解读 | 2016全球经济格局和主要投资策略

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-01-09 美国投资超市


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亚太市场投资三大主题,多元化投资、关注亚洲的发展、及保持创新的思维

宏观主题




(一)迈入2016年——当前世界局势


首先是美国,过去三年,美联储是否加息一直是人们讨论的主题。而上周公布的非农(271,000)、失业率(下跌5%)、消费者信心(75%)等数据大大提升了市场的加息预期。投资者对经济的信心提升,认为市场已对加息做好了准备,并振兴了股市。


关于欧洲,除了加大量化宽松力度及期限,欧央行表示会继续大幅降息。但市场对此反应非常消极,认为目前力度不足以提升通胀率。


反观其他数据,美国投资数据非常强劲,欧洲和中国的PMI指数有所提升,日本的消费也在好转,表明投资者看好全球经济。


关于中国,大部分投资者依然持观望态度。但如果他们来到深圳或上海,看到中国的巨大变化,一定会改变看法。我是英国人,我想讨论的主要是中国的改变对像澳大利亚和巴西等依赖出口的国家的影响。在我看来这取决于这些经济体是否足够灵活。而什么样国家和公司能应对中国的变化及挑战,是我们需要思考的。


风险方面,中东局势震荡及油价暴跌是我们所关心的,叙利亚移民危机也对欧洲经济产生了巨大影响。


总的来说,经济发展有所复苏,但风险仍需留意


(二)全球资产配置


虽然美国劳务经济正在蓬勃发展,我们也认为在12月加息是正确的,但从估值角度来看我们将减持美国股票。过去五年,美国股票回报率达到新高(14%),在未来回报率会降低,大约0.5-3.5%/年。


同时我们将增持估值极具吸引力的欧洲股票。现在欧洲股票市盈率(12倍)正出现周期性低点,只有美国的一半。同时欧元的走软将会刺激出口,减缓工资上涨幅度并扩大国内信贷,有利于提高公司盈利。


在新兴市场中,我们看好亚洲。虽然目前大部分投资者正减持新兴市场资产,但当敏感情绪消失,市场风向将重回这一市场。


(三)板块配置


关于行业,我们将持续看好美国医疗行业,尤其是那些高效、低成本的公司。新技术发展及美国医改法案降低了医疗行业成本。中国的医疗市场同样有投资机会。


技术行业的发展势头依然非常强劲。全球经济结构的变化带来机会,那些轻资产、高生产率、被妥善管理的公司都将持续扩大其资产乘数。


原材料和能源正经历周期性的挑战。供远大于求,估值较低,投资者信心不足,收益预期下降,很难看得到拐点。未来我们认为股息率将进一步下滑。


公用事业和必需消费品这两个领域存在不确定性。虽然投资者对退休规划需求的增加幅提高了市场估值,但面对加息的压力股票收益可能下跌。


同时我们看好投资金融行业,现在的银行资产负债表比过去好很多,未来股东红利料将进一步提升。


2016年投资主题


我们现在来看一下产品策略。在亚太市场我们确定了三个主题:


(一)收益


分散收益,透过资产配置分化来管理波动,建立股票收益类和多元资产结合的方案。


未来利率将保持较低水平,美联储紧缩步伐减缓,波动率将持续高位,因此投资者应该多资产、多策略结合以分散收益来源。同时,政策分化会导致美元汇率波动,提供投资机会。


结合目前市场估值、结构、人口等因素,我们认为收益率将保持低位。在过去15年,收益率超过4%的产品比例大幅下降;虽然过去普遍利率上升速度很快,但这次情况会不同;从五年远期利率及十年国债收益水平来看,预计未来5年利率会保持在3%以下。因此未来投资者需要寻找新的收益来源,例如从医药、能源行业入手,或利用高科技赢取收益。


在美联储加息的同时,欧洲和日本将进一步推行量化宽松,中国和印度已经开始降息。政策的分化将对汇率造成巨大影响,而这也将改变我们的资产配置。


高波动率将会持续,尤其在高息资产领域,加息将导致违约率增加。而这也进一步强调了资产分散化的重要性。


(二)亚洲


专注亚洲市场的投资机会


亚洲市场存在较大的投资潜力。首先,负面情绪及较低的市场估值提供了很好的进入时点。同时,股市与债市较低的相关度及较高的多样性对主动管理经纪人来说是很好的机会。


亚洲目前处于结构转型期,中国、印度等正由生产驱动型向消费驱动型过渡,工人技术增加,个人支出水平提高,极大地刺激了消费。


其次,油价的持续下跌将导致亚洲保持低通胀,为宽松的货币政策提供空间,进一步刺激经济增长。


从目前的亚洲资产市净率来看,预计未来12个月及36个月取得正收益的概率分别有75%和85%。同时亚洲借贷利率差额比美国及欧洲都要大。


同时,鉴于亚洲能源企业大多属于国资背景,其资产风险程度远远低于其他国家。


(三)成长


以创新思考在低报酬的世界中找到成长


寻找创新性行业在低利率时代尤为重要。从GDP增速来看,大部分投资者会认为目前全球经济处于衰退阶段。但从经济及估值周期的角度分析,经济处于周期高点:在过去7年市场保持较低利率、借贷利率差收窄、且资产乘数增加。


但随着平均寿命延长,人们出于养老需求对理财产品的需求将会增加,这也意味着投资者只能被动接受低回报率,或积极寻找新的机会。


对此,我们首先看好医疗行业。人口老龄化使得保健支出增加,过去医疗行业也积极创新以带动需求。且这一行业资产与市场的相关性一直很低,拥有风险分散方面的优势。


除了资产多元化,我们也可以利用信息技术及大数据平台。贝莱德的科学主动团队(SAE)是量化投资的先驱,除了在传统基本面、宏观市场分析上的使用,还通过搜集社交媒体信息来分析市场情绪、预测市场趋势等,以获取稳定的组合阿尔法。在未来我们会在另类策略,例如最小波动率基金上更多地使用大数据。


最后一个趋势是社会责任投资策略。贝莱德利用大数据分析寻找对社会发展,例如在健康、环保等领域有贡献的企业。这不仅是未来发展的趋势,也使我们能为社会可持续发展做出一些贡献。


总的来说,多元化投资、关注亚洲的发展、及保持创新的思维将是在低利率时代取得收益的核心。


来源:中信证券



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