强通胀趋势下的房子、包子和麦子

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-04-13 美房帮



     通胀一般有两种类型,需求型和货币型,需求型就是类似06年前那种,经济发展太快,供不应求。货币型更多的是一种货币现象,中国的货币现象一般都离不开汇率,一旦涉及到汇率,就会绕的人头疼。

     还是从汇率和交换的本质开始说起。90年代国家为了提升出口换外汇,强行压低了人民币对美元汇率,制定对美元是8:1左右。当时人民币是大幅度低估的,属于对美元的固定低汇率制度。

     低估是指购买力低估,具体意思是说, 8人民币在中国可以买8个包子,兑换美元后,在美国只能1美元买一个包子,人民币购买力比美元强,所以人民币汇率被大幅度低估。(数字关系只是便于说明趋势的假设,实际没这么大差距)。

 

     这样中国制造在海外十分便宜,换句话说中国生产的包子在美国卖的非常好,因为出口到美国后1美元可以买8个中国包子,自然美国包子企业就垮了。加入WTO后,解开了中国制造身上的束缚,利用低汇率制度在海外无往不胜。

     但这副作用非常严重。人民币名义汇率被低估后,国内企业换回的外汇,不愿意在海外消费,还是回国内消费,最后大量的货币堆积在国内市场,主要形式就是以外汇占款为锚的基础货币,和货币乘数放大的潮水般的M2

    这些资金没地方去,为了增值,不得不去投资房地产,最后越买房,房价越涨,让房价远离了基本面。房价的基本面就是租售比和房价收入比,远离基本面会带来很多麻烦问题,这个后面再说。

    这个过程中,政府努力在房价和基本生活用品间建立了个防火墙,比如粮食补贴,菜篮子工程等,适当抑制了食品价格的上涨,所以我们看到房价上涨的很厉害,主要以生活用品为主的CPI涨幅则比较缓和,这样有钱人可以住商品房,富士康工人没钱,也可以吃饱饭,回老家娶媳妇,照样可以在深圳生产苹果手机。这也为房价继续上涨提供了物价空间。

 

     随着对外贸易越来越多,贸易顺差积累的外汇越来越多,国内堆积的人民币也越来越多,导致国内物价持续攀升,尤其是房价持续攀升,最后人民币实际购买力逐步下降,人民币的实际汇率逐步向名义汇率靠近。而且人民币对美元开始升值,名义汇率也从8:1上升到了6:1

    这个过程中,中国的经济转型也不太成功,过度依赖房地产,然后经济增速出现明显下滑,加上货币超发,人民币的实际购买力进一步下跌,出现了汇率反转,人民币对美元开始有了贬值冲动。所以15年全年在贸易顺差情况下,外汇储备还下降了6000亿美元左右的规模。

   

    人民币进入贬值通道,这时候理论上说,房价有降价需求,因为要走升值的反通道。人民币对美元升值时,对内是贬值的,购买力下降的,房价是上涨的。贬值通道后应该是兑美元贬值,对内升值的,就是说房价应该跌的,这个有点绕,需要好好体会。

     但是中国的货币政策不可逆,房价上来可以,再下去就不行了,钱都浪费掉了,或者贪污掉了。银行和房地产企业,甚至地方政府都被捆绑了,房价下点大家都受不了。最后房价即使不涨,政府也不能让你跌,尤其是不能大跌,这就带来一个严重的后果。

 

      前面我们说过,长期看决定房价的还是基本面,就是租售比和房价收入比之类的,即使局部热点地区会脱离这个范围,但总体还应该在这个范围,因为房子毕竟是用来住的,不是当做货币存储的。

      我们知道现在房价是高估的,是脱离基本面的。所以要想符合这基本面,要么房价跌下去找物价,要么物价涨去找房价,或者房价慢涨物价快涨。既然我们的房价不能跌,那就只能物价去找房价。

       这个过程实现很简单,以前记得有个说法,说房价和楼下门面的牛肉面价格比例基本是不变的,说的就是这个道理。房价超过应有比例后,门面房租,工人房租,老板支出,最终都要体现在牛肉面上,牛肉面最后必然也会涨价。这就是通胀的第一个逻辑,汇率推高资产价格,汇率反转后,钱都浪费完了,货币不可逆,高资产价格必然带动物价上涨。这个逻辑也保证了我们只能走俄罗斯模式,而不是日本模式。

 

      通胀的第二个逻辑是债务,当然也间接和房价有关,但相对简单些。2015,全国工业企业总收入110.33万亿,成本94.54万亿,毛利润为15.79万亿,净利润6.36万亿。我们的贷款额度在100多万亿,初步估计,全年工业企业需要偿还的利息有7.6万亿,已经超过了全年的净利润,这里的净利润是扣除利息后的了。

      随着经济情况继续下滑,债务还在继续增加,M2140万体量情况下,依然每年13%速度增加,债务增加速度和M2接近,相当于每年新增利息0.99万亿。

       15年以来全国工业企业大部分时间利润是下跌的,1612月份上涨4.8%,主要和涨价有关系,不具有持久性。所以按照这个速度,再来四年我们的全部企业就总体都亏本了,就是中国几十万家企业都不挣钱了。现在已经不少企业,已经是借新债还旧债了。所以现在的债务十分可怕,债务的雪球有滚不下去的趋势。

       换句话说,我们企业盈利能力一般,但负债数字太大,还患上了债务依赖症,最后债务逐步吃掉了仅存的利润,企业也会逐步陷入全行业亏损,这样的企业关了比开了更好,但关了就啥都没了。

