【矿业澳洲点评】市场辉煌难续，2017年大宗矿产品转入震荡周期。过剩、钱紧、经济减速和需求放缓，2017年能用来预判大宗矿产品的词组同样预示着这个市场将继续变化莫测。

《2017大宗矿产品走势分析》

市场辉煌难续，2017年大宗矿产品转入震荡周期。过剩、钱紧、经济减速和需求放缓，2017年能用来预判大宗矿产品的词组同样预示着这个市场将继续变化莫测。

2017年，美国新政府上台，美联储缩减量化宽松货币政策规模的步伐将持续，大宗矿产品会将货币政策正常化计入价格，整个市场面临重新定价。国际黄金期货首当其冲，金价继续走低概率较大。更令市场担忧的是，原油、铜、铁矿石等大宗矿产品过剩局面或进一步加剧。全球市场寄希望于中国需求能消化未来的产量增长，但2017年中国经济增长或继续减速，进而带来需求下降，恐让这种期望落空。

【煤炭回归理性】

由于2016年煤电谈判基本结束，大型煤企失去继续挺价的理由，目前煤炭市场已基本回归理性。结束11连涨后，动力煤价格已接连下跌5周。有分析师表示，由于煤电谈判基本结束，大型煤企失去继续挺价的理由，目前煤炭市场已基本回归理性。随着春节效应逐步消除，未来煤价将震荡运行，仍有下跌可能。

最新一期数据显示，2月2日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于571元/吨，比前一报告周期下降了13元。其中发热量5500大卡/千克动力煤：在秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港和黄骅港的主流成交价格分别报收565～575元/吨、550～560元/吨、560～570元/吨、555～565元/吨、565～575元/吨和575～585元/吨。

同时，截至2月6日，中国最大输煤港口秦皇岛煤炭港口库存已经突破了800万吨的警戒线，目前这一数字还在持续攀升。最近三周存煤量上涨近200万吨，对于库存量近1000万吨的秦皇岛港来说，超过800万吨预示着港口煤炭的严重滞销。

对此，业内人士分析，由于节前国内动力煤价连续上涨，进口煤价格优势显现，已有大型电厂转向采购进口煤，而煤电谈判已基本结束，大型煤企失去继续挺价的理由。春节前后，中国多数用电企业停产放假，加之今年暖冬天气影响，各地电厂日耗下降明显，且各地电厂库存充足。虽然近期全国各地普降大雪、天气转冷，电厂煤炭日耗有所提高，但鉴于高库存情况、电厂以消化库存为主，对煤价整体提升力有限。

从供给层面上看，2010年以来，中国煤炭开采和洗选业的固定资产投资年总额均在3780亿元以上，因而2010—2012年煤炭每年新增产能均在4亿吨左右。煤炭行业投资周期大致为3年，2013、2014年中国煤炭每年新增产能也将维持在4亿吨左右的水平，同比增速超过10%。

2017年整体来看，煤企应控制控制产量，不能再单一采取以量补价的方式来抢占市场，这样只会造成恶性循环，让煤价一跌再跌。加快煤炭业的科技创新，在技术进步基础上降低生产成本，提高利润。部分有实力的大型煤企可以延长煤炭加工产业链，多种经营，增加煤炭附加值。煤炭企业应尽量增加与下游企业的资本合作，参与或新建适合自己企业煤种的工业企业，形成适合自己企业的新型产业链，实现经营的双赢。受国家环保力度不减和煤改气力度加大等政策影响，加上进口煤的冲击，煤炭市场不容乐观，未来或将震荡运行。

【铁矿石喜忧参半】

2017年的铁矿石市场将持续去产能时代，矿价将由需求决定。在供给过剩和需求紧缩的双重压力下，预计2017年第一季度铁矿石价格将喜忧参半。世界前四大铁矿供应商巴西淡水河谷、澳大利亚力拓、必和必拓以及FMG均进入扩产高峰。

