【汇率谈】人民币贬值最全解读都在这儿,澳洲若晨集团微信公众号文章

人民币中间价连跌两日，飞流直下2144个基点，贬值幅度3.5%，成为1994年中国启动汇率改革以来的连日最大幅度贬值。

自8月11日人民币大跌震撼全球市场，12日人民币汇率再跌1%，围绕中国经济的担忧蔓延开来，欧美股市重挫，不少国家的货币面临抛压。离岸人民币跌幅也迅速收窄，从跌逾3%减少至1.8%。华尔街日报称，央行在交易的最后几分钟进行市场干预，指示国有银行代表其抛售美元。

人民币的走低在一定程度上反应了外界对中国经济放缓的担忧，公布的数据显示，中国7月经济指标全面回落，稳增长压力倍增。

人民币大幅贬值香港成重灾区

在港上市的中资公司资产均为人民币资产，人民币贬值将导致这些公司的资产重估受损，但好在现在人民币的贬值趋势尚未形成，仍是有秩序的小幅贬值，所以不会给这些公司造成太大损失。

但是出于谨慎，不少投资者会选择避险，所以造成港股这两日的下跌。外汇分析师担心，人民币贬值对香港的经济将造成进一步的打击，以前借着汇率优势会来香港消费、购置房地产以及投资的内地人士，接下来将会减少，这将对香港的金融业和房地产业带来压力。如果接下来如果人民币持续贬值，将导致资金大量流出香港和内地，特别是对香港的旅游业和零售业将造成重大打击，但因央行在必要时可动用外汇储备，稳定汇率，因此预计不会出现贬值过度的情况。

欧股创十个月最大单日跌幅

欧洲基准股指周三出现2014年10月份以来的最大单日跌幅，主要是因为中国央行继续允许以往严格控制的人民币汇率进一步下跌，这加剧了市场对中国经济健康状况的担忧。

截至收盘，泛欧斯托克600指数暴跌2.7%，收报382.99点。周二，该指数收盘下跌1.6%，全球股市都受到中国央行令人民币大幅贬值这一举措的冲击。市场分析师认为中国央行的这一举措将可能重启“货币战争”，尽管中国当局表示此举旨在令人民币汇率更加市场化。“货币战争”指各国通过令本土货币贬值来刺激经济增长和提振出口。

人民币的贬值对那些以来中国市场需求以输出它们产品的欧洲企业的冲击特别巨大。

金价大涨1.4%人民币大跌刺激避险情绪

黄金价格周三收盘大幅上涨，这也是金价连续第五个交易日上涨，主要得益于人民币汇率大跌造成全球市场动荡，刺激了黄金的投资避险需求。

中国央行周二意外令人民币贬值后在周三继续采取行动，包括采取措施放缓人民币汇率的下跌速度，这拖动美元下滑，支持了黄金价格的上涨。美元的疲软通常增加以美元定价的黄金的吸引力。

权威声音：央行称完全有能力稳定市场汇率

人民币汇率波动仍在可控范围之内，人民银行在必要的时候，完全有能力通过直接干预外汇市场来稳定市场汇率。中国目前的汇率水平接近均衡，因此从基本面上来判断，没有必要通过大幅贬值来回归均衡。

近两日的人民币汇率波动仍在可控范围之内，但更为重要的是，人民银行在必要的时候完全有能力通过直接干预外汇市场来稳定市场汇率，防止出现由于羊群效应导致汇率非理性大幅波动。注意，除了经济基本面支持人民汇率长期基本稳定之外，人民银行管理的外汇储备是全球央行中最高的，达3.7万亿美元，其稳定短中期汇率走势的能力，也远远超过许多新兴市场经济体。

从需求面来看，中国经济的未来一段时间的复苏动力，主要来自于国内稳增长宏观措施的效果、房地产销售回暖带来的投资的回升以及新启动的一系列基础设施项目带来的内需增长。内需的逐步企稳态势应该足以实现今年GDP增速在7%左右的预期目标。另外，最近我国的贸易顺差，由于大宗商品价格下降等原因，正在扩大。从这些方面来看，中国没有必要靠与其他国家之间进行“汇率战”来取得竞争优势。事实上，如果每个国家都竞相贬值，最后没有任何一个国家会得利。

央行捅了马蜂窝

安信证券首席经济学家高善文博士近期谈到人民币汇率问题时表示，汇率不保会出大事，股票是家里的，肉可以烂在锅里。

汇率马蜂窝一动开始在很多方面会超出人们预期，情况复杂。

人民币明显存在高估，外汇占款下降，美元加息走强，这个问题没有分歧。2011年以来，境内利率比境外利率高得多，信贷获取困难，境内企业赴海外融资，通过贸易等途径将资金流回国内。但也积累了币种的不匹配，美元负债和人民币资产。汇率出现比较大的波动时会出现很大的跟风盘，外汇市场如果要操控人民币，很多人手里会有筹码，不好做。风险溢价与股灾、经济形势不好有关系。境外市场对中国有担忧，主权债风险溢价已经超过了股灾最严重的时期，境内利率在最近是上升的。

面临悖论：一次变到位，好处是跟风盘没有了，但是会带来难以控制的风险，比如借美元债的杠杆容易断裂，存在币种不匹配的企业会破产或巨额损失，压力会传达到银行体系，银行债务上升，对房地产、股票形成抛压，以至于对国内资本市场形成压力。对国际贸易格局也会产生巨大波动。

或者一步一步贬值，预期形成形成跟风抛盘，境外资本加速撤离，行程去杠杆压力，NDF资产贬值预期会扩大，解杠杆做套保需要在境内筹措资金，抬升国内利率，对实体经济形成很强的收缩压力，经济雪上加霜又会对银行形成进一步压力。（批注：两种情况都会对银行产生压力，还是别搞银行股了，各种压力）政府可以降准对冲，但是不可避免地，外汇市场贬值压力进一步增大，进一步解杠杆的压力会进一步增强。

用强力手腕把汇率锚定在某一个水平，不再退让。但是你再守的时候，市场会质疑你守的决心，还是无法解决去杠杆和收缩的压力。

投机者猜测贬值与7月股灾有关，资本流出规模大，美元抛盘太大，所以弃守。如果是真的，要守住现在的位置需要的资金量是非常大的。对政府的决心和能力是一个考验。

考虑金融市场一系列的考虑，总体影响偏负面，会相互强化；股票不稳会进一步加大资本外逃压力。两个马蜂窝相互强化，越贬解杠杆的压力越大，贬值预期越强。不知道政府会在哪个位置开始死守汇率，也许明天也许3-5天，应该会看到政府的行动，代价会很大。一次性贬到位是不现实的，风险无法测算，只能选个位置死守。这样的一个冲击会有中长期的后遗症。