必读丨一篇关于跨境贸易外汇风险管理的“科普”文

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-05-13 KVBFX墨尔本



本文作者:
Jean-Philippe Godard - 企业管理咨询师
* 本文转译自作者Linkedin博客



你的公司是否也暴露在外汇波动风险之中?


对于和不止一种货币打交道的公司和依赖于进出口业务发展的公司来说,财务表现都直接或间接地受到外汇波动的影响。我们先来看两个真实案例:



2015年1月15日,瑞士国家银行(SNB)出人意料地宣布取消其货币政策中的重要一项,即取消瑞士法郎对欧元1.20的最低兑换汇率。随后的几个小时内瑞郎对单一货币汇率快速升值了30%。在SNB作出这一决定后,瑞士手表制造商Swatch的股价就狂跌了15%,因为投资者们担心瑞郎升值会打击其海外业务。Swatch CEO Nick Hayek 称该政策决定对于瑞士这个严重依赖出口的国家来说无疑是“一场海啸”。
2015年1月22日,欧洲央行(ECB)宣布了一项价值约1.1万亿欧元的资本回购扩张计划。为了降低经济可能经受长时间低通胀率的风险,该计划采取了购买大量政府和私有部门债券的措施。在这一系列扩张性货币政策公布之后,欧元对美元的兑换汇率跌至自2003年9月到当时的历史最低点。疲软的欧元对于美国同业来说异常头痛,让美国公司在欧洲毫无竞争优势。Abercrombie & Fitch CFO Joanne Crevoiserat 表示,汇率问题“是影响他们2015年营收的最关键因素之一”。


就像上面的例子谈到的那样,自2015年开始外汇市场的波动已经越发频繁,而且有分析指这种波动在今后只会越来越大。然而,对于大多数企业的财务管理部门和CFO来说,他们承认自己都没有很好应对外汇风险的策略。许多暴露在国际外汇市场中的企业在毫无准备的情况下不得不临时开始评估外汇对冲方案。


一些中小企业面对停滞的国内市场时,决定踏出这一步走向国际,但他们万万没想到的是自己辛苦赚来的利润却无端端地被外汇波动所侵蚀


事实上,任何从事进出口贸易的公司或早或晚都会要面对外汇风险敞口管理的问题。所谓的外汇风险敞口可以归类为以下三种


交易敞口,是指当一家公司通过进出口贸易活动,以外币的形式向购买者支付或从供应商收取的现金流。如果该类交易没有做好对冲,就会因为外币汇率的波动而导致发生在销售和支付时间差中的外汇敞口风险。这个潜在的风险在将外币兑换回本币的时候实际发生,随即产生公司利润的亏损或者盈余。


比如,一家日本厂商以美元定价向一家美国进口商销售货品,如果支付条款允许购买方在货物交割后数周甚至数月再支付货款的话,这家日本厂商的现金流就会在等待支付的时间内暴露在外汇波动的巨大风险之中。


换算敞口,又被称为“会计敞口”,是指当一家公司有海外业务运营的时候,将海外资产负债表和所得损益等进行并表时需要进行本币换算的项目。换算的过程可能导致不科学的合并财务报表,给企业的管理层提供误导性的海外业务运营表现。


比如,一个韩国财团需要用韩元为货币单位将其全球业务并表。在合并项目的时候,以美元计价的资产和负债换算成等值韩元会因为不同的会计准则导致会计上的亏损或者盈余。


经济敞口,是指当宏观经济状况发生剧烈变化而导致外汇市场大幅波动时,一家企业在既定的国际市场上因为本币对该外币的汇率变动而产生的与其他国家竞争对手在该市场上竞争优劣势的转化。该企业在这个市场上的交易规模会因此发生结构性的变化。


比如,一家马来西亚的乳胶手套生产商会因为马来西亚林吉特对泰铢的升值而产生对应的经济敞口风险,因为这样会导致在马来西亚生产的乳胶手套面临成本上升而无法与泰国生产的乳胶手套在第三国进行公平竞争。


外汇风险管理应该成为企业管理策略中不可或缺的一环,而采取合理措施有效应对外汇风险势必会转化为企业的竞争优势。


企业为什么需要进行外汇对冲业务操作?