澳大利亚资源和能源经济局（BREE）在最新发布的季度预测报告中称，随着更多的铁矿石项目陆续投产，供应将显著增加。BREE预计，2017年澳大利亚铁矿石出口量将达到7.09亿吨，巴西出口量将达到3.52亿吨，两国合计增加铁矿石出口量1.58亿吨。2017年澳大利亚铁矿石平均现货价格预计为119美元/吨，这与2016年平均价格126美元/吨相比下滑7美元/吨。

为何全球矿商争相扩产？市场人士认为，主要还是看好中国需求。

BREE预计，2017年中国铁矿石进口量将达到8.52亿吨，与2016年7.93亿吨相比增长7%，这主要归因于中国钢产量的持续强劲增长以及高品位国产矿产量增长受限。BREE预计，2017年全球铁矿石贸易量达到12亿吨，同比增长4%，2017年进一步增长9%至13.1亿吨。中国冶金工业规划研究院发布的2017年钢铁需求预测成果称，2017年国内外经济环境趋好，钢材需求量将小幅增加，预计2017年全国粗钢产量将达到8.1亿吨。按此计算，2017年中国的铁矿石成品矿需求量将达到12.96亿吨。如果按进口铁矿石占70%计算，2017年中国将进口铁矿石9.07亿吨，比2016年增长10.2%。

但是，虽然铁矿石供应会增加，但2017年上半年铁矿石的供应仍将偏紧，而需求方面，预计2017年中国钢铁业需求会增长3.1%至7.79亿吨。据此，2017年第一季度铁矿石价格将提升至130美元/吨左右，第二季度铁矿石价格将提升至120美元/吨左右。

与国际市场相比，受钢价低位运行、钢铁产量持续回落影响，国内铁矿石市场需求增长乏力，铁矿石价格呈下降趋势。目前铁矿石市场供大于求态势未有明显改观，后期价格还有一定的下降空间。这其中表现最明显的是中国铁矿石价格指数由升转降和进口矿价格降幅大于国产矿。

随着国内市场进入需求淡季，钢材价格持续下跌，钢铁产量也呈下降趋势，铁矿石需求强度进一步回落。后期铁矿市场仍是供大于求局面，铁矿石价格仍有一定的下行空间。有数据显示，截至2月4日，全国41个主要港口铁矿石库存总量为10612万吨，环比上周涨326万吨，同口径库存10091万吨，创下近两年新高。其中，澳矿4827万吨，巴西2426万吨，贸易矿3433万吨。

据悉，这已是国内港口铁矿石库存连续第八周上涨。港口库存快速攀升，对铁矿石价格形成明显地压制，其中进口矿跌幅尤其明显。与此相对应的是，国产矿却表现得相对要抗跌。监测数据显示，截至2月4日，国产矿价格指数报于141.8点，较去年同期仅下跌8.04%。由于进口矿市场持续下挫，而国产矿却表现得相对抗跌，目前进口矿的价格优势也越来越明显。特别值得关注的是，虽然进口矿市场活跃度有所提升，但由于下游工地复工多在中下旬后，钢材市场短期内难有好转，这对铁矿石市场将会形成一定的压制。

另外，近期市场不断传出银行收紧信贷的消息，年后资金面紧张的问题依然难以得到有效地解决，这势必会限制钢厂以及贸易商的采购。

【黄金谷底反弹】

2013年，国际金价自2000年以来首次出现全年下跌，从1696美元/盎司一路下滑，2013年12月31日跌破1200美元/盎司，跌幅近30%，创下1981年以来最大年度跌幅。

国际黄金市场一直难以摆脱美联储言论的影响。对于黄金走势来说，美联储宣布于2014年1月开始退出量化宽松（QE）究竟是利空出尽还是影响刚刚开始，市场分析师众说纷纭。

三年时间，巴克莱银行发布大宗矿产品投资报告指出，由于大宗矿产品供应充足以及美联储刺激政策收紧预期，2017年黄金将继续承压，并建议投资者在美联储开始缩减QE规模时做空黄金。

