欧洲央行总裁德拉吉近日表示，由于欧洲银行体质较弱，欧洲央行的量化宽松效果不显著。（DANIEL ROLAND/AFP）

随着欧洲经济持续萎靡不振，已有人用“失落的十年”或“失落的二十年”来形容欧洲，因其黄金时代早已远去：法国的经济巅峰在2006年，西班牙是2003年，希腊是2001年，葡萄牙和塞浦路斯是2000年，意大利则在1997年达到高峰。

英国《卫报》报导，欧洲央行（ECB）总裁德拉吉（Mario Draghi）上周五在美国杰克森霍尔（JacksonHole）的全球央行年会上发表政策必须“有利于增长”的演说，他无奈地对比欧元区和美国，二者同时因2008~09年的“大萧条”而让失业率骤升5%，但美国随后降了4%，欧元区却反增了4%。

2014年，美国经济因首季极端气候受挫后已快速恢复，但欧元区的经济活动仍然停滞，通缩的压力有增无减。美联储主席耶伦在该年会的演说，一直被外界解读是否提供了升息的线索，反观欧洲央行总裁的谈话却让人联想何时推出额外的刺激政策。

文章称，欧元区的威胁至少来自经济和社会两个层面。经济的风险是停滞期太长，加上低通膨或完全通缩，这些对早已不堪负荷的公共财政造成压力。通膨会减轻债务的负担，通缩则使其增加。例如，意大利国债超过每年GDP的100%，要维持国债利息的支付已很困难。

社会威胁方面，欧洲贫富不均的水平虽不及美国，但双位数的失业率、经济停滞和财富更高度集中都不利于社会和谐。

一个解决之道是对于欧洲的架构问题进行改革。赞成者称人口统计说明了为何欧元区比美国增长缓慢，因为欧洲人口没有增长。但要让欧洲人口增长还必须除去许多障碍，如限制过于严格的劳动法规、太多的官僚、太多的保护主义者等，让欧洲单一市场之路寸步难行。

至于德国，财政紧缩一直是它强迫南欧政府（包括法国）进行结构改革的一大利器。

德拉吉在年会上的谈话暗示，德国可能会被孤立。紧缩不是结构性改革的润滑剂，诚如经济学家普赖斯（Vicky Pryce）所说，它已让欧洲变成一个巨大的债务人监狱。

现在，欧洲央行已接受美国路线，在让经济站稳脚步之前担心印钞太多或预算赤字太大都毫无用处。诚然，美国有两党问题，国会也有人赞同在经济复苏前紧缩财政。

德拉吉的分析是对的，欧洲经济的问题不仅是人口老化，还包括财政政策太紧缩和时间过长，此外欧洲央行的动作也都比美联储、英国央行和日本央行缓慢。

如果历史可供借鉴，欧洲未来将持续迈出小步伐，而不是进行大胆改革。预算规则将可能被短期松绑，好让各国赤字能超出GDP的3%而不被制裁。国家财政预算将分配到更有利增长的地方，如基础建设的支出。欧洲央行也将发布一个中度的量化宽松计划（QE），希望透过购买银行债券的方式，来增加欧元区经济的信贷流量。

这会有效吗？它虽无害，却不是一个正解之道。欧洲经济问题的症结在于银行太弱，其经营绩效在金融危机前比不过美国和英国同业，危机之后在增资和修补资产负债表上也动作迟缓。

量化宽松的确在美国和英国没有运作特别好，银行收到央行购债的资金后会屯放起来或购买其他金融资产。但由于欧洲银行体质较弱，欧洲央行的量化宽松计划可能会更没有效果。

布朗大学经济学教授布莱思（Mark Blyth）和伦敦对冲基金经理罗纳根（Eric Lonergan）建议，欧洲央行大可印钞，但不要透过中间人（银行），应直接将现金交给人民。他们在美国《外交事务》期刊上写道，与其祭出让资产价格暴涨和金融体系更不稳定的购债政策，央行更应该印钞给每户人家，如果他们考虑缩减贫富差距，也可将现金交给最贫穷的80%家庭。