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由宜信财富发起，麻省理工学院斯隆商学院Randolph教授主笔的《2016全球资产配置白皮书》日前正式对外发布。
报告对中美财富管理市场和投资者进行了深入的分析，强调资产配置在投资过程中对于平衡收益和风险所起到的重要性，特别是全球范围内的资产配置，在过去近百年里，为美国投资者获取最大化收益做出重要贡献。
报告对中国投资者的分析结果则显示，国人更喜欢追逐高收益投资渠道，如股票、房地产投资等，从而忽视资产配置。报告建议：在优质投资渠道收窄的今天，通过组合式的资产配置获利避险，是中国投资者现阶段的必然选择。
以下是文字实录：
Randolph B.Cohen：各位上午好!非常感谢各位的到来，我非常感谢宜信财富团队对我的盛情邀请，尤其感谢唐宁先生，以及谌槟女士。非常感谢你们，我们可以一起共同发布本次的白皮书，而且一起编纂这次的白皮书，为此我们做了很多工作，我要感谢我的学生，他之前在哈佛读书的时候，做过一些相关的写作工作，我还要感谢我的同事，我们在哈佛大学商学院共事过多年。
谌槟：大家好，Randolph他说了几点。他说为什么要做全球资产配置。当时我们中国的无风险利率是非常高的，大概有4%-5%，但美国可能几乎是0。我们历史固定收益类投资的收益也非常高，所以Randolph说如果在这种情况下做配置，可能结果我们都是会买到中国的产品。半年过了以后，所有的假设条件都发生了变化。所以我想这也是为什么我们在今天发布全球资产配置白皮书。
另外，刚才Randolph也特别提到其他共同做全球资产配置白皮书的作者。其中有一位叫刘亦婷，她写了中国女孩怎么去哈佛读书，亦婷帮我们做了资产配置白皮书的落地工作，他们是一个团队在支持我们，我分享一下背景。
Randolph B.Cohen：很多商界成功人士像在座各位一样，希望能够通过教学的方式，通过教授这样的职位把你们在商界所学到的一些知识传授给别人。在大学学习几年，一般的学生在他们毕业五年之后，能记住的只有一点。作为教授，很重要的是你想要给他们讲什么，要传达的最重要的信息是什么。我的学生离开哈佛商学院后，我问他们记得的事情到底是什么，他们一般很尴尬，只记住一件事情，我问他们到底记住了什么，可以帮助他们获益。
这一件事是什么呢?就是如果每一年可以获得1%的收益率的话，那么你就可以让自己的资产在70年之后翻番。比如说，你如果有一千万人民币，你的收益率是4%的话，那么在你一辈子结束的时候，那么你就可能会收到了1.5亿美元的资产。我之所以这样讲，就是告诉大家，水滴石穿，小的回报日积月累会带来巨大的资产增值。
谌槟：Randolph跟咱们分享了他教了十几年哈佛商学院最经典的一点，就是复利的魔力。大家都知道复利是很厉害的，包括巴菲特很多顶尖投资人都谈到复利的魔力。1%每一年复利，经过时间你的价值就翻倍。大家要管理投资的期望值，包括对全球资产配置回报的期待是什么样的，对专业机构回报的期待是什么样的。这一小步是你财富积累的一大步，这是我们特别想强调的。
Randolph B.Cohen：我们看一下在不到100年的时间当中，美国股票市场、债券市场、货币市场表现，以及去除通胀后各资产的表现。我们在金融行业有一个非常有名的指数，SBIP指数。为什么给大家看美国的数字而不是中国的数字?主要因为我来自于美国，我对美国比较熟悉。每个人都会觉得自己所在的地方是最重要的地方。但是还因为美国在股票市场历史更加悠久一些，市场表现更一致性一些。我觉得大家所想要的不是短期的回报率，而是通过看更长期的数据知道市场的整体表现情况。
我们可以看到，股市如果跟债券市场相比，短期它可能更好一点，大概6%、7%左右，在短期的时间，整个财富可能会翻一番。但是我刚才给大家讲到了复利的魔力。稍候会给大家看下一张幻灯片。看一下我们在这方面的数据。