黄金价格在美联储宣布开始缩减用于刺激经济的资产采购项目之后下跌，而情况在联储于未来几年开始收紧货币政策的时候只会更糟糕。金价很可能2017年一整年还会继续下跌，至2017年底将进一步跌至1050美元/盎司水准。

在黄金下跌过程中，中国需求却逆势而行，越跌需求越旺。2017年黄金均价预计在每盎司1255美元，较此前预估下降。该行认为，未来中国实物金买盘能够给予金价一定支撑。

2017年，美国经济稳健增长的预期将继续令风险资产受益，从而削弱市场避险情绪。对于贵金属而言，预计2017年将以弱势震荡为主，黄金价格主要运行区间为1100～1500美元/盎司，由于下方面临1100～1200美元/盎司的生产成本线支撑，使得金价长期处于成本线下方的可能性并不大。因此，若金价跌至1100美元/盎司下方，则可以适当增加仓位，具体时点上，可以选择在年中6、7月的价格洼地为建仓时机。

受短期资金流入的支撑，业内专家指出，短线内黄金仍存上涨空间，有向上挑战1350美元/盎司一线的意愿。不过，黄金的这波春季攻势或只将维持至2月底，3月金价或呈高位震荡甚至回调。因美联储继续维持缩减宽松的立场不变，黄金将不得不面临实际利率上升，债券收益率走高和美元走强的负面影响，年内金价表现依然偏弱。

从中期看，黄金走强缺少明确的宏观环境。然而，目前金价的上涨主要归因于美国近两个月的经济数据不佳。若美联储3月公布的经济数据继续不及预期，料金价有望继续向上发力。若公布的数据好于市场预期，金价的春季涨势则将暂告一段落。民生银行金融部指出，市场中长期看多黄金的投资意愿依然谨慎。虽然2017年2月以来，黄金ETF的抛压有所放缓，不过与2013年年底相比，2017年黄金ETF仍然减持了近23.6吨的黄金，且还未观察到中长期投资型资金重新流入的迹象。因此，黄金短期走势可维持乐观，但其中期前景仍需保持相应的谨慎。

专家表示，短期金价的支撑位处于1300美元/盎司附近，阻力位则处于1350美元/盎司附近。不过，综合黄金的年内的整体趋势来看，目前黄金并非优秀的投资产品，建议投资者维持低配。此外，消费者可趁金价低位购买金饰，但切勿将首饰消费与投资用途相混淆。

【原油持续承压】

作为大宗矿产品市场的风向标，大宗矿产品投资者最需要把握的是国际原油市场风往哪儿吹。

由于大宗矿产品供应充足以及美联储刺激政策收紧预期，2017年原油价格将继续承压。

令市场人士担忧的是，油价不能承受增产的压力。2016年12月，路透对27位分析师进行的月度油价调查显示，2017年布伦特原油均价预计为每桶103.50美元，较此前一个月预计的104.10美元进一步下跌。而2016年均价在108.60美元左右。

页岩油气的开采已经改变全球能源的供应格局。根据美国能源部的评估，美国页岩油资产约为58亿桶，排名世界第二，仅次于俄罗斯的75亿桶。北美地区的增产预期在2016年打压纽约原油价格，使得纽约原油期价低于伦敦原油价格。

美国页岩油产量将带动全球最大石油消费国的日产量在2017年前达到每年80万桶的增速，届时日产量将达950万桶，仅略低于1970年创下的纪录高点960万桶/日。2016年因为北美页岩油产量的大增，非OPEC（石油输出国组织）产量从5300万桶/日增至5500万桶/日上方。2017年非OPEC供应量仍将延续2016年的上涨态势。

德意志银行预计，美国原油供应持续增长将支撑非OPEC国家原油产出，足够令非OPEC国家原油供应超过2017年全球需求的70%。这将同时令伦敦洲际交易所北海布伦特原油期货和纽约商品交易所西得克萨斯中质原油期货价格承压。