  

       所以这次两会,我们反复听到的词语,是给企业降杠杆,就是要降低企业债务,已经玩不下去了。但管理层希望通过刺激储蓄余额投资股权,来降低杠杆,这个短期看可能性十分微弱,现在居民储蓄余额50万亿左右,不可能都拿过来给你降杠杆,而且这个口号都喊20年了,也没见的多大变化。

      而且现在一轮轮股灾过后,老百姓直接投资股市的资金也越来越少,现在全部保证金才1.7万亿,去年牛市最高时也在4万亿左右,相对100多万亿的债务,无异杯水车薪。至于其他的股权债券,更是天方夜谭,门槛太高了。

      股权融资解决不了现在的债务,最后可能的途径就是大通胀了,通过人民币贬值,来降低企业税务,到时候营业额翻番,工资翻番,债务数字不变,自然债务就减轻一半了。

       这么玩看起来没啥变化,其实变化大了,企业的相对债务大幅度减少了,经营压力也小了。原先欠100万亿,价格工资都翻番后,就相当于只欠了50万亿,压力会小很多。大通胀其实类似于抢银行,通过货币贬值,让银行存款购买力下降,通过贬值来弥补企业经营带来的超额负债。

      所以迫切需要来一次大通胀,目前的修修补补解决不了问题了。经济学也认为,通胀是平衡资产负债表的终极大杀器!经济危机就是为解决债务危机而生的。    

       这样通胀的第二个逻辑也说清楚了,就是因为房价涨幅太大,提高了企业成本,企业经营压力大,债务无法偿还,不得不来一次抢银行。虽然风险很大,但可能最终还是要面对的,再说如果风险不大,早都去这么干了,90年代又不是没干过。

     目前降息也很难解决问题,因为汇率压力太大,降息钱跑的更快。坏账资产剥离最终还是国家买单,人民买单,和通胀也是一个道理。

 

       文章标题是“房子、包子和麦子”,代表三种商品形态。房子是完全不能进口的,只能是国内生产和消费。容易被炒作资金青睐,这就是典型的人民币计价资产,所以最先被外汇占款和货币超发冲击。

    麦子是完全可进口的,而且进口的质量和国产也差不多,甚至更好。资金炒作很困难,最晚受到外汇占款的冲击,麦子对应的一类就是粮食,所以粮食价格非但没怎么涨,今年还跌了不少。

     包子除了原材料是面粉外,主要成本还是人工和房租,介于房子和麦子之间的一种商品形态。对应的就是蔬菜,猪肉,包括一些工业加工食品。房子价格溢出的最先影响者,所以现在猪肉,蔬菜,食品价格都在上涨。

   

      根据上述分析,这里可以初步得出结论(房子等经济现象比较复杂,完全讨论清楚很难):

    【房子】:关于房价的讨论,不久前我认为有三大影响要素:汇率反转,信贷额度变化,供需变化。当时认为汇率反转了,信贷不少是流向负债端,就是借新还旧了,供需变化也在变弱,认为房价在筑顶。

     现在看来,房价即使在筑顶,跌下来也比较困难,一是政府银行都被捆绑了,跌下来全完蛋,二是货币继续滚雪球,最终带来大幅度通胀概率大。最后很可能是房价不涨或慢涨,物价大涨。我们走的可能是俄罗斯模式,而不是日本模式。房子现在货币属性很强,但最终还是要体现到商品属性,途径就是通胀。

      从这个角度看,虽然房价不涨或慢涨,但最终还是会输给物价和货币发放速度。如果是刚需购房,买了问题也不大,能贷款就贷款,日后说不定大家工资都是十几万一个月,也不在乎那点房贷了。

      如果是投资房产过多,还是可以考虑置换部分换黄金或美元,防止出现恶性政策,比如较大的通胀。黄金是美元计价,不考虑美元波动,黄金就是美元。考虑到全球波动风险加大,黄金上涨概率比美元要好,适合作为短期避险工具。

   

   【包子】:包子需要租房,需要人工,房价上涨会逐渐传递到包子这里,所以最近猪肉蔬菜开始大幅度涨价。

     包子上涨的逻辑有两个,一是房价效应,不可能只涨房价,不涨工资,不涨房租,最终都会传递过来,现在很多饭店提价都是这个原因。二就是现在做低端服务业人口幅度减少,大部分都进城了,养猪种菜的,端盘子洗碗的都在大幅度缩减,人力成本上升也是必然的。   

 

   【麦子】:麦子和粮食则复杂的多,因为牵涉到两个问题,一是汇率,按汇率来说,我们的粮食和包子一样,也是需要涨价的。但我们的粮食生产效率低下,土地集约化程度低,最后我们生产出来的粮食成本太高,最终价格还高于进口。

   

    因为粮食牵涉到国家安全稳定,大幅度依赖进口根本不可能,再说全世界的余粮也不够中国人吃的。因为粮食和包子一样有人工属性,按房价传递效应看,粮食还需要涨价,否则就没人种地了。但现在粮价已经高于进口,所以最终只有一个途径,那就是继续贬值了,或者说粮食对汇率贬值要求更强烈。

    分析这么多我们发现,牵涉到人工和服务的商品,人民币购买力高于国外,比如包子,理发等;粮食这种生产效率低的商品,人民币购买力低于国外;房子因为泡沫太大,购买力也低于国外。总体上人民币购买力也是低于国外,最终可能就是物价上涨,和人民币贬值同步进行。


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