谌槟：我们为什么展示美国的收益?是因为不同资产类别像股票、国债等，美国的历史是最长的。从资本市场来看，我们可以展示的是将近100年了。其实我们也有中国的数字，从2002年到2015年11月份，中国股票收益如果用沪深300的话，它将会是8%的年化回报。但它的波动率达到了30%，意味着在最糟糕的一年中，从最高到最低会有70%的落差。
国债基本上是3.5%左右，通货膨胀是2.7%。尽管我们只有10几年的历史，我觉得和美国早期发展还是很统一的。大家如果做全球资产配置可能会从很多不同的机构都看到这个表，因为它是全球资产配置的一个指引、一个基础。
Randolph B.Cohen：听说在中国的文化当中，我们一定要尊重传统、尊重祖先，我觉得我自己可能对祖父比较愤怒。在我出生之前，如果在股市当中投三美元，可以想想我出生之后到现在我有多少钱了。你知道整个的增长将会有多少，不仅仅让我们回报翻一番，如果我的祖父他可以花几千美金买债券的话，经过相当长的一段时间，它也也会创造巨大的财富。
那么如果在20年代的时候，我的祖父他如果有这一大笔钱，那个时候几千美元是非常大的一笔数字，我们现在会有巨大的财富了，我的父母不会说为筹我大学的学费而辛苦赚钱了。如果你看一下这样的图表，你可以看到整个的增长率有多高。
但是其实你会发现，每年哪怕只有3%收益率上面的差异，时间一长总差异还是非常之大的，一会儿我会跟大家展示在全球化进行多元化的资产配置，基本上每年可以让你的收益率增加1%-4%左右，一会儿你会知道，从总体上它你带来的收益率会有多大了。
谌槟：大家已经看到这个趋势了，我们把中国的和刚才说的数字放在这，趋势是一样的，数字不一样，因为我们的历史更短一些。像唐总刚才说的，是你要保证即使在最难的时候，也要呆在市场上，才能收获到最终的收益。可是遗憾的是，我们很多投资者，在最应该坚持的时候退出来了，这个后续还会提到这一点。
Randolph B.Cohen：现在我们就看下一张的表格。在这里大家就可以看到，进行多元化的配置会给你带来多好的收益。我们选择三个美国著名的企业，IBM、沃尔玛还有美孚。我们跟大家展示上面每个公司，从历史角度来说，这三支股票每天收益率差不多的，大概是0.02%，也就是说在两百个交易日当中每天收益率都是0.02%左右。
当然了这个指的就是相比于通胀率的收益，如果用它的实际表观即通胀率加上收益率，风险相关性也都是差不多的。大家可以投资三个公司当中任何一个，表现都是不错的，但都是各有利弊。在最右边大家可以看到，如果把这三个公司做一个组合。比方说你有三百美元，如果是均等放在三个公司里，收益率会差不多，但是风险系数就少很多，这样子你的收益相对风险的总回报就会高很多。所以我说即便是说你把投资从一个股票变成三个股票。给你带来的收益都是巨大的。
谌槟：多元化投资道理是很简单的，不要把鸡蛋放在一个篮子里，对不对?这个只是说用美国这三个耳熟能详的股票，也算是他们的大蓝筹，IBM、美孚、沃尔玛，分别代表三个不同行业中重要标杆性的股票，把这三个公司股票多元化一下可以看到，投资可以保证同样的收益，但风险确实降低了。
这样的事情我们在中国也会做，中国股票之间的相关性，有时候不同的风格会更大一点。特别是我们现在有不同的板块，我们也经常看到很多我们的投资管理人能带来超额收益，就是因为在配置在不同板块之间。多元化分散投资这个道理是同样可以适用在中国的。
Randolph B.Cohen：大概在100年之前，在美国有一些情况，当然可能在中国也差不多，比如说酒吧经常会提供免费午餐。现在大家可能都知道，在吃午餐的时候，酒吧它那边一般是不太会有很多顾客的，因为他们营业时间主要在晚上，大部分客户是去那边喝酒的，所以中午如果价格太高不会有什么人去的。如果酒吧中午可以免费吃饭不用花任何的钱，顾客在吃饭时看到环境不错很喜欢，也许会在晚上进行更高的消费,这对于酒吧而言会获得更好的收益。在经济学家看来，天下没有免费的午餐。