为此，德意志银行将2017年布伦特原油期货价格和纽约原油期货均价预期分别下调10美元，至每桶97.50美元和每桶88.75美元。

国际能源署（IEA）在近期报告中将2017年OPEC的日供应量提高20万桶，至2930万桶。报告承认，这是为伊朗出口石油的重返市场“预留空间”，对组织内“其他石油生产国来说可能是一个挑战”。花旗集团研究部门称，即将投入新的原油产能和美国供应持续增加，尽管有这些利空因素，但预计中东多数地区情势不断恶化，及目前石油供应持续中断，将使油价得到支撑。该部门将2017年布伦特原油价格预估从每桶99美元上调至108美元。

虽然2017年油价面临供应充足的利空，但也有机构对全球原油消费较为乐观。

国际能源署月报显示，全球需求会在2017年有每天120万桶的增长，至每天9240万桶，相当于1.3%的增幅。报告指出，“相当强劲的经济复苏”以及美国国内更低的汽油价格都帮助刺激了这个世界最大石油消费国的需求。该机构指出，考虑到美国方面的消费量反弹至5年以来的最高水平，2017年全球石油需求将会相比之前的预期高出很多。

美国能源信息署（EIA）也在近期的报告中上修了2017年全球原油消费增量预估1万桶，至每日115万桶，并将2016年全球原油消费增量上调3万桶，至111万桶。不过，OPEC进一步下调2017年各国对其原油需求的预估，预计2017年全球对该组织原油日需求量平均为2956万桶，较前次预测下滑5万桶；2017年全球石油日需求量将增长104万桶，与之前预估持平。

汇丰银行全球调查部门发布报告，上调2017年及以后的布伦特原油价格预期，将2017年布伦特原油价格预期上调至每桶100美元，将2017年预期上调至每桶95美元。

巴克莱银行近期发布大宗矿产品投资报告指出，原油生产的地缘政治风险有所下降，加之石油输出国组织原油需求出现下降迹象，如该组织不采取措施降低原油产量，全球原油库存将会大幅攀升，原油价格势必承压，预计2017年基准布伦特原油合约期货均价可能出现最大8%的下跌。

【有色贵金属整体示弱】

据生意社价格监测，大宗矿产品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共3种，涨幅前3的商品分别为黄金(0.89%)、白银(0.75%)、镍（市场）(0.21%)。环比下降的商品共有6种，跌幅前3的产品分别为铜（市场）(-1.07%)、铝（市场）(-0.56%)、铅（市场）(-0.36%)。日均涨跌幅为-0.02%。

沪市基本金属继续下挫，截止收盘，沪铜、沪铝、沪铅、沪锌分别下挫1.06%、0.86%、0.58%、0.36%。其中，沪铜更是收在49000下方，收盘报48760元/吨，盘中曾触及48690元/吨的2016年8月1日以来最低位。沪铝主力合约盘中触及13205元/吨，沪铅盘中最低下探至13795美元/吨，为铅期货上市以来最低价。

现货市场方面，白银继续发力，维持涨势，而镍也保持小幅上涨，其他金属则延续跌势，值得一提的是小金属先前涨势较好的几个品种如锗、铟等本周伊始也显现弱势。周初众商家心态虽然还算稳定，不过交投表现较为谨慎。下游市场仍多维持按需接货，询价并不太多，整体消费层面未出现大多改变。短期市场供应压力仍令部分商家持谨慎态度，而下游需求方面整体示弱，市场弱势格局暂时难以改变。

短期来看有色市场走势仍处于弱势调整中，由于下游消费依旧表现不足，因此有不少人表示市场弱势局面或将延续。小金属由于需求不足预计后期涨势将收缩，而稀土类产品部分品种由于前期涨价过快，市场需求没有迅速跟上，后期涨势或会放缓。

——迟宇

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