欧元自今年初始，一直在1.08上方震荡，直到英国退欧给了欧元技术形态上一记重拳-----中期趋势再度走弱。英国公投是退欧派获胜，但其后英国人的选择似乎又再次显示了他们的理性和亡羊补牢的能力。

英国报纸提到，在这之后，英国人首先是都去google了退欧的影响；不少大学教授向自己的学生道歉之前没有花更多的时间去告诉他们事件的利弊，并给欧盟学生以安慰；而之前不在意投了“退欧”，或一些长期懒得加入任何政党参与投票的懒人也努力的打听怎么加入保守党，因为他们知道保守党的Theresa May可能是留欧的最后希望。总的来说，至少他们开始行动了。而欧元区却由于意大利银行问题引发了又一轮市场下跌。

意大利银行业处理不当或引发欧元进一步下跌

过去的一个滞涨10年给意大利银行业的礼物是，3600亿欧元不良贷款。这个数据居然达到美国同行的3倍。由于欧盟BRRD新规，只有在发生较大危险时才能使用纳税人的钱再次注入资本救助银行，但在实际开始救助时，未收到保护的储蓄人可能已经遭受到严重的影响了，也就是来得太晚。

意大利人准备一意孤行的举动证实了我们的猜测。据每日邮报报道，意大利政府拟聘请摩根大通为其构建500亿欧元坏账银行拯救不堪重负的银行业。该计划拟用100亿欧元公众资金以最低的价格购买面额价值500亿欧元银行坏账（即20欧分购买1欧元坏账），随即摩根大通将通过运营500亿面额的资产以转向经营优良贷款。

目前此项计划尚未确定最后实施，部分原因是其它的解决办法依然在讨论过程中，最主要的原因在于意大利政府依然未能获得欧盟的首肯。欧盟之所以不愿意让意大利政府干预，是因为欧盟银行业新规反对成员国用政府资金为坏帐银行埋单，在纳税人救助之前，应先由银行的股东和债权人进行救助。

关注做多美元/日元机会，直升机撒钱不可忽视

日元上周兑美元来了个21世纪最大单周贬值。你以为该做空了？可别急。先来看看什么是直升机撒钱。

字面意思上看，就是政府或央行提供大量货币供应的政策，就好像有人拿着大把的钞票坐在直升机上撒钱一样。从更实际的角度来看，其实是指央行为政府更灵活和积极的财政开支提供更多资金支持。

根据前英国金融管理局主席Adair Turner，直升机撒钱有两种方案，1）日本央行直接承购日本国债（underwritingJGB，华尔街见闻注：目前日本央行是在二级市场购债，且买的是存量债，这里提到的承购有新增信用总量的意思，这是与QE的差异所在）；2）将日本央行在二级市场购买的国债转换为零息的永续债券。

原则上日本法律为了防止上世纪30年代高桥财政时期的恶果，是不允许撒钱的，但是也存在灰色地带。日本公共财政法第五条禁止日本央行直接承购任何政府债券，但也留了一道口子，称在特殊环境下，日本央行也许可以在国会同意后有条件地这么做。

这么做有两点好处，主要有两点好处，第一，在不用担心资金来源的情况下完全灵活地增加财政支出，进而直接带动需求生产效应，尽管家庭可能会选择把钱存到银行里而不是花掉（如果这项政策只是短期存在），但随着政策逐渐发挥效果，消费增长的可能性就会逐渐升高。

第二，一旦市场接受日本政府采取激进政策（例如日本央行直接承债等），这会对市场带来“公示效应”，对外汇市场而言，我们认为政策将令日元承受下行压力。

Anyways, 一旦撒钱日元是要再次贬值咯。

美股也是问题儿童

我们提到过，美股目前有两大不利因素：1）经济复苏势头减弱；2）美联储加息。目前的创新高很可能不是因为美国太好，而是其他地区经济是在不怎么样。英国退欧，明后年GDP预期下降超过1%，欧元区最近德银和意大利坏账闹得沸沸扬扬，日本通胀再次不及预期。这么看起来中国增长再低还有6.5%，美国复苏再低至少还在摇摇晃晃的走。这其实就是7年前开始的印钞大赛，之后钞票不当使用的后果逐渐显现。大地干旱了，填上狂浇水，又没植物把水附着住，那么最后结果就是一个，又来水灾。

由于目前包括美国债券市场在内的发达国家主权债券收益率均在记录低位，高盛预测可能导致类似94年美国债市黑天鹅引发的金融市场巨震。由于目前债市积累了太多的资金，如果以整个债券市场40万亿规模来测算，100个bp的利率冲击等同于2.4万亿美元的市值亏损。这可能会导致恶性循环的开始，金融机构不得不在其他市场平仓以满足其流动性，然后再这么循环下去。

因此，黄金仍可以考虑。