英国主权信用评级遭下调, 金边债券更是避风港,英国房产与投资专刊微信公众号文章

1978年以来信用评级机构“标准普尔”一直将英国的评级列为最高级“AAA”。但在英国通过公投决定退出欧盟后，6月27日标准普尔首次下调了英国原有的AAA主权信用等级至AA级。本文通过对比2011年美国信用评级下调后的市场反应，分析和展望此次降级对英国投资市场的影响。

1. 什么是主权信用评级？

一个国家的主权信用评级，直接取决于各国政府对于其负债的偿付能力。预期经济走势越好，偿付能力越强，信用评级等级就越高，反之亦然。换言之，信用评级等级也直接影响该国政府向国际金融市场融资的成本，一个高的信用等级意味着更低的贷款利率。而针对个人投资者来说，信用评级等级与该国国债收益率是相关的。

以标准普尔的等级划分为例，最高级为“AAA”，意味着该国经济发展预期稳定健康；最低评级为“D”，意味着有极大可能对其债务有违约风险。并且，评级机构也会定期给出各国预期评级的展望，包括“积极”（评级有上升趋势）、“稳定”（评级预期维持不变）和“消极”（评级预期下降）。

2. 英国主权信用评级自1978年首遭下调

当2011年美国的信用等级被调降时，伦敦金融城对这种“误炸”表示过惊诧；2012年法国被踢出3A主权信用评级，英国人一以贯之地对海峡那边的邻居幸灾乐祸。可到如今，轮到英国本身也失去了最高的“AAA”信用评级。

标准普尔表示，脱欧致使英国的未来经济走势不明朗，包括占英国经济份量较重的金融产业在内有进一步恶化趋势。并且对于未来英国宏观政策以及和欧盟原有政策延续性的不确定性导致削弱财政预估性、稳定性和英国政府政策制定的效率。

同时，穆迪也下调了其对于英国主权信用评级的预期至“消极”，认为如果脱欧进一步导致苏格兰再度举行独立公投，可能导致更深层的复杂分析。并且，预期未来英国与欧盟的关系前景不明朗也导致评级的预期不乐观。

3. 预测降级对投资英国国债和股市的未来影响

这里从美国首次遭降级后的市场反应出发，分析英国未来国债和股市的走势。在2008年金融危机后的持续影响，标准普尔于2011年8月5日晚宣布，美国国会和政府达成的财政解决方案不足以达到其认为稳固美国政府中期债务状况所需要的程度，所以决定把美国主权信用评级从顶级的ＡＡＡ级下调至ＡＡ＋级。这是美国主权信用评级70年以来首次遭到下调。

一石激起千层浪，标普的举动当时立刻引起全球关注，刚经历大跌的市场神经再次绷紧。外界普遍认为，美国信用评级被下调的影响将是广泛的，短期内将不可避免地给全球市场造成冲击，长期来看可能会拖累世界经济。

从直接影响来看，信用评级下调导致美国政府借贷成本增加，进而带动消费者贷款利率上升。美联储前主席格林斯潘当时表示，信用降级击中了“神经”，将损害美国经济的“心智”，预计市场需要时间才能摆脱此举带来的负面影响。但是他又表示即便美国被降级，投资美国也没有任何风险，并称美国可随时印钞还债。

回顾标准普尔下调美国信用评级后的第一个交易日，全球股市集体跳水，跌幅令投资者心惊。此后虽然出现反弹。与此形成鲜明对比的是，美国国债不但没有被抛售，反而逆势大涨，受到投资者的大力追捧。当年在美国被下调评级后三天，美国国债连续收高。2011年8月８日，美国指标１０年期国债价格大涨，收益率降至２．３３％，为２００９年１月以来最低。９日，１０年期国债收益率一度下探２００８年１２月创下的纪录低位２．０４％，稍后回升至２．２１％。

按照常规的逻辑，一国主权信用评级下调，其借贷成本将大幅提高，市场利率攀升，进而导致实体经济遭受打击。美国国债的表现却推翻了这一常规，原因在于，在市场信心受打击时，美国国债是公认的避险资产。

结合此次英国主权信用评级的下调，英国财政独立，同美国一样，拥有自主印钞的权利，因此违约的风险几乎为零。在欧洲（包括英国）的个人和机构投资者眼中，英国国债依旧是作为抵抗不确定性风险的首要选择，另外，在负利率盛行的欧洲大陆，加上英国降息的预期，英国中短期国债在未来一到两年还有上涨的空间。

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本文作者：

王夏 (Xia Wang)，圣玛丽私人财富管理有限公司总监。王夏是一位有着丰富投资经验的投资经理，她在英国投资领域已有7年多的从业经验，曾在英国老牌投资和养老基金咨询公司Barnett Waddingham Investments担任高级顾问和研究主管。