顶级投资人是怎样炼成的:揭秘摩根士丹利的选股策略

2015年10月28日 BMY GROUP澳洲财经


点击上方关注我们
作者:Eva Zhuang
博满金资金融分析师
在尊称他为“优质投资者”时,摩根士丹利投资管理公司(MSIM)基金经理Bruno Paulson谦逊的摇了摇头。
1996年至今,Paulson领导的MSIM Global Quality and Global Franchise 基金规模已发展到18亿美元,占MSIM总基金规模的一半左右;年化收益率达14.54%,遥遥领先于年化收益为6.28%的MSCI世界指数。对他而言,冠冕堂皇的称谓远不及带领公司全球股票部门投资于最高阶、最优质的公司来的重要,太多的光环反而会使他背负许多不必要的压力——毕竟现阶段最火热的科技公司——苹果,都不在MSIM的投资名单上。

如何定义优质投资对象
"我
们只投资于可从非杠杆资金中获得高额利润的公司,并要求这些公司的财务状况极少受到行业周期和特殊事件的冲击。因此,公共事业、能源、材料、电信和房产等周期性、高杠杆、受制于卖方市场的行业均不在我们的考虑之列。相反,强大的无形资产以及高效的管理团队则是我们十分看重的要素。”

MSIM的基金组成也正如Paulson所说,偏重于消费品(必需与非必需消费品)、药品、工业板块、甚至一些媒体公司。基金也适当挑选了一些“大家都在使用,通过羊群效应就能进一步把不使用者囊括在内”的网络企业囊括在投资组合之内。拥有定价权是这些公司的共同点,因此它们均拥有较强的抗周期性。“当经济状况不佳时,这些企业仍然拥有经常性收入。因此股票交易量不会受到影响,价格也相对比较稳健”,Paulson介绍说,“以雀巢为例,在金融危机时期,该股仍保持了4%的涨幅,利润率甚至上升了10个基点。公司没有在危机期间发起股权融资,对于股东而言是非常稳健且安全的投资选择。”


关于投资者比较关心的金融板块和矿业板块,Paulson表示,它们虽然是澳大利亚市场最大的两个权重版,但是不在基金的考虑范围之内。“不是说它们没有增长潜力,但是它们不符合公司的选股标准。”Paulson接着反问道:“铁矿石在过去几年的实际消耗量是上升的,那么所谓的需求崩溃的根源是什么?如果你对卖的东西拥有定价权,这样的事情是不会发生的。”

基金的组成
基金的重仓股包括雀巢(Nestle)、英美烟草(British American Tobacco) 、丽洁时 (Reckitt Benckiser)、时代华纳(Time Warner)、迪士尼(Walt Disney)、微软(Microsoft)、威士(Visa)、卡夫食品和吉百利合并后的公司Mondelez以及埃森哲(Accenture)。除此之外,Paulson还提到了烟草公司和评级公司穆迪(Moody)。由于社会责任因素,基金没有持有任何烟草公司头寸,但穆迪仍是基金的潜在加仓选项。

至于为什么没有把苹果(Apple)纳入投资组合之内,Paulson解释说:“苹果可能是最伟大的品牌之一,但是这500亿利润的可持续性堪忧。”虽然苹果控制着13%的智能手机市场份额,利润占到MSCI World 利润指数的2%,Paulson仍对此数据表示担忧:“苹果可能是一个潮流,它拥有漂亮的外观和流畅的性能。但是现在笔记本电脑和智能手机市场的优秀产品比比皆是,苹果的市场地位可能会优于此前的诺基亚和摩托罗拉,但是高速发展的持续性堪忧。”

基金也一直没有投资德国汽车制造商大众(Volkswagen),Paulson指出,低利润、资本密集度、创新程度,均是大众存在的弊端。

适度创新——企业的发展之本,股东的回报之源
在创新被吹捧成一种鸡汤式的企业生存模式时,Paulson提醒道,不是每一种创新都能带来回报。他提倡适度创新,保持企业的品牌效应和购买力,维持产品溢价。

由于基金在消费品方面持有较高头寸,Paulson极其关注社交媒体对“小众创新产品”的宣传对大型企业销售状况的影响。他认为,大品牌全球统一广告的宣传模式已经行不通了,消费品行业已经发展到了本地化、企业家形象化、社交化的全新模式。他对美国运动服生产商耐克(Nike)的社会化媒体营销模式表达了高度赞许,称将运动变为潮流是非常成功的广告手段。他也同时提到,“潮流”同样是稍纵即逝的,企业需要在做好市场研究的前提下,有目标的继续为产品开发销售动能。

BMYG
博满金资
长按二维码关注我们!
电话:
+613 9009 8818
地址:
Level 7, 342-348 Flinders St Melbourne VIC 3000
财经讯息 | 财富管理| 投资项目| 投资移民
点击下方订阅

收藏 已赞