观点:「不在其位」联储前主席「尽诉心中情」!

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-04-12 KVBFX奥克兰



世事如棋,人往往只要「不在其位」,才能「尽诉心中情」!四位现任与前任主席,罕有聚首一堂,讨论当前经济形势。其中之「联储两老」-「格老」和「伯老」自退任后,在不少公开场合,都能畅所欲言,公开言论更妙语如珠!偶有「佳句」!正如有The Maestro之称的联储前主席格林斯潘。

 

他表示,美国劳动市场疲弱的状况已「逐步」消失,而中国在人民币自由浮动方面取得非常大的进步。他很怀疑美国目前是否存在衰退的问题,并认为决策者反而更需关注美国长远的经济增长力度。他说,决策者需集中应付生产力减慢,原因是这正是美国经济增长放缓的主因。已经年届90的他,头脑依然比谁都清醒,短短几句话,已经不温不火的概括现时中美两大经济体所处之微妙形势!

 

「伯老」- 伯南克则表示,到目前止,量化宽松是一项相信成功的政策,若美国需要宽松政策,联储局亦有其他工具可用,至于货币政策收紧的过程,对美国经济亦并非坏事!

 

而另一大师级之前主席「沃尔克」Paul Volcker(在任1979至1987年)亦认为,金融体系中有部分过度扩张,但认同耶伦的看法,不相信目前经济正处于泡沫中。这位曾为了控制恶性通胀,不惜把美国利率推升至18.45%的主席,虽然同时令美元走了5年牛市,美国经济走进3年衰退,和黄金之20年熊市,却为后来之美国经济换来「黄金十年」!当然间接也令接任之「格老」平步青云,令他有「足够弹药」以「宽松货币政策」席卷全球,更种下现时「环球债务通缩漩涡」之祸根!

 

笔者想说的是,当今世上之央行中,谁会有像「沃尔克」这种果断思维,去「维护国家经济长期利益」呢!长久以来,「经济衰退」本是自然周期不可缺少的一环,是经济「去芜存菁」,「自我调节」,和「转型自强」之关键!但自「格老」后,「经济衰退」一词在全世界都变成了忌讳!各国为求创造无止境之「增长」,传统银行和投行为求创造更多「高回报」之产品,都不惜一切,令债务、杠杆变成了时尚,再加上中国所释放之「天量流动性」,令「杠杆性资产泡沫」周期更加复杂!在这种情况下,现任联储主席耶伦是否能坚守宗旨,支持当局向渐进加息之路走下去呢?耶伦又表示,联储局最终需显著缩减资产负债表规模,而当局可以容忍通胀超过2%的官方目标。提到当前不利美国经济的因素,耶伦认为非全球经济放缓以及美元太高莫属;但她表示储局没有设定美元汇价目标范围。

 

笔者个人相信,在相对情况下,现时美国经济稳健,也没有出现泡沫,只要外围情况没有大幅改善,联储局便能缓慢「加息」!美元汇率保持稳定区间波动,即使美股估值已回升至高位,标普500是23.60倍,道指则近18倍!不便宜,也不「疯狂」!所以,今年仍可以「逢低吸纳」为主!当然,在「负利率」环境下,有「正息差」、「正増长」、「高收益」之澳股澳元,仍是可以密切关注「候低增持」的!

 

短期来说,除了「希债」限期到和「英国脱欧公投」外,值得注意是「负利率政策」带来的反效果,特别是日本,日本中央银行正为此自食恶果。日元在日本央行推出负利率政策后不贬反升,这就是「债务通缩下降漩涡」和「流动性陷阱」之实证。负利率不仅带来通缩,它本身就是反映通缩,如其它正受「债务通缩」困扰之国家,不「痛定思痛」决心减债,都会陆续走上此不归路!

 

图1: 美国利率   40年  (图表自St. Louis FED)



图2: 环球主要官方利率  (图表自reuters)       



图3: 美股估值  (图表自WallStreet Journal)



图4: 美元兑日元   周线图  (图表自外汇平台KVB Forexstar)



本文撰于41112:08悉尼


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