澳洲明星股“贝拉米”的供给难题

2015年12月07日 BMY GROUP澳洲财经

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作者：Mia Yan 颜成橙
博满金资金融分析师
贝拉米（Bellamy's Australia）绝对能上2015年澳洲企业成就榜。在短短的两年时间里，从原本塔斯马尼亚州的一家小型家族企业发展为家喻户晓的奶粉品牌，成立了澳洲第一家有机婴儿配方奶粉产品系列，在澳洲和中国市场都受到了热捧。

去年7月，该公司上市时是一个市值仅为9500万澳元的小盘股，而就在上周，该公司的市值已经扩大到13亿澳元，预计到明年3月，该公司就将被纳入基准ASX200指数——这对公司和股东们来说都将是一个新的里程碑。
投资者们应该都或多或少了解Bellamy的有机品牌，他们只需要从超市卖空的有机奶粉货架和自己的孩子从喝Bellamy的奶粉和吃同品牌的婴儿食品就能感受到这个品牌有多火。

同时，这支个股也是股票交易商们关注的重点，Morgans、Ord Minnett 和Wilson HTM的分析师们在帮助自己的客户从这支股票中获利的同时，还预期Bellamy还有进一步上涨的空间，哪怕是在目前交易价格已经相当于2015-16财年利润的50倍。

不愿提及的忧虑——供给
如果说有什么能让业绩和股价节节攀升的Bellamy头疼的事情，那恐怕也只有一样是关乎公司未来生死存亡，让公司想提而不敢提，让管理层手忙脚乱的——供给。

Bellamy有85%的收入来源于有机奶粉的销售，然而公司本身并不拥有上游奶源和生产设备，所有的成分都是有受有机认证的供应商提供的，并且这些原料送往长期合作、彼此信任的澳洲上市乳制品公司Bega Cheese进行加工。奶粉成产完工后经罐装销往澳洲各地的超市和药店，去年公司财报显示通过第三方网上销往中国的商品占据总销售额的11%。

对Bellamy来说，锁定有机原料并不是容易的事，因为实际上受有机认可的原料的总量就算在全球也是有限的。澳洲目前的有机原奶粉的供给本身就不足，这种情况下公司也从海外进口原料。目前公司主要从新西兰和德国进口原奶粉，从欧洲和北美进口奶油和乳脂。公司的非奶粉产品（有机米粉、肉桂粥等）的原料大多数都来自澳洲本土，但这部分仅占总销售额的12%。


有机食品行业和供应链在全球都是比较新的领域，目前全球市场竞争激烈，虽然Bellamy在这个行业也算比较资深的参与者，但是要确保原材料的充足始终并非易事。公司现在最重要的认为就是确保在2016年中有足够的原料能够送往各地的加工厂。

现在对于分析师而言的问题是，在越来越多的基金经理们开始关注甚至投资Bellamy之际，该公司就供应链上的具体情况还是没有更多的信息，目前并没有办法得知Bellamy拥有的原料能够公司在2015-16年生产多少量的奶粉。

本月初，贝拉米和新西兰恒天然集团宣布达成合作协议，有恒天然为贝拉米加工有机奶粉原料，从而扩大公司产能——该消息在曝出后推涨了贝拉米的股价，然而这则消息里也没有披露更多的数据和细节。

这样看来，投资者们很容易能判断Bellamy产品的需求状况和预期数量，但是在研究供给状况时，可能更多的是一头雾水了。
此外，对分析师来说的另外一个难题是Bellamy并不愿意发布利润或产量指导，按照他们的说法，有机奶粉业务本身就比其他企业更难做出预测。该业务在供给和需求上都有很多变因，公司内部预算在对公众公布任何利润和销售数据上都非常谨慎。

对Bellamy的管理层和董事会来说，他们最需要的投资者们的信任。这个管理团队在过去10年里日复一日地从事着相同的重任，将公司一点一滴地发展到现在的规模，预计明年的利润将达到2500万澳元。这个管理团队希望股东们可以信任他们能够解决供给问题，确保公司继续扩张。

然而，单凭“信任”显然不能解决机构投资者和基金经理们的疑惑，考虑到Bellamy将在明年被纳入ASX200指数，相信在公司在相关合规披露上会受到更加严格的要求，同时在中国的业务扩张也可能在法律监管上遇到瓶颈，管理层可能需要考虑是否需要新的血液注入到团队来帮助制定出更好的决策。


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