不管你怎么做选择，最终还是要花钱的。也许你会说，在路上有一个人送了你一份杂志，你会说这个东西是不花钱的，实际上他可能要求你登记个人的信息，即使没有付出金钱成本，个人信息也是你的成本。对经济学家来说世界上没有免费的午餐，什么都是要花钱的。我们却想说有个很少有的，但是却被经济学家一致认同的现象，即在多元化投资方面确实有免费午餐的。
谌槟：多元化理论用在不同的行业里，今天大家记住，多元化资产配置确实能给大家带来免费午餐。待会儿我会在论坛里更强调这点。
Randolph B.Cohen：我们之所以说多元化投资是免费午餐，因为通常情况下高收益意味着高风险，股票收益比债券高，但它的风险也会更高，倒回到上页，大家可以看到在1930年在两千零几年，股市都出现大幅下跌，你看这张图，在长期来看它的变化是比较少的，但是如果说你真正经历这个时间的话，是非常痛苦的，所以你进行投资的话是有风险的。但是如果实现这种多元化，确实会降低风险，从这个程度上它就是免费的午餐。
谌槟：你看这个图，在1987年还有2008年它是有下跌的。我觉得像时间，有时候我们说时间可以抹平很多记忆，有时同样适用资本市场。这样的下跌从历史长河来看，它其实不是真的很重要，但是可能在你生命中是很重要的一部分。如果你能在最下跌的时候坚持持有，而且关键做一个多元化配置，比如说像刚才我们提到的把不同的股票配在一起，可能还是能够得到同样水平的收益，但是会降低这种急速下跌的痛苦了。所以Randolph想再强调这个观点。
Randolph B.Cohen：在美国有一个说法，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。我确信中国可能有一个类似的说法，你不可能在一方面孤注一掷，我相信大家都会认为投资的话不能只投资一个股票，至少买3、4个股票，现在问题在于多元化做到什么程度?不可能说只会买一个股票，会买三个。但是如果有一千个股票怎么买呢?在一个国家和多个国家怎么分配呢?我想说多元化的程度(差别)非常之大，它的方式是多种多样的，大家应该充分利用多元化方式，我们在这里放出的PPT是一个点图，大家一会儿就知道是什么意思了。
谌槟：多元化似乎是个利器但不是个神器。多元化多到什么程度?多元化和集中度一直是投资界的两个极端。大家争论，多元是三个股票好还是十个股票好，还是我买一个基准，到底怎么多元?能多到什么时候?多到什么时候没有这个边际效应了?我想我们在全球资产配置时，希望找到合适的点，把大家能够在多元化意识之下意识到的增值机会都能够充分的挑出来选出来或介绍过来，大家根据自己的需求选择自己最合适的多元化组合。
Randolph B.Cohen：我们看一下这张图，这张图非常重要，我们会看到各种不同的版本。在张图的理念非常简单，从左到右大家可以看到风险不断增加，越到右边风险越高，从下向上，预期回报率会越来越高。我经常说预期回报率，有时会说收益，大家一定知道我们永远是说预期的回报不是真实的回报，只能说一个东西的预期回报是高的。我们不仅可以买个股还可以投资国家整个股市或全球的债市，或全球私募都是可以做的。在这里显示出了总资产风险是多少，根据这个排在图上可以算它在横轴上面，然后对它的收益率也进行一个排序 。一般来说我们会看到，预期收益率越高，风险越高。但是另一方面，(真实情况)非常复杂，什么情况都有，上面不同的点代表不同资产类别和风险，一会儿会谈。
谌槟：这个图大家以前也看过，它展示不同风险收益的组合，每一个小点代表咱们一个组合。这个组合有可能是一只股票，有可能是好几只股票，有可能是股票和债券的组合。但它的核心是什么?核心就是，我们越往咱们的右手的上边走，那你的收益和你的风险就相对提高了。咱们越往原点走，越是安全的组合。所以大家每个人可能现在都要诊断一下我们自己在哪儿。我们可以通过各种判断告诉您，您现在的点在哪儿。我们能做的就是把您的点往更好的方向提高。
