【美股一席谈】ETF操作者不可不看,迴避ETF的损耗才能躲开ETF的死门

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-03-30 美国中文投资网官方微信


随着ETF被越来越多的投资人了解认可后,各类ETF层出不穷。其中一些带有槓桿的ETF如三倍看涨金矿(NUGT ),三倍看跌生物科技的(LABD )这些ETF中的明星,由于波动巨大,每日涨跌可以轻松超过5%,而备受投资者的追捧。


随着对这些槓桿ETF的投资买入,不少投资人可能会发现,三倍看涨看跌的ETF似乎并没有外表描述的那么光鲜,抓对行情时可以赚的衣钵丰满,但判断错行情时巨额的亏损也令人胆战心惊。甚至有时槓桿ETF跌起来比想像中的还要多。举例说明,(TVIX )是两倍追踪恐慌指数(VIX)的ETN,以本交易日为例,VIX指数下跌1.64%,但TVIX暴跌8.62%,跌幅远超两倍。这些亏损很大程度上是由ETF或ETN本身的损耗、亏损所造成的,很多投资人对此感到费解。所以,在接下来的文章中,将为读者解答这些ETF背后鲜为人知的耗损猫腻。

来自于槓桿ETF、ETN的震荡损耗

一个简单的例子即可说明问题。假设VIX指数目前为100点,如果其第一天上涨10%,但紧接着第二天下跌10%,那么第二天VIX的收盘表现应是下跌1%

100+100*10%=110

110﹣110*10%=99

而两倍下跌的TVIX变为下跌4%

100+100*20%=120

120﹣120*20%=96

带有三倍槓桿的则变为下跌9%

100+100*30%=120

130﹣130*30%=91

从这个例子中大家应该可以看到,根据基本的数学原理,目标指数虽然仅下跌1%,但三倍的ETF却并没有下跌3%,而是下跌高达9%,这之间差出的6%则被称为该槓桿ETF的自身损耗。这一损耗是ETF最基本的震荡损耗,不受其他外界因素而自带的损耗。

其次投资者需要註意的是,带有槓桿的ETF放大的仅是当日基准指数的变动倍数,而不是基准指数一段时间内的变动幅度倍数。举例说明,若VIX全年上涨10%,这并不代表TVIX全年上涨20%。

Contango损耗

Contango是一种隐含的损耗,由于无法如震盪损耗般浅显易懂,常常被忽略。但是Contango损耗却会在不经意间使得投资人的获利流失严重。

期货市场的风险之高、跌宕起伏让不少投资人望而却步,但是很多ETF的出现,却给了投资人参与期货市场的机会,例如石油板块的(USO )。再比如(VXX ),是由最近2个月未到期的VIX期货合约组成。

在Contango发生的情况下,通常期货价格高于现货价格,远期合约价格高于近期合约价格,因为期货市场多了未来的持有成本,由此造成的基差损失即为Contango。简单来说就是没有人愿意现在以较低价格买入原油,即使将来到期时候原油结算价格还会高些。这意味着供应过剩,形成了一个供过于求的市场。

以(USO )为例,如果原油期货出现升水,则原油期货远期价格高于近期价格,USO的原理是要卖价格低的近期的原油期货去买价格高的远期的期货,这之间的差价,会损耗掉大部分的收益。像USO这种ETF,其中还存有移仓、存储等带来的价差损失的问题,都会间接的体现在当前价格上面。

以下图为例,原油自年初上涨8.3%,但USO却下跌4.5%。

交易策略

虽然ETF的损耗颇多,但是只要操作得当,却可将这些缺点转为制胜的法宝。

首先要註意,切不可在窄幅震荡时长期持有ETF或ETN,尤其是带有期货性质的槓桿ETF,因为时间上的损失会导致这些2倍、3倍的ETF逐渐失去价值,最后又会成为10股并成1股的现象,前几週(UWTI )和(LABU )的相继合股便是最好的佐证。

在期权市场,买家买入的看涨或看跌期权,到最后80%的合约会因不被执行而过去,利润都被卖家装入囊中。这主要是时间上的流失,卖家拥有时间上的优势,才能在交易中佔尽先机。所以期权交易中,卖家比买家更容易获利。

在ETF的投资中,投资者也可利用类似的交易策略。举例说明,由于标普500指数的走势与VIX恐慌指数的走势几乎完全相反,所以当投资人想看涨标普500时,可以通过看跌VIX恐慌指数达到相同的目的,若再加入槓桿操作,就会变成做空TVIX。如此一来,时间损耗、Contango损耗就站到了做空者的一边。

此外,为避免损耗,不同的ETF也会有不同的效果。比如(USL )的组成成分是接下来12个月后到期的原油合约,即USL的换仓是发生在12个月之后,而USO却是每月换仓。所以在Contango的行情下, USO的损耗则大于USL。

当然,对于能准确把握市场大方向的投资人来说,单边行情才是ETF大展身手的最佳时机。当行情不明,来回震荡时,带有槓桿性质的ETF也会是短线交易者获取利润的不二法门。

最后希望投资人谨慎考虑对于ETF的投资,不要让到手的利润因不必要的震荡或亏损而流失。




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