深度分析丨外汇风险管理第一步:选择好你的参考汇率

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-09-28 KVBFX墨尔本



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重点摘要
不论出口电商还是传统的出口型贸易企业,当你制定产品与服务在销售地国家的售价时,你就已经开始面临外汇风险了。要科学地管理好企业外汇风险,第一个步骤就是在计算产品服务销售价格之前,设定好一个参考汇率。


我们来举个例子,假设有一家中国出口企业ABC公司,其产品的主要出口市场是美国。为了让企业可以赚取足够的利润,考虑到生产和出口产品的成本,最终定价需要在每件CNY 100.00。


我们同时假设,ABC公司制定产品售价时人民币对美元汇率是USD/CNY 6.6685,这表示产品的售价以美元表示应该是 USD 15.00 ( 6.6685 x USD 15.00 = CNY 100.00 )。换句话说,ABC公司如果要实现预期利润,所赚取的每一块钱美金都必须要以6.6685的汇率换回人民币,这个时候我们把USD/CNY 6.6685作为ABC公司的参考汇率。


如果ABC公司以低于参考汇率的价格卖出美元,该公司的利润率就会因为产生汇兑损失而缩窄。相反的,如果ABC公司以高于参考汇率的价格卖出美元,则会因为汇兑盈余而使利润率放大。


1
选择正确的参考汇率


参考汇率必须能够反映企业制定产品服务销售价格时的真实市场汇率水平。原因很简单,如果你制定的参考汇率在当时偏离市场汇率太多,你所采用的外汇风险对冲工具就不能发挥最大效用来降低风险。


参考汇率的概念让企业能够更好地定义自己面临的外汇风险是什么:当企业将销售收入换回人民币时,当时的市场汇率比当初制定外币销售价格时的参考汇率更差的可能性。


参考汇率的调整要视乎产品服务的销售价格的调整而定。如果公司有能力定期检讨售价,或者可以准确区分市场而为不同的SKU制定不同的销售价格,那么参考汇率就需要按照不同的售价来厘定。一个提醒:参考汇率不要和会计上使用的汇率相混淆:后者完全是为了制作财务报表而设定的,可能会按照一个固定的时间间隔进行调整;前者则是为了管理外汇风险制定的,往往可以持续较长一段时间不变,比如一年。


2
评估外汇风险水平


为了更好地解释如何衡量企业的外汇风险水平,我们还是以ABC公司为例,假设他们在美国销售产品的目标毛利润率是30%,下面是他们的收入和利润数字:


•   售价(USD)             $15.00
•   预期收入(CNY)     ¥100.00
•   预期毛利润率         30%
•   预期毛利润(CNY)  ¥23.08
•   单位成本(CNY)      ¥76.92


我们接下来看看,在假设的汇率波动情况下,这些关键数字是如何变动的。



在这个列表的最后一行,4.5%的汇兑损失(从6.6685下降到6.3685)造成了毛利润率下降19.4%(从每单位¥23.08下降到¥18.61)。其他每一行都显示了汇率从6.9685到6.3685的变动所导致的毛利润率的变化。


这个分析简化了参考汇率、汇率波动与目标利润率之间的关系,比较清楚地展示了参考汇率在评估外汇风险水平上的作用。实际操作过程中对外汇风险的衡量会更复杂,因为涉及不同SKU的定价以及不同销售国家的货币。企业需要针对自己业务的实际情况制作多个类似的表格,设计可能的不同货币波动区间来测量汇兑盈余或损失所导致的毛利润率的变化,以此来判断企业面对外汇波动时的承受能力。


3
正确看待外汇风险


就像上面的例子中显示的那样,ABC公司的利润会随着美元升值而增加,相反则减少。换句话说,中国的出口商如果想要通过外汇波动而获利,同时也要做好损失的思想准备:


•   获利和损失是一个零和博弈,也就是说两种可能性是一半一半;
•   和外汇波动对赌其实是一个投机行为,如果完全曝露在外汇波动中不加对冲,出口商就主动放弃了控制其外汇风险的机会;
•   出口商获得汇兑盈余的机会绝对不会高于50%;
•   即便是专业的外汇交易员也不可能持续精准地预测汇率走势。


然而,银行、外汇经纪商和在线交易平台时常能够提供专业的外币汇率走势分析,一些机构着重于长期走势,另一些会专注于短期和特定情况下的交易策略。两种分析方法较为常见:基本分析,即通过分析经济变量如GDP、失业率、通胀率和利率等来预测外币汇率;技术分析,即通过分析过去的汇率走势指标来预测未来的汇率走势可能性。


尽管外汇走势分析所基于的变量都是经过严谨论证的,但不代表预测结果就一定准确,因为所有的分析都是在一定的假设前提下进行的。因此,作为受到实务外汇交割影响的进出口贸易企业而言,是否能够准确预测未来的汇率走势并不是外汇风险管理的头等大事,相反,即使不做任何分析,利用常见的金融风控产品也能很好地规避外汇波动风险。


如果上面的ABC公司针对美元兑人民币汇率波动风险做了相应的对冲措施,那当美元升值的时候他们将会失去本来没做对冲时的汇兑盈余,相反,当美元贬值的时候他们将不会招致汇兑损失。但是,所谓的可能产生的汇兑盈余也是一种投机的观点,因为这是在放弃规避同样大小的汇兑损失的前提下才有可能产生的。


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