Randolph B.Cohen：一会儿我会跟大家来讲讲这些点具体是什么，在这里现在并没有说出每个点代表什么资产类别。先看下一页的PPT跟大家讲一下这个曲线。这个曲线显示，我们如果选择一种资产，比方说 这种资产它的预期回报率大概是5%，它的风险是10%。另外一种资产大概收益率是4%。但风险是7%。这两个东西做一个混合，新的一个资产的组合可能更好。也就是说在这两方面风险和收益取得更好的平衡，这在图上体现的就是往左上移动一下。
我们总是希望收益更高风险更低，这个图给我们表现这样一个关系，大家在这里可以看到，我们如果能够加上更多资产进行合理组合，可以在这个图上达到一个投资任何单个资产永远达不到的位置。也就是说它的收益率可以更高，而相关的总风险更低。只要是通过这种投资组合就可以来实现。
谌槟：大家记住如果有人给我们看风险波动率，还有刚才有小点的这个图。如果看到风险和收益这么组合的图，大家一定记住，我们向左上方挺进。因为左上这个方向就意味着，我们可以获得高的收益或者伴随着高的风险，或者在这条线上。
我想给大家再展示几个组合不同的线，它们代表不同资产类别的组合，我让Randolph再给大家细分。
Randolph B.Cohen：我现在谈的更加具体一点。看下一张的PPT。大家在这里可以看到，上面的点指出了真正的各种不同的资产类型。比方说是国外资产还是美国资产，比方说具体细分到底是大宗商品、自然资源、股市还是债市。这些数据来源于哈佛管理公司，哈佛管理公司管理500亿的哈佛基金。因为它是一个大学，所以他们做的是很多公司做不了的，他们会用自己开发出来的(资产管理)模型，和世界进行分享。我也会和自己在哈佛商学院的同事一起来合作，这是在几年之前他们来做的。
后来他们(对这个资产组合)也做了一定的调整，这也就意味着我们一定要知道，这里面不是给大家现成的解决方案，有了这个模式一定要和自己的经验相结合。要么从自己实践汲取要么和相关经验人士请教，怎么更精确表达预期回报是多少风险是多少。
当年这个模型依然是我们讨论的很好的起点，大家可以看到这张图一般收益率越高风险也会越高，资产结合起来可以找到效率比较高的组合模式，朝着左上方走的很好。通过这种投资组合的结合，涉及到各种不同种类，世界各地的组合类型，它的好处是巨大的。
谌槟：这个是Randolph借用哈佛资产管理的图。哈佛资产管理管理了哈佛大学的捐赠金，是前十大(大学基金)之一。他们在做组合的时候，就用这样的预期收益，可以作为我们的一个指导。每一个人对于资产类别的收益是有不同预期。这张图没有中国，但是一个很好的框架。这张图相当于什么呢?相当于咱们做菜的原料，咱们有菜、有肉、有鸡蛋，最后找一个最好的厨师把这个菜做出来味道最好，但是咸淡要根据自己的需求来定。每一个原料是不一样的，优秀的理财师他会告诉你，怎么样把不同的材料组合出来，做出最合适的，最适合你的菜。所以我们用哈佛的这张(图)作为基础，但是我们会根据我们客户的需求，定制出最适合他的一个组合。
Randolph B.Cohen：好的，我们继续。在这里我想跟大家说，所有这些内容都是在全球资产配置白皮书当中有所显示的，如果大家看到有自己感兴趣的内容，看不清具体数字不要担心，可以从白皮书当中得到。
好的，这张图上我们可以看到各种不同的资产类别的表现。利用哈佛的分析如何帮助我们做出更好的决策?下一张PPT可以看到，首先，上面有预期收益和风险，对应于每种不同资产类型。数字显示的更加清楚， 这些都是扣除通胀之后实际的收益。比方说美国股票5.75%(的预期收益)对股票不是特别高，实际上的表现是要加上通胀率的。
美国通胀主要针对美国资产配置。中国和美国通胀比较类似。通过这张表大家可以了解哈佛管理公司怎样进行资产配置。你可以看到股票占到整个资产配置的50%，另外还包括私募。还有美股在整个的资产配置当中所占的比例是比较有限的，因为它还有大量海外资产，还包括固定收益等等，这些不同的资产类别都有所投资。大宗商品、自然资源，另类投资，房地产等等也是哈佛管理公司重要的资产配置。
