昆仑观点:逢高套现积谷防饥,KVBFX墨尔本微信公众号文章

苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

终于正式踏进2016年，今年这4个数字，实在给人带来一点「恰如拖虎过高山，战战兢兢胆碎寒」的感觉！因为2015实在发生了一些「转折点」，是对未来5-10年环球经济及政治有极大影响的，而这些散播在各大洲之「转折点」，会在2016年全面加速显现出来！当中首要的便是「人民币汇率贬值之「幅度和速度」，和美元强势是否如市场预期」！所以笔者多次强调，2016会是「更不平凡之一年」！因为经过美国长达10多年之「量宽」，环球资产价格将出现新一轮调整，甚至「逆转」。

美元指数日线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)

今年是中国汇改最关键之一年，加上美国大选无论是谁突围跑出，都不会对中国友善的。所以今年环球经济及金融市场，都会受中美汇率及股市波动影响而大幅波动，「资金流速」Velocity 会更厉害，无论最后那一类资产脱颖而出，过程也会是波涛汹涌，现时仍在高位徘徊之资产价格(包括个别国家之房地产) 肯定有大幅调整之可能，投资者可考虑在新年之始，适度套现，不单可把帐面财富变成真金白银，袋袋平安，也可在真正「加息潮」启动前，积谷防饥，预备过冬！

每逢年头，市场均充满「各式各样」之预测或「谁是黑天鹅」竞猜。不过，可以预见的便不是「黑天鹅」了！其实「预测」及「猜测」就只差一线！最好还基于事实作出理性因果之推理。无论如何，云云已知之重大风险，当是上文指出之「人民币汇率贬值之「幅度和速度」，因里头包含太多之「可控及不可控」的「内和外之主观及客观因素」，只要有任何差错，所产生的是横跨股汇及实体经济，「牵一发动全身」之同歩性冲击！

去年人民币走势突然逆转，811事件打响人民币贬值之序曲，其影响便马上立竿见影，不少企业首当其冲，牢牢被套！特别是近两年为对冲人民币升值而订立外汇合约的企业，正陆陆续续面对大量「汇兑亏损」。当中仍有企业手持「累计期权」Accumulator！也包括人民币比率平价远期合约（Ratio Par Forward）、目标可赎回远期合约（Target Redemption Forward）等等，表面是对冲汇率风险，但实际只是炒卖而已。很明显，人民币在2016年仍会以贬值为主，不少企业或会因此倒闭，「滞后效应」Lagging effect也会传遍宏观经济各层面，最后传到平民百姓生活上！但人行减息又只会加大人民币贬值压力，和正在加速之「资金外流」，而这些外流的资金也同步影响各类资产之价格！

USDCNY (周线图) (图表自外汇平台KVB Forexstar)

其中须注意的是，现时全球「主权基金」的总规模约为4.3万亿美元，中东油国及中国占大部分！过去10年，很多主权财富基金为追求「较高回报」，都迫于无奈投资了一些高风险资产及投资工具，当中还包括一些高负债的房地产项目。现时「投资风向开始逆转」，主权基金难免会损手离场，转投「防守性」资产，以往曾有高回报但流动性欠徍之市场将受压！所以今年中央面对之挑战实在不小，如人行在第一季便双降，或重演811事件，投资者便知当前经济形势有多严峻了！

油价方面，长熊不变，石油输出国组织与美国续以高产量争夺市占率，油组成员国12月产量按月增加每日1.8万桶。供应过剩拖累美英两地期油2015年齐跌30%，纽期油更连跌两年，表现为1998年亚洲金融风暴以来最差。不过，年内美国页岩油产量不跌反升，原油库存全年累增1.02亿桶，仍近纪录高位！看来油价在2016年难逃一试每桶20美元之命运！