如同以上所讨论的那样,外汇风险是企业司库和CFO需要重点考量的风险之一。事实上,外汇风险(特别是负面的汇率波动)被广泛认为能够对企业生存发展产生严重破坏性影响,阻碍企业的国际化步伐。相反,有效的对冲策略可以中和外汇风险对盈亏的波动影响。进行外汇风险对冲的首要目的不是为了赚钱,而是要最小化盈亏波动以及保障未来现金流的稳定


执行有效的外汇对冲策略能为企业在国际市场上的发展带来巨大的正面效益,包括:



•    在外汇市场波动的情况下降低营业收入的波动幅度;

•    通过外汇对冲争取企业转变销售策略的时间,为中长期企业发展规划方向性的转变赢取竞争优势(而没有做外汇对冲的竞争者处于竞争劣势);

•    改善企业财务管理能力,通过执行统一的会计准则和工作流程提高不同国家分支机构以及不同业务部门之间的财务沟通效率(管理高层、各分支机构的财务部门、销售部门等);

•    通过降低资金成本和提高财务规划的准确性以实现企业价值的提升;

•    最后,让企业集中精力做好自己经营的生意。



然而,在与许多财务人员和CFO沟通之后,我们发现大多数企业并没有制定相应的外汇对冲策略。以下几个原因是企业制定该类策略的主要障碍:



•    企业组织整体的风险管理意识淡薄;

•    担心执行外汇对冲策略会产生副作用,可能还不如什么都不做;

•    缺少专业的内部资源来监控企业的风险敞口及制定有效的对冲策略;

•    担心由此产生的会计问题而增加企业的运营负担;

•    无法充分掌握企业的外汇风险敞口数据,特别是当分支机构遍及多个货币市场中的时候;

•    对执行有效对冲策略发生的实际或预计成本估计不准。 



企业竞争优势中的重要一项就是有能力对未来的汇率波动进行前瞻性管理。那么……


如何根据自身业务情况客制化一套有效的外汇风险对冲策略呢?


从集团的层面上制定一套全面的外汇框架政策,以便财务部门和CFO对公司整体的外汇风险敞口进行实时监控,并根据相应变化使用不同的工具进行有效对冲。


为了客制化一套有效的外汇对冲策略,财务部门和CFO可以从两个方面入手:


内部对冲方案包括:



•    使用单一货币对业务/产品计价(但对于交易量很小的币种来说不太适用);

•    在与业务伙伴签订商业合同时加入保障性的外汇风险分担条款;

•    综合考虑集团层面与分支机构的现金流情况,将使用同一种货币的业务进行统一管理以实现内部现金流进出的自我对冲。




金融市场上广泛使用的金融对冲工具包括:



•    外汇远期合约:锁定未来已知现金流外币汇率的工具;

•    外汇期权:在未来一段时间内保障一个最低或最高兑换汇率的保险工具;

•    结构化产品:定制化的外汇对冲工具,可以解决特殊的对冲需求,同时保持低成本,但通常无法完全对冲所有外汇敞口风险。



在制定全面的对冲策略之前,企业必须对每一种对冲工具的优缺点进行评估,需要综合考虑自身商业模式、风险组合、政策环境和金融市场条件等。从本质上讲,因为时间所限以及企业对业务预测的不准确,外汇风险往往不太可能完全对冲掉。


最后,再次强调一遍外汇对冲的目的不是为了投机赚钱,而是最小化盈亏的波动幅度以及保障未来现金流的稳定性。外汇风险管理必须成为企业整体业务管理不可或缺的一部分。而执行一套合理的对冲策略可以为企业带来明显的竞争优势,但一定要把握好方法、工具和专业度。



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