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多哈冻产又成闹剧，油价下跌加元无恙
海外投资者青睐加拿大债券
多哈冻产又成闹剧，油价下跌加元无恙
期待已久的冻产会议终于在上周末召开，让大家又一次感觉被戏弄的是，会前的信誓旦旦，在卡塔尔的多哈会议后，又一次变成一场闹剧，产油国的友谊之船说翻就翻。
国际油价在周一开盘后一度暴跌7%，然后逐步反弹，最终跌幅1.5%，石油加元未受到冲击，加元兑美元维持在78美分上方。
这次冻产会议的结果，让人们困惑， 如果连一项区区冻产协议都未能达成，产油国之间的相互信任程度之低，以及他们之间的内斗该是多么严重啊。
沙特坚持要求伊朗参与冻产，而刚刚摆脱制裁束缚的伊朗对此毫不理会，多哈冻产会议就此谈崩。上个周日的多哈会议后，将产油国之间的最后一点点信誉碾碎。据传俄罗斯及委内瑞拉因眼见沙特毁掉几乎已成定局的协议，而大为恼火。就目前而言，OPEC的信誉已然受损，即便未来达成协议也无法修复。
关于欧佩克的问题，美国投行一哥-高盛看的最透彻。在去年国际油价自高位已经下跌50%后，高盛(Goldman Sachs)针对产油国给出的建议竟然是增产。高盛指出，如果沙特继续全力生产，那么OPEC组织内的竞争对手伊朗的收入和市场份额都将下降。许多人都觉得高盛是否混了头，怎么能出这种 馊主意呢？其实高盛没有乱讲话，全球主要产油国OPEC面临着经济学上典型意义的“囚徒困境”，从而导致其难以做出减产的决定。
“囚徒困境”是博弈论里最经典的例子之一，讲的是两个嫌疑犯（Ａ和Ｂ）被警察抓住，隔离审讯；警方的政策是坦白从宽，抗拒从严，如果两人都坦白则各判8年；如果一人坦白另一人不坦白，坦白的放出去，不坦白的判10年；如果都保持缄默，不坦白，则因证据不足当场释放。
在这个例子里，博弈的参加者就是两个嫌疑犯Ａ和Ｂ，他们每个人都有两个策略即坦白和不坦白，可能出现的四种情况：Ａ和Ｂ均坦白或均不坦白、Ａ坦白Ｂ不坦白或者Ｂ坦白Ａ不坦白，是博弈的结果。
Ａ和Ｂ均坦白是这个博弈的纳什均衡。这是因为，假定Ａ选择坦白的话，Ｂ最好是选择坦白，而在情况不明的时候，A和B都会选择认罪揭发，而不会冒险保持沉默，让对方受益，自己判刑十年，对方脱狱。
博弈论的研究表明，要想使合作获得大家都受益的最佳结果，逃脱囚徒的牢笼，博弈的一方（最好是实力强的一方）必须主动通过可信的承诺(Credible commitment) ，向其他弱方表示合作的善意，努力把这个善意表达清楚，并传达出去。在欧佩克中这个角色非沙特莫属，可是沙特也是有苦难言。
说起来沙特本来是欧佩克里的小兄弟，跟着老大伊朗混江湖。无奈欧佩克的成员们不仅口头争斗，心里算计，为了攫取高额利润，甚至不惜兄弟间兵戎相见。 伊朗与伊拉克为了争夺两国的界河 “阿拉伯河” ，这个石油蕴藏丰富的敏感地带，于 1980年9 月22日，兄弟间的两伊战争爆发，一打就是八年。双方都损失惨重，从此伊朗在欧佩克内的实力被大大削弱，而伊拉克的大国梦彻底破碎。
战争结束后，伊拉克甚至欠下了巨额外债，其中仅欠科威特就有140亿美元。1986年，国际油价再次大跌至每桶10美元。为了偿还债务，伊拉克一直主张提高石油价格。但是，科威特作为大债主才不理会呢，根本就不遵循欧佩克的生产配额，拼命超额生产。这下伊拉克火了，口头让你减产不行，就让你尝尝拳头的味道，还不起钱就揍你。 1990年伊拉克入侵科威特，两国爆发战争。最终因美军介入，伊拉克战败，实力被大幅削弱。
欧佩克成员国之间的两次大战，使得原本的小弟沙特成长起来。欧佩克老大们缺乏信誉，动辄诉诸武力，成员国之间的两次战争，极大损伤了其组织的凝聚力。另一方面，由于伊朗、伊拉克等国石油实力的相对衰落，沙特在该组织内的领导地位愈加巩固。沙特曾从一个经济落后、人口不多的国家，凭借石油工业的发展，经济社会取得巨大进步。靠着石油美元，沙特成为沙漠富国。然而，沙特长期以来却并非军事强国，打都打不出来的限产，仅仅靠着沙特的土豪金就能做到？
