【金融干货】解读私募并购基金

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-06-29 美国移民超市


什么是并购基金


并购基金是专指投资于企业并购的基金,其通常的运作模式是以股权收购的方式参与或取得目标企业的控制权,然后再对目标企业进行整合和重组来提升企业的资产质量和运营水平,在持有一段时期后通过出售的方式取得投资收益。并购基金基本的投资阶段如下:




并购基金发展情况


在成熟的资本市场,并购基金是私募股权投资的典型模式,是PE中的“高端”。世界知名的私募公司如KKR,黑色,高盛和凯雷都是以并购业务为主。全球范围内大部分的私募股权资金都用于企业并购和收购。如下图所示,2015年全球范围内PE所募资金中用于杠杆收购的资金占资金规模总量的绝大部分,自2015年来,并购基金的募资规模和基金数量都在大幅增加。






并购基金特点


并购基金与传统的成长性PE和Venture Capital在投资对象和投资方式上有很大的不同,传统成长性基金和VC选择的企业大多是初创型企业,从企业现行的经营模式和资产结构出发,看重的是企业未来的潜力和增长空间,这种基金的盈利方式主要依赖于投资企业的现行的管理模式和盈利模式,不涉及对企业的改造,属于“伴大款”式的“锦上添花”。而并购基金选择的企业大多是已形成一定规模和产生稳定的现金流的成熟企业。并购基金意在获得企业控制权并对其进行改造,实现增值后再退出获取丰厚的收益。这种模式是“管理输出”式的“点石成金”。




并购基金典型模式


并购基金的投资模式在中美两国大不相同,中国市场近几年流行“PE+上市公司”的模式,PE基金和上市企业互利互惠,一同携手完成对目标企业的收购。


在成熟的资本市场,比较典型的做法则是设立专门的投资载体以完成并购。并购基金在收购目标公司时,因为基金投资条款方面的限制,基金管理人通常会以设立Special Purpose Vehicle(简称SPV)的方式来完成对目标企业的收购。具体的操作过程为,并购基金成立一家拥有名义资本和临时主管的新公司,并将自己的一部分自有资金投入到SPV中。然后通过发行债券或商业银行贷款的方式融入资金,进而获取目标公司的主要股权和控制权。随后,并购基金管理人会将SPV与目标企业合并形成单一主体。最后通过主导企业的运营, 整合和重组提升企业价值并择机退出。整个并购模式如下:


并购基金盈利模式


并购基金的盈利模式类型多样,不同的资本市场操作的方式也各不相同。最典型的方式包括“资本重组”和“改善经营”两方面。


并购基金的资金注入可以降低企业负债,帮助负债企业去杠杆化,大幅降低债务成本,实现资本结构调整,同时给予企业喘气的机会。这一操作在成熟资本市场称为资本重组(Recapitalization)。同时,在得到公司控制权后,并购基金通常会参与和指导所投资企业的日常经营。通过引入新的CEO和高管团队,推动企业新的战略发展,提高企业的运营能力,从而使企业经营业绩大幅提升。


对于并购基金的投资人来说,基金分红和股权升值是盈利的主要来源。在完成并购后,并购基金将根据基金合同具体条款派发股息/分红给投资人。除此之外,随着并购企业的经营状况改善,并购基金资产净值增加,投资人手中持有的基金股权则实现增值, 在投资到期退出时,投资人则可赚取投资金额和回购金额的差额。

根据行业数据,自2000年以来,并购基金的回报处于领先水平,如下图。


 

截止到2016年2月,已公布的中企海外并购交易总额高达748亿美元,私募股权并购基金作为并购市场的主力军,不仅仅为中国资本赚取丰厚收益,更是在“走出去”的潮流中,为中国资本在成熟资本市场中积累经验,为进入金融市场的细分市场搭建跳板。随着并购市场热度不断升温,并购基金的发展必将势如破竹,更多的中国资本必将参与到成熟资本市场的竞争中。


作者:Jasmine Jiang

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