最近又看到不少国内的文章在讨论「各大评级机构」之评级分析靠不靠谱！其实答案早已呼之欲出！因为自从经过2001年安隆ENRON和2008年雷曼兄弟LEHMAN BROTHERS一役，至少两大评级机构的公信力，在大部分投资者心中早已荡然无存！长久以来，他们的「评级展望」和所谓之「风险评估」都是「滞后」的，对股汇市场之影响实在有限，有时甚至是「反向指标」！「评级展望」对企业及股市之实质影响只是「发债融资成本」和「估值分析」！
现在更值得关注的，是正在陆续发酵的「债务泡沫」及「企业违债潮」失控所产生之冲击，及「连锁震荡」！正如笔者上周所指，很明显，当前中国之「企债违债潮」已打破「国企有钱还」的定律！而众所周知，国企及万千附属公司之千丝万缕的关系，陆陆续续将有更多之企债违约出现，不单所涉及之总金额及「最终承担方」肯定是「深不可测」，可以预见，当这次「违债潮」一但开始失控扩散，有关当局便会「干预」，但极其量只可把危机转化成「长期缓慢痛苦」的收缩！当局「如何拆解」和市场最终反应，是才一个重大风险！
单是外媒保守计算，截至今年3月底止，中国债务总额高达163万亿元人民币，包括国内及境外借贷，主要由于中国为刺激增长而大量贷款所致。今年首季中国新增贷款达6.2万亿元，按年上升50%，增幅为历来最大。毫无疑问，中国目前的债务水平已远超其他新兴经济体，并与欧美地区看齐。中国实际债务额已惹来关注，更令人担忧的是其债务累积的速度，2007年底时中国债务占GDP比例仅148%。据国际清算银行（BIS）数据显示，现时中国债务占GDP比例为249%，与欧罗区的270%及美国的248%相若，其他新兴国家则为175%。
事实上，不少中资大企业已转到境外发行外币债，中石化集团便计划发行3、5及10年期三批美债，发债总规模最少15亿美元，所得资金用作再融资。虽然近期人民币汇价回稳，但若人民币再贬值，恐怕中资对发美债将「缩沙」，因计及掉期对冲人民币汇率风险的成本并不划算。试问在如斯大环境下，中国股市前境又能怎么样！股汇债三市各有弊端，互相拖累，汰弱留强成持久战对实体经济更是致命！
图1: 美元兑人民币 周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)
图2: 上证指数 周线图 (图表自外汇平台KVB Forexstar)
本文撰于4月26日10:30 悉尼
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