加元涨疯了,今日叩关80美分

2016年04月30日 轻松加拿大




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加元涨疯了,今日叩关80美分

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加元涨疯了,今日叩关80美分

加元从80美分跌至68美分,用了一年的时间。但是,加元反弹却如此迅猛,从68美分到80美分,只用了三个月的时间。原油价格虽然今天依旧在45美元至46美元徘徊,却无碍加元叩关80美分的重要技术位。如果不是今天出炉的二月份加拿大GDP出现了0.1%的负增长,加元很可能就此冲上80美分。



加国这次的GDP下降,是继去年9月份以来首次出现经济萎缩。其中制造业总体出现了0.8%的下降,主要是受到加元汇率急速反弹的影响。去年两次降息后受困严重的能源行业还未复苏,但是债务水平屡创新高,加国央行行长史蒂芬波洛兹表示,不再降息,而是将皮球踢给联邦政府的财政政策。


加拿大央行宽松货币政策收手后,加元开始大幅度反弹。从1月20日的低点至今涨幅已接近18%。原本依靠加元贬值而得到喘息的出口部门再度承压,从四月初公布的出口数据就可以初见端倪。二月份贸易赤字比一月份整整扩大了三倍。


加元今后走势如何,是否会继续向着平算前进?分析师对此莫衷一是,法国兴业银行认为,加元具有进一步上涨空间,因为石油和加元的正相关性,随着石油价格的反弹,加元兑美元汇率将继续上涨。加拿大皇家银行也发出同样的声音,皇银的分析师认为,油价去年严重超跌,随着市场供需寻找到新的平衡点,加元将随着油价反弹而上涨。


加拿大央行对此则持保留态度,行长史蒂芬波洛兹本周在纽约发言表示,从过往的经验看,石油价格每上涨10美元,加元汇率会上涨2-3美分,如果从这个经验数值看,其实目前加元汇率是高估了,换言之,加元的上涨还有油价以外的因素,不言而喻,这就是美联储的以外鸽派言论打压了美元汇率。今年以来,兑美元升值最快的是日元,其次是巴西里尔,第三名则是加元。



去年担忧加元贬值过快会打击内需消费,如今加元这样的反弹速度令人担忧出口受到打压。加元升值的步伐如此之快,令分析师都觉得始料未及。在全球贸易战,货币战面前:分析师开始呼吁加拿大央行,应该考虑干预汇市来保持今年一月份经济增长的胜利果实。
 

一般而言,央行干预外汇的各种途径如下:首先外汇干预可以分为直接干预以及间接干预。所谓直接干预最简单的方式就是中央银行用本币来购买外币或是外币资产,直接推升外币汇率。这样的操作看似非常简单,但是却存在一个潜在的问题。用于购汇的本币从哪来?央行只能够增加货币投放量。理论上货币投放量增加会增加货币的流通,加速通胀的预期。那么实际利率(名义利率-通胀)就会下滑。


货币投放量增加过快,首先会遭到货币信誉的质疑。如果要向海外融资不得不面临支付高息,那么问题又来了。本币与外币的利差放大后是否会吸引套利资金流入,令原本努力实行本币贬值的努力付之东流,那么央行能做的只有降低利息。



瑞士央行曾经就出现过类似的案例。在2009年金融危机后,瑞郎资产一度成为了避险资产。瑞郎的汇率被推高,央行紧急宣布紧盯美元以及欧元。从2009年3月开始到2010年6月,瑞士央行一直疲于应对瑞郎的被迫升值。最终汇率暂时被稳住了,但是每个月却增发300亿瑞郎的货币。2011年欧债主权危机愈演愈烈,为了防止持续贬值的欧元流入,瑞士央行故技重施直到2015年才放弃这一举措。


加元近期的升值其实也有热钱涌入之嫌。在加拿大的国债市场的规模达到了1.1万亿,国外投资者拥有60%以上的债券,而国外投资者的购买量自今年以来急速上升。根据统计局的测算,每100亿加元的资金流入将推高加元汇率0.7%,因为国外投资者购买加元债券必须先购买加元从而刺激加元升值。 最新数据显示,今年二月份,国外投资者净买入160亿加元的加拿大证券,大多数资金都买入加拿大债券。其中非加拿大居民,买入127亿加元的加拿大债券。



那么加拿大央行要敢于汇率,是否可以采取增发货币,重走降息之路呢?这显然是央行不愿意做的事情,像2015年那样盲目鼓励信贷,造成房地产价格发疯上涨,这显然是有悖于加拿大央行的初衷。


有什么办法可以通过购汇,但是又不增加基础货币投放量吗?也有的,在增发货币购买外债的同时,央行可以在国内市场通过公开市场操作卖出相等值规模的债券来置换现金,回收流动性。这相当于央行用资产负债表上本币的国债去置换外债,这样以来,理论上可以让本币得到贬值,同时又能够做到货币不超发。


从实际操作情况看也存在难点,美国国债与加拿大国债不仅信用级别不同,而且国际地位也存在差异,简单置换容易造成错配。其次,加拿大许多企业特别是资源企业,当前面临大量的债务压力,尤其是用美元计价的资产在加元贬值后给企业造成了数以亿计的损失。如今,加拿大央行如果为了不增加基础货币,而采用债务置换的办法,等同于在国内市场再度缩减流动性,令这些急需流动性的企业融资困难。



由此可见,加拿大央行如果直接干预汇率,无论是否增加货币的投放量,都存在一定的困难。因此,最好的办法是间接干预汇率,措施包括:针对给海外资金增税,或者增加外汇交易的成本。这样做确实能够控制热钱的涌入,但是会降低市场的有效性。



最后一种方式,也是成本最低的就是央行行长口头干预,这在金融海啸后成为了一种常态。比如德拉吉三月份一息会议上提到暂时不考虑进一步降息,欧元应声出现大幅反弹。而三月份耶伦表示“全球经济和金融形势持续带来风险”令美元兑一篮子货币从98下滑至今,勉强维持在93的关口。但是像这样放“嘴炮”容易,也同时损害央行的信誉。如果承诺与落实之间总是存在差距,恐怕会上演“狼来了”的童话剧。特别是加拿大央行,在国际市场上的影响力较弱,是否有能力放“嘴炮”都是个疑问?

 


屋漏偏逢连夜雨,苹果创出三年最差一周

曾经的金苹果褪色令人唏嘘不已。苹果本周一共创出了11.3%的跌幅。是2013年以来最弱的一周表现。



苹果财报逊于预期,且在中国的销量出现下滑更是令机构投资者皱起了眉头。



苹果公司财报出来还不足两天,美国著名投资大亨卡尔依坎宣布将手上苹果的股份全部清空。他谈到:中国经济增速放缓,认为苹果在中国未来的处境可能会更为困难。在这样的环境下清空了手上4580万股苹果的股份。2013年,当苹果出现下调后, Carl Icahn以68美元/股买入。一度被认为是无脑的投资,但是到今天变现依旧实现了将近20亿的收益。



从依坎坚决看涨苹果股价一倍到清仓大甩卖只有一年的时间。虽然从估值的角度来看:苹果的市盈率只有10倍左右,大幅度低于美股平均估值。Carl Ichan也强调了:清空苹果的股票并非是价格的问题,而是未来在市场空间的问题,特别是在中国市场。


 

但是未来的增长点在哪里?在精明,现实的投资大鳄们面前:无论是多牛的股票,无论市值究竟有多大。一个决策也就弹指之间。



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