苏志恒-KVB昆仑国际首席经济分析师

自去年中国之「股汇811事变」之后，其「第一震」所产生之「蝴蝶效应」顿时席卷全球！从发达至新兴市场皆受冲击，在此情况下，联储仍故意打响「天下第一加」之警钟，加剧了同步资产价格回调速度，不到一个月便做成近乎「人踏人」之地步！现在人人担心「「终极一震」THEBIG ONE是否很快岀现！其实从另一个度看，任何事物都有一个周期，「潮起潮落」乃自然定律，物极必反，无人能阻，金融市场也不例外，特别是自QE量宽成了主流，「虚拟流动性」更完全打乱了「传统经济周期」及市场之自我修复能力，才把环球经济及金融市场弄至这田地！各国央行均以为「人定胜天」，到头来还是弄得「一塌糊涂」！所以，投资者为自求多福，不能凡事「假手于人」，要自己控制财富，要居安思危，独善其身，便无须自寻烦恼！虽然现在世界金融工具发达，特别是「转移风险」之衍生工具已近乎「泛滥失控」之地歩，但凡事均有两面，水能载舟，亦能覆舟，衍生工具更是「双刃剑」，只要能好好利用，便能发挥正面作用！

况且，平心而论，笔者认为现在只是「大调整」，不是以往之环球「同步系统性冲击」Synchronized Systemic Shock！虽然现时中国「腹背受敌」，但美国已从谷底反弹，股市也调整了，估值渐趋合理历史中位数，道指本周刚好守住15300支持，短期反弹后，仍会回探2007年10月之14200点水平(见图1)才「价值浮现」，也会是这次调整之底部，与2000年时之形态相似！如有任何「不测」，也可重回QE，美元迟迟破不了顶，可能正是反映此预期！

市场方面，外围市场连日回稳，昨日欧洲央行行长德拉吉暗示加码放水后，欧股尾市上扬，周三收于十五个月低位的Stoxx欧洲600指数涨1.15%，英、法、德股涨0.92%、1.22%及1.35%。惟亚股普遍续跌，香港恒指及A股仍是「乌云盖顶」，日经平均指数回吐早段升幅，尾市险失守16000点大关，以全日低位16017点收市，挫2.4%；印度加入「见熊」行列。 MSCI新兴市场指数倒跌0.6%。

而美股则早段反复向上，道指早段曾跌62点，其后高见16038点，最多曾升272点，收市报15882点，升115点，升幅0.7%。标普500指数收市报1868点，升9点，升幅0.5%。纳指收市报4472点，升不足1点。美国10年期债息周三收于2厘以下，为去年十月以来首次，昨日则于2厘争持，曾升3.65点子，报2.0189厘。美银美林数据则显示，投资级别企债对国债息差今年升至1.91厘，为三年半新高；垃圾债息差今年大涨1厘，至7.88厘，为一一年十月以来新高，该等企债今年跌14%。数据方面，美国上周首次申领失业救济人数升1万人，至29.3万人，创六个月新高；惟前周持续申领人数大跌5.6万人，至220.8万人，少过预期。

中港股市方面，则如近日天气，「寒流袭港」持续，相信会如1月12日一文中所指，「现时汇改、股改、经改正在「欲断难断」之险境！中央所面对不单是「外资大鳄」那么简单，更巨大之问题是如何「有效控制」国内资金外逃，和将会陆续浮现之一连串「实体经济冲击」！而股市是先行一步的，从以下上证日线图所见，不知不觉上证渐呈现了「巨型头肩顶」！除了短期会回试去年8月2830点之低位外，如下一季数据再无「喜讯」，反弹后会反复走「还原步」，回试2600和2014年之2500点水平！

而港股短期在今月之内也难以翻身，下周四28号便是恒生指数期指结算日！且看大户是否真的要压低现货到月尾，甚至在2月3日猴年大年初三才开「红盘」，到时会是「逃生窗口」！今年而言，恒生指数仍是可能失守18000点关口，下试终极支持16300！

本文撰于1月22日13:03悉尼

图1: 道指  月线图  (图表自外汇平台KVB Forexstar)

图2: 上证指数   日线图  (图表自外汇平台KVB Forexstar)

图3: 恒生指数   月线图  (图表自外汇平台KVB Forexstar)