通过这张表大家可以看一下资产配置，在进行多元化(配置)的时候，是非常重要的。我们可以从三个角度来看。
第一个角度就是，资产配置必须要在全球范围来做，而不是只是投入到中国的资产，或者是美国的资产，我们要在全球范围来进行资产的配置，而且可以帮我们降低风险获得最佳收益。
第二，我们选择不同的资产类别。我们不是只做股票或者只是做债券或者只是投资于房地产。我们要把各种不同资产类别进行多元化的配置。
还有我们不能够忽略另类投资。此外，我们也需要有相应的专业知识和专业建议帮助我们进行资产的配置，帮我们降低风险并获得收益。
谌槟：我们个人做时不一定完全按照这样的分类。我们在白皮书强调，我们方向要把握好，多元化来自区域的多元化。不仅可以投在国内，也可以跨区域投。同时要跨资产类别，这跟我们一加三带多(的战略)很相似，资产类别可以包括另类投资，房地产、私募股权、直投。多元化要横跨、竖跨，有很多多元化的方式，这是我们特别想强调的。
Randolph B.Cohen：第一全球化，第二有各种不同的资产投资，而且还要增加另类投资，不仅仅局限传统投资，这才是我们所说的比较好的全球资产配置的标准。而且这也是很多的基金会，像哈佛管理公司，还有美国一些家族的基金在进行投资的时候(的配置标准)。还有一些养老金，无论在美国还是在其他国家，都采取类似的投资策略。
这种方式其实也是众多人在进行资产配置的时候所采取的策略。如果我们再看一下不同的资产类别的话，我们可以再继续看一下怎样去缩短一些收益的差距。因为我们知道哈佛管理公司，它们整个的投资管理是非常棒的，而且整个的收益率是非常高的。我们可能没有办法完全达到他们的回报率的水平。但是在这方面我们可以想想，怎样尽量缩短与它们的差距。
我们还是要了解我们不能完全采取哈佛管理公司一模一样的模型，但是我们可以采取它们的内涵。哈佛管理公司，是一个我们所说的标杆。稍候我们可以对比一下我们在中国和美国进行资产配置时，差距是多大。
谌槟：刚才提出了黄金组合全球化、跨资产化、增大另类化。哈佛有这么大的研究团队，帮它找出最好的资产类别。包括他们自己开发的技术 ，我们也有技术，但覆盖度没这么大。我们给我们客户提出全球化、多元化，按照哈佛的黄金组合时，更多是从可操作的角度来考虑的。这样即使我们没有哈佛大学这么多的这种专家精英，但是我们可能享受的结果是类似的。
Randolph B.Cohen：我们可以看一张幻灯片。幻灯片等会儿给大家展示的是中国的资产配置。通过这样让大家了解中国资产配置的情况，我想通过对比美国的情况，让大家寻找一些相同点。首先，我们看一下对美国大众来说，一般他们持有的不止是股票包括，还包括其它的一些类型。另外还有一点就是，美国一般公民会持有股票。在他们的资产配置当中，一般持有6只股票左右。
他们一般进行投资或者可交易的股票价值在五千美元左右。他们在进行股票配置时候，一般专注于美国的股票。而且他们会去看不同资产类别的配置。在中国我们觉得差别不是特别大。 从历史上来说，因为中国之前是有对海外投资的一些局限性，一些限制，所以无论是对资产的配置还是在投资策略方面，可能会有所差异。
还有我们要看一下，中国特别之处在哪儿?因为我们刚才提到中国，过去对海外投资有一些限制。而且我们在进行海外投资的时候，或者在进行资产配置时，没有采取全球化的策略。但现在我们可以看出，有越来越多进行全球性投资的机遇，这对我们是非常棒的时代。