沙特也不是毫无诚意，沙特上一次响应号召大幅减产，还是在上世纪80年代。沙特采取了支撑油价的策略，将原油日产量由1980年的逾1,000万桶减少至1985-86年的不到250万桶。但其他产油国却并没有跟进，沙特反而丧失了一部分市场份额和石油收入。沙特也因此背上沉重的债务，出现长达16年的预算赤字。囚徒的困境代表什么，不出卖兄弟而被兄弟出卖，沙特深有体会，这个苦果尝了十六年之久。
时来运转， 2000年开启石油价格大涨的新时代，油价从25美元一路上涨至 140美元高位，随后2011至 2014年始终保持在100美元至 120美元高位，令沙特获得了丰厚的收益。
当初达的小弟混的光鲜亮丽，但是由于受到长达十多年的国际制裁，伊朗并没有享受到高油价的红利，反而位于人下。对伊朗的制裁从 2003年就开始，这使得伊朗正好错过了高油价时期。所以，伊朗并不用承受从高油价到低油价的痛苦。由于起步更低，卖更多的石油才更符合伊朗的利益。
如今，随着制裁的放松，伊朗正迫不及待地将自己的原油投向全球。小样儿，你们耍够了，也该轮到我了！沙特和伊朗这一斗狠，短期来看确是标准的 “双输” 局面。如果两个国家都从自己的最大利益出发来行动，那么就像是囚徒困境理论所说，他们都成了输家。
当然，除了欧佩克以外，美国的页岩油也是一个威胁，对于美国主要页岩油生产商来说，现在40美元的油价相当于原来的70美元。 虽然这些言论未免夸张，但还是让人看到，成本急剧下降和效率快速提升已把美国页岩油变成了一只重要力量，让石油输出国组织的巨头寝食难安。 油价的暴跌似乎是给美国页岩油生产商敲响了丧钟，但同时也加速了水力压裂成本下降以及开发中技术的改善。美国页岩油生产商EOG Resources Inc 上周五称，如果油价达到每桶40美元，该公司备有3,200处优质井位，将可产生30%或者更高的回报率。
所以，欧佩克正处于前所未有的威胁下，内部明争暗斗，外有页岩油生产上韧性十足，过去赖以生存的减产和限产手段，现在都显得那样苍白。也许，高盛分析的最正确，大家只有拼命增产，才是保住性命的最佳手段，出卖朋友不是问题。 高盛公司这样说，也是这样做的，作为当年制造金融衍生工具的梦工厂，与美林，花旗等大型机构设计了债务市场上最大的杀伤性核武器CDO，将次级贷款与其他优良债务打包在一起作为证券发售和交易，高盛仅仅设计和打包的佣金就挣了10亿美元，美林13亿，花旗15亿。在大唱次贷CDO的好处同时，高盛却暗地里背着兄弟们偷偷卖空这些产品，所以在次按风暴中，其他公司都有大幅度亏损时，高盛却借机赚了一笔，多少有点出卖兄弟的“投名状”味道。
海外投资者青睐加拿大债券
今年二月份，国外投资者净买入160亿加元的加拿大证券，大多数资金都买入加拿大债券。其中非加拿大居民，买入127亿加元的加拿大债券，其中大部分是联邦政府债券。国外投资者买入加拿大股票资金量仅仅为33亿加元。
随着加元汇率今年以来的回暖，许多资金流入加拿大，从上述统计可以看出，大部分流入资金选择的不是加拿大股票，而是比较安全的加拿大国债，换言之，国外投资者将资金投入加拿大，看好的是加元汇率的反弹，而不是加拿大经济的增长。
当然，这种情况对于加拿大联邦政府是个好消息，在政府将要进行大规模赤字经营的时刻，债务缺口扩大，急需资金支持，如果加元汇率保持上升态势，资金持续流入国债，可以给加拿大政府提供更多的腾挪空间，减缓债务的资金压力。反之，如果加元汇率下挫，流入资金将面临亏损，因为加国十年期债券收益率仅仅为1.27%，加元汇率的波动轻易超过5%，所以这些资金的流动性非常强。
当前，加拿大经济需要看到加元贬值来刺激出口，加拿大债务方面希望看到加元升值，可以吸引大量国外投资者购买国债，加元汇率到底该升还是降，关系到政府债务和经济增长两个方面，升值太快，或者贬值太快，对于加拿大都不是件理想的事情。
今日市场一瞥
产油国冻产会议无果而终，对北美股市影响不大，美国股市周一上涨，道指攀升至九个月高位。道琼工业指数 收高106.70点，或0.6%，至18,004.16点；标准普尔500指数 收涨13.61点，或0.65%，至2,094.34点；Nasdaq指数 收升21.80点，或0.44%，至4,960.02点。
