高盛解读:多哈谈崩,接下来可能会发生这样的事

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-04-19 美国中文投资网官方微信


周末的原油市场发生了两件大事,一是多哈的OPEC会议未能达成冻产协议,另一件则是科威特石油工人罢工。从价格看起来,冻产协议的流产对油价造成的影响更为直接,周日消息一经公布,原油立马跳水5个百分点。然而,油价在暴跌后仍然出现了一定程度的反弹,是否说明市场对周末两个大新闻的反应是有好有坏的?油价的基本面又发生了哪些改变呢?我们今天来看看Zero Hedge转载的高盛的看法。

当我们谈到逻辑串联、因果关系,以及简单事实的时候,没有人会多喜欢高盛。这就是我们为什么在多哈协议难产之后特意贴出高盛的能源分析师Courvalin以及着名的黄金空头Jeffrey Currie的时候点评,因为我们特别喜欢他们能把今天的谈判失败解读出一些牛市信号来。可惜即使他们也没这个胆。然而,虽然高盛看起来原油还有一些抛售空间,他们却坚信来自科威特的威胁可以被转化为“利好基本面”,并且可能会抵消一些油价在为期两个月的OPEC会议最终谈崩之后的下跌带来的不利因素。

这篇报道中值得表彰的是关于高盛警告“我们预计沙特的风险因素将会提升”的部分——如果沙特代理王储Mohammed bin Salman的警告的确是即将发生的事的一个提示,而且沙特也的确像Salman在接受彭博采访时候所说的,提高原油产量1MM的话,那么就必须註意了:特别是当科威特在经歷了罢工后,产量已经减少1.7 MM桶/每日的时候,这正是沙特阿拉伯告诉世界他们究竟能生产多少额外原油的最好时机。

下面是高盛的立场:

OPEC会议冻产协议流产,这是一个利空因素。但是科威特的罢工则是一个基本面利好。

OPEC和一些非OPEC产油国未能在今天,也就是4月17日周日,于多哈达成冻产协议。参会者认为他们需要更多时间来达成协议,然而最关键的绊脚石看起来应该是沙特阿拉伯要求伊朗也加入冻产。沙特的立场和代理王储Mohammed bin Salman在本月(4月1日以及13日)两次接受彭博采访时候的态度一致,而这和伊朗希望快速增加产量以恢復经济的想法是背道而驰的。对于这件事本身,我们认为这对油价当然是一个利空消息,因为普遍预期都认为原油产量会冻结在一月水平。但是,没有冻产协议并不意味着OPEC原油产量将会在短期快速回復,同比的产量稳定化正巧是归功于目前的争议和维持,而不是协议。这对我们对OPEC产油国(除了伊朗)同比产量的预测没有影响,而俄罗斯的产量仍然接近于我们2016年平均年预测,也就是4050万桶/每日。

更远地看,这一个周末我们同样看到了科威特石油工人开始罢工,彭博认为这会让他们的产量从三月的285万桶/每日降低到110万桶/每日。这是一个很大的数量,并且会进一步支撑近期非常巨大的布伦特油价和迪拜油价的时间价差。实际减产的量仍然不确定,最新的原油部门发言人认为这不会影响该国的原油出口,并且认为科威特距离逐渐把油价恢復到正常水平”已经不远了”。同时,科威特石油公司正在寻找新的工人来维持产量。但是虽然这次罢工可能是一次短命的罢工(这只是劳工争端,不是减产),目前的OPEC产量的确出现了大幅下跌,非OPEC国家产量也在逐渐减少,同时第一季度对原油需求的反弹都指向了油价基本面的改善。这让我们不确定本周市场的反应会如何,一方面是风险可能导致大幅度抛售,一方面科威特的罢工规模又比想象的要小。无论如何,我们都相信周末的财经头条将会增加目前已经很高的波动性。

在混乱和维护结束后,我们仍然预测几位OPEC成员国有可能会增加产量。伊朗,中立区以及利比亚有可能会在未来几周就增加产量,过去几个星期的船只追踪数据则指向南伊拉克和伊朗都将会提高出口幅度。最后,虽然我们认为沙特产量只会在2016年第二季度到第三季度期间增加1035万桶/每日,这显示出的是沙特用于发电的原油的季节性增长低于预期。考虑到(1)正常的天气vs去年高于平均的炎热天气;(2)瓦西特(伊拉克东部的一个省)的天然气产量增加;(3)原油补贴和政府花销的减少;以及(4)也门在4月10日休战后军队需求可能减少的幅度被证明是可持续的。我们因此认为,我们关于沙特产量预测的风险上行:这是代理王储本周接受彭博采访时就提供的指引,而我们的产量预测是基于冻产协议能够达成的基础上。


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