刚才也提醒了我一点，我讲的一般的或者是一个普通的美国人，不是一个高净值的美国人。我们要从这个角度来想，我们知道经济水平最低一级的美国人，他们没有钱去进行投资。还有最高的这一级别，他们是极其富有的，他们会有专业的机构帮他们做投资的打理。一般的美国人，当然有一些人在第二级，没有投资多少股票，或只是投资于一般的股票。我们再看中上级的美国人，他们处在一般的位置，会有不同资产配置，除了股票还有别的资产。他们一年可能有一百万美元的收入，还会有一部分基金的投资，采取多元化的投资策略。投资配比也是有不同的，一部分放在高收益债券，有些投到垃圾债券等等。他们的整个资产配置是多元化的，但肯定是远远达不到哈佛管理公司管理的规模。
谌槟：我想特别强调是，其实对大家最重要的是我们要开始做出海的准备了。因为大家也听到，对海外的资产配置是逐渐成熟的过程。资产规模增长了，这个时候你对于资产的配置包括出海的要求也越来越多了，这在美国也是一样适用的。所以我觉得大家出海是不晚的，只要我们有这个意识开始行动，这才是很重要的。
Randolph B.Cohen：再给大家看一下，有世界资产规模地图的幻灯片。家族财产有一千万美元左右，在美国很多的美国人他们的资产规模都没有达到哈佛管理公司的规模，而且也没有那么高的收益率。所以我们要做的是什么?有两大方面。首先我们可以看一下，我们每一个人都应该充分利用这个所谓的免费的午餐。因为免费午餐在整个市场是非常少见的，无论对美国还是对其他国家都是如此。还有一点对中国尤其重要的是，因为中国现在在世界市场，尤其金融市场当中，包括在资产领域还算不上或者是还无法与美国媲美。所以我们目前看资本市场由美国占主导地位。
再从全球经济的角度来看，中国的经济水平不断的上升，而且重要性也越来越强。所以之前我们可能只是看一下市场的自由流动，如果你有一个公司，这个公司是上市公司，可能80%、90%股票都是由公司的创始人或者是公司的董事，或者大的机构投资者持有，只有非常小的一部分股票可以进行自由交易的。但是我们要看到，美国的股市在规模上来说大概是占到全球股市的一半左右。而中国因为通过这种自由流动只占到整个全球股市的非常小的一部分，可能只是10%左右。所以这些资产配置的问题主要就是：除非说你是这些大公司的所有者，或者你占到公司股票的80%，你要从自由流动的角度来看中国的股市。如果你是一个美国人，也许没有进行全球资产多元化配置，但只要你的这个配置资产占到美国非常重要的一部分，你仍然占到非常大的一份，因为美国股市已占到全球的一半。
这意味着中国人，如果不进行资产的配置的话，可能在投资时是有偏向的，只是重视于国内的资产。如果你在进行投资时犯了错误，你这个错误的后果会更加严重，比在美国不进行资产多元化配置更严重一些。因为中国所占世界资产比例是非常小的。
谌槟：我觉得美国和很多其他国家不一样，它有天生优势。什么天生优势?如果从自由兑换的资本市场看，在美国不做任何海外投资，本身股票市场50%是国际化的。从中国股票市场来看，尽管我们有20万亿的规模，已经很大了，但我们没有完全开放，即使投到股票，也是局限于中国自己的经济实体，天生缺少了多元化。这是为什么即使一样的投资者，可能多元化走出我们自己的范围舒适区，比美国人现实意义更大。这是大家一定要意识到的。
Randolph B.Cohen：时间不多了。好的，下面给大家看一下A股的表现。我们在做报告时，我的同事告诉我，很多人对中国市场是爱恨交织。在市场走势非常好的牛市大家非常高兴，如果市场下滑大家会很郁闷。不仅仅是中国股市，其他股市也是同样的情况。我们看一下数据，过去几年A股市场情况，与我的博士论文的研究有类似之处。在股价不断攀升时，人们非常高兴、非常兴奋。他们不断买进，股价会越来越上升。但当股市下滑时，人们会很生气、郁闷、愤怒，会抛售、卖空等等。很多投资者在中国的股市，他们回报率的表现，低于他们在全球股市的表现。
如果说我们能够去做好规则，把我们的资产进行全球化的投资，那么即使中国的股市下滑了，美国的股市下滑了，或者欧洲的股市下滑了，如果我们进行了多元化的投资，我们也可以取得比较好的收益。
