称计划在2016 年加大力度在美国推广其L-Dex 设备的销售。该设备可以用于探测早期淋巴管性水肿(该症状可能出现在癌症患者中很常见)。2014 年11 月,公司发现其每次测试的补偿率要远高于预期——该利好消息在当月提振了股价的表现。而在2015 年的试点项目后,投资者们都希望公司能继续带来好消息。
澳洲生物科技行业仍有巨大潜力
与顶尖市场相比,澳洲的生物科技行业仍是值得挖掘的价值洼地。过去十年中,美国生物科技板块股价暴涨,相关板块预期收益率高达49 倍。澳洲生物科技虽然研发能力虽然不输美国,行业中也不乏极具科研优势和商业前景的中小优质生物科技公司,但公司与市场及潜在投资人之间的互动沟通渠道依然有待改观。
 
澳洲生物科技公司规模通常较小是阻碍本地基金投资的原因之一。其中的困局在于,许多澳洲本土中小型生物科技公司全力聚焦于技术研发,但疏于与机构投资人沟通,虽然公司可能在专利或核心技术方面有着独特优势,但融资渠道单一使得发展前景受限。
 
另一方面,澳洲基金投资原则上过于保守,很少有分析师确实理解生命科学,这也成为了资本运作与其他市场相比产生劣势的原因。如美国和英国投资群体中就不乏生物科技专家,这也是澳洲投资界急需解决的问题。

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