【个股关注】银行股,是否值得买入?,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Eva Zhuang 庄熠

博满金资金融分析师

在本期《高谈澳洲》中，高松谕先生指出金融服务行业是澳洲经济的一大看点。随着金融服务的全球化，抵澳的移民、留学和游客越来越多，澳洲金融服务行业的增长状态也呈现出依赖中国市场的“背靠大树好乘凉”形态。

中国资本的对外投资正在逐年增加，而澳大利亚正是其中主要受益国。每年有近600亿人民币的中国资产流入澳洲，因此，本地品牌过硬、业务多样化、对中国市场有接触和了解的澳洲金融服务机构必定受益。在本文中，我们挑选传统高股息个股——ANZ做一分析：从3月高点下跌至现在的27.5，跌幅高达26%。现在到了买入的时机吗？

银行板块今年跌幅惨烈，为什么？

我们将原因概括为三点：对澳洲经济前景的悲观、对维持派息比例的存疑、对外部影响的敏感性增强。

今年2月，澳联储首次降息后，澳洲股市曾迎来了一个巅峰。银行板块也不例外，ANZ最高曾达到37.25澳元，创下有史以来最高纪录。5月，澳联储再次下调官方现金利率。市场不再吹捧低利率环境下带来的股市增值，而是转向对澳洲经济的悲观态度。一方面，澳洲商业信心疲软导致银行借贷走软，另一方面，由于行业之间竞争激烈，银行纷纷以缩小存贷差来吸引客户，加之监管部门对银行的贷款增速进行了限制，导致了盈利水平的系统性降低。澳洲经济前景悲观和派息能力下降两大因素导致了银行股首先带领大盘跳水。

另外，8月中国的股市巨震造成了全球金融市场的恐慌，投资者迅速从追求高收益的投资态度转变为了“现金为王”。另外，中国经济放缓直接影响到澳洲的支柱型产业——资源能源行业的表现，进而拖累整体经济。同时，美联储也因外部环境的不确定性上升和国内经济不及预期而推迟了加息的步伐。2015不仅对于澳洲，实际上对全球来说都是非常艰辛的一年。

机构加持已经开始，银行板块出现缓慢回升

6月中旬，巴菲特在一次彭博社的采访中直言看好澳洲银行。另外高盛资产管理公司的Dion Hershan 也选择了买入澳银行股，使得联邦银行（CBA）、西太平洋银行（WBC）和澳新银行（ANZ）占到了基金5.5亿资金池权重的三分之一，押注于银行提升效率的举动将进一步增加营收。11月，在新加坡召开的摩根士丹利亚太峰会上，海外投资者也纷纷表示看好银行板块，称目前的估值已经达到了价值区间底部。

澳洲银行业监管者在四月时表示，其在政府报告中提出的提高房贷风险缓冲资金要求的建议，“应该尽早实施”。而后四大银行都进行了股权融资，强化资产负债表，同时收紧了房地产房贷的政策。以上事实加之对澳洲经济的悲观情绪，促使了银行板块的一轮暴跌。但是高盛资产管理公司首席投资经理Hershan表示，“人们总是过多关注于下周和下个月将发生什么，却忽视从长远来看将发生什么”。

澳洲银行业已经连续五年录得高利润，其每股收益也让投资者感到满意。然而目前的价格和全球银行同业相比估值都显偏低，历史价格来看澳洲银行股的价值目前已接近2012年以来的低位，因此，价值投资者都对其格外关注。资深投资人更是利用市场“噪音”来加仓，并预计银行业由于信贷增长出现改善，融资成本将在未来一段时间里出现下降，因此生产率将进一步提升。

四大银行中，为什么我们更偏好ANZ？

首先看估值。ANZ、CBA、NAB、WBC四大银行的估值分别为10.2、14.74、12.93和12.87。ANZ的估值远低于板块13.02的平均值。而四大银行的股息经税务调整后分别为5.2%、4.1%、5.3%和4.6%。仅从估值和收入的角度来看，ANZ的交易价格最便宜，未来上升空间较大，同时投资该股的收入比重（股息）较高。

其次看战略定位。如开篇所说，澳洲银行板块，乃至于整个经济，都离不开与亚洲的紧密联合。而中国最为澳洲最大的贸易合作伙伴之一，为澳洲银行带来了新的增长动能。四大银行中，ANZ的战略扩张目的地是亚洲，现在在中国主要城市都能看到它的品牌。ANZ同时将发展重点回归了本土业务，已经对英国和美国的不良资产进行了拆分，发展目标十分明确。

风险提示

值得注意的是，正是因为ANZ与中国的联系较为紧密，在中国股市出现大幅波动、市场担心中国经济放缓的期间，ANZ的股价也是在四大银行中下挫最猛的。同时，该银行的商业贷款中，对资源矿业的商业贷款高于其他三家银行，这也是分析师对其坏账比率担忧的原因。

另外，四大银行也于11月表达了高股息为银行发展带来的压力。虽然短期内银行不会下调股息，但是就长期发展而言，银行依旧需要现金资本来进行扩张。预计长期中，四大银行的派息比率将由目前的70-80%下调至50%左右，与本地投行Macquarie的派息制度类似。

BMYG

博满金资

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