谌槟：一定是坚守坚持咱们A股散户的经验不用再细分了，咱们一直追逐彩虹，没有真正享受到最美的时刻。我们想再次强调，只要做到三元的黄金配置法，您就可以避免大起大落的财富变化。
Randolph B.Cohen：我想再给大家提供一些具体的信息，中国投资者在投资时到底是怎样的理念呢?我们如果按照哈佛管理公司的同等比例，可以做一些相应的配置。比如说，在房地产方面，因为哈佛它们还有森林方面的投资，我们可以也进行相应的配置。对中国投资人来说，哈佛资产管理公司的资产配置，并不主要是盈利。我们需要进行非常全面、具体的比较和资产配置的分析。
比如说如果是一个一千万资产的中国的投资者，我们要做的是什么呢?首先我们会把这一个数字放到我们的电脑模型当中，然后我们按照哈佛管理公司的这个资产配置的比例来得到一个结果，就是到底应该怎样进行资产的配置。可能所得出来的标准答案，与你在进行投资时所采取策略有所不同。因为美国股市的市值是新兴股市市值的两倍以上，我们要匹配模型的现状，在做资产配置时要考虑这一实际情况，去做相应的调整。投资人都是很聪明的，你以为比世界其他投资者更聪明，但集体的智慧比个人的智慧强大的多，这是我们的经验所得。
假设电脑得出来的模型与世界模型有所不同，我们要知道无论是电脑还是我们共同的这些投资者，他们也是非常聪明的，我们如果把这两个方面的观点进行一个匹配和融合，可以得到一个很好的分配结果。
谌槟：在白皮书里大家可以看到不同的财富有不同的配置组合，会后我们会给大家展示。但是我特别想强调，当时在做白皮书的时候，我们考虑到在一个最理想的情况下，资产配置会是什么样的。还有实际上我们投资者操作会是什么样的，我们也进行了一个比较。所以我们会把这些非常有趣的资产配置结果，以及它对应的不同收益，都会很直观地展现给我们的客户。
Randolph B.Cohen：最后在我结束之前，我想给大家说一下，对这个模型有一个需要大家注意的地方。第一点考虑到我们自己的预期，我们知道我们的假设绝对不会是完美的。每一天我们的世界都在发生日新月异的变化，所以我们的假设必须要根据世界的变化来做出相应的调整。无论是世界上那些多聪明的咨询师，财务方面的专家，他们也都是需要告诉你，我们一定要根据世界的现实来做出相应的调整，调整您的假设。
第二点大家记得你不是哈佛，我也不是哈佛。我记得我刚刚上大学的时候，当时校长告诉我们，哈佛是永世长存的机会。为了长期最终盈利会忍受这种短期损失的。大家作为个人的话，必须充分理解自己个人的情况，这其实会对自己的投资产生巨大的影响。也许你有一个高薪的工作，也许你是一个刚刚退休的人。但是每个人的情况肯定不太一样，有孩子、没孩子对你的投资决策也是不一样的，但这些因素在资产配比模型中是没有考虑进来的。我虽然很喜欢这个模型，但模型只是我们讨论资产配置的起点，并不是一个终点。尽管如此，如果相比较人们一些典型的做法，其实像这样子的模型，能够给我们带来很大的改善。
希望大家在这个基础上，根据自己的实际情况，来找到适合自己的做法。当然这意味着根据时间的推移，需要对模型做出不断的改善和调整。但这些努力都是值得的，因为在这些研究的基础之上，我们推出的这些假设，可以让我们在同样资产的情况下，每年多带来2.5%的更高的收益率。而每年都有2.5%更多的收益率，20年、30年之后带来的收益率将是数十倍甚至数百倍的，当然这要求大家必要时谨慎思考，跟专业人士咨询，但只要大家坚持，找到合适的起点，即便在不增加风险起点的情况下也能增加更多收益。
谌槟：白皮书我们借用了最领先的预测，但只是一个开始，我们希望我们委员会在模型之上，根据中国客户实际情况，定期对资产类别做出一个判断。我们说到的这个模型是大家财富积累或者出海的第一步，它只是刚刚开始。接下来更适合我们理财师和您坐下来，就您的具体情况，来探讨您想把您的财富出海怎么出、怎么配置。
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