“日式交叉持股”在中国重演。过去两周，恒大在二级市场大量买入万科和廊坊发展股票，成功带动地产板块整体上扬。大佬们的一掷千金也让万科成了一只“小盘股”。而这种流行趋势已经蔓延到央企。

宝钢股份15日晚间公告称，控股股东宝钢集团拟通过无偿划转方式将持有的公司8亿股A股股份划转给中石油集团。中国石油此前公告称，中石油集团拟将其持有的中国石油6.24亿股A股股份，无偿划转给宝钢集团。

地产行业内交叉持股现象的大背景在于地产行业依旧分散，未来行业集中度可能进一步提高。不少分析师提及，相比于传统的拿地开収模式或兼并收购模式扩大规模，直接购买相对低估值的房企股权扩大市场话语权速度更快。这是比高价拿地更加便捷的通道和洼地。

那央企交叉持股又为哪般呢？

央企交叉持股已是潮流

事实上，多家有业务联系的央企交叉持有旗下上市公司股份。2015年12月，中国远洋的3%、2.45%、2%股份分别无偿划转给中国诚通下属公司北京诚通、武钢集团及中船集团。2016年2月2日，5亿股武钢股份（4.95%股份）无偿划转给中远集团；同时，4392万股中国船舶（占总股本3.19%）无偿划转给中远集。

4月13日，国投新集公告称，接到公司控股股东国投公司通知，后者拟将其持有公司约1.26亿股A股股份无偿划转给中国海运集团；国投电力当日也披露了无偿划转股份相关事宜，国投电力大股东国投公司拟将其持有公司A股股份14659.32万股（占公司总股本的2.16%）无偿划转给中国海运总公司。

6月21日，武钢股份公告称，武钢集团将所持有的5亿股武钢股份，无偿划转给中国远洋运输集团总公司，相关股票过户已完成。

上述案例有两个共同特点：一方面，涉及交易的企业均为央企，实际控制人均为国务院国资委。中国证券报援引业内人士表示，这说明相关交叉持股举措是对深化国有企业改革总体部署的积极响应。另一方面，交易从行业内部企业之间展开，逐渐进入跨行业相互持有股份。

房产商这么干是因为地贵 那央企呢？

业内人士向中国证券报表示，宝钢集团与中石油集团交叉持有各自旗下上市公司股份，这种跨行业的“结盟”意味深远，反映出国企改革的一个新动向，将直接带动彼此间业务增长，创造新的价值，而非简单的财务投资。在相关政策的鼓励和引导下，以资本运作为纽带的交叉持股方式或将成为国企改革新模式、新路径。

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强指出，此次宝钢集团和中石油集团交叉持有旗下上市股份，更多是从企业间战略意义上的考虑。两家公司一家在能源行业，一家在钢铁行业，在产业链上寻求协同效益，相互取长补短推动战略合作，并实现产业结构层面的多元化经营，并带动双方业务的增长。林伯强表示，早在2012年，中国石油就与宝钢股份在天然气管道项目上就开展过股权合作，后者当时投资80亿元入股西气东输三线。

“中石油集团是钢材等原材料的使用者，中石油集团在其上游勘探业务以及中游管道铺设业务的发展，将带动一定用钢需求，国企之间互换股份能使其联系更加密切，深入推进二者间的战略合作。”安迅思能源研究中心总监李莉说。

国企改革新路径：交叉持股将更普遍

“以后交叉持股这种形式将越来越多，在去产能的压力下，企业增长方式发生了变化，通过交叉持股实现业务协同，同时分散风险。不过，这种交叉持股未来可能在同行业间会更普遍，因为更容易实现业务协同；对于跨行业的情况，企业需通过创新寻找新的盈利点。”林伯强认为。

分析人士对中国证券报表示，下半年交叉持股或将出现新变化。随着国有资本投资、运营公司的组建，“清退、重组与创造”的逐步落实，国企改革将迎来新的局面，以资本运作为纽带的交叉持股方式将成国企改革新路径。也有市场人士表示，交叉持股模式可以推动相关公司业绩快速增长；但如果运作不当或证券市场的大幅调整，也可能拖累业绩。

根据目前已公布的数据，在上半年交叉持股的49家公司中，29家上半年净利润实现同比增长，20家公司业绩同比下滑。对于业绩下滑的原因，证券投资公允价值变动损益和证券投资处置产生的投资收益同比大幅减少成为重要因素。

交叉持股的做法实际上在日本最为常见，容易让上市公司出现“一荣俱荣，一损俱损”的关系，既能推升股价，也可能令股市出现快速下跌。

日本的经验：交叉持股的成与败

财经《金融实务》杂志多年前曾介绍过交叉持股起源与发展。交叉持股的好处在于，可以对外部投资者的恶意收购起到有效的抑制作用；企业之间的交叉持股增进了企业之间的交流合作，统一了企业间的行动，使企业能够有效地规避经营风险；交叉持股为企业筹措资金提供了坚实的保障。

弊端也显而易见，交叉持股容易使股东对经营者的监督机能减弱，造成经营者的权利膨胀。长期交叉持股导致企业所有权固定化，使得企业通过发行新股筹资的机能被弱化。由交叉持股而衍生的主办银行制度，容易造成企业的资金乱用，降低了资金的使用效率。

对资本市场来说，交叉持股可能加快股市牛熊转换。从1990年开始，日本股市进入了长达十年的大熊市。据财经援引的数据，1993年，银行、企业开始大量抛售股票；1997年之后，抛售加速。按金额计算，交叉持股比率从1991年的27.7%下降到2003年的8.6%。按股票市值计算，交叉持股比率在12年间由23.6%下降到7.4%。

文章选自华尔街见闻

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