想来澳大利亚上市吗?

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-10-06 矿业澳洲


【矿业澳洲点评】中小企业赴澳上市首先需要明确上市目的,将海外上市作为企业长远的发展契机,而不是短期募资的手段。企业要根据自身特点,分析上市带来的影响,合理权衡预期收益和风险,做好长期规划。同时,企业需要明确自身定位;中国企业在海外上市的吸引力在于自身所依托的国内市场,中小企业要将中国特色和海外实际相结合,发挥自身优势,制定战略规划,取得可持续发展。


澳洲资本市场在经济、文化、法律和制度方面和国内均存在较大差异,企业面临着信息披露,财务制度和公众交流等方面的风险。中小企业赴澳上市应首先熟知当地监管法规,严格按照规章制度办事,除了履行上市公司职责外,还应当加强对海外市场规则的认识,设置专门的对外公关部,定期开展公众交流会,加强与投资者的联系,形成信息充分披露、对外定期互动的局面。


《想来澳洲上市吗?》


近年来,中国和澳大利亚经贸合作发展迅速。中国是目前澳大利亚最大的经贸伙伴和第一大进口市场,而澳大利亚也保持着中国第五大贸易伙伴国的地位。2015年2月,《中澳人民币清算协议》签订,提高了投资资金进出中国的便利程度。2015年12月,随着中澳自贸协定的实施,标志着双方的合作进入了新的历史阶段,为各自的企业带来业务发展机遇。中澳合作集中体现在投资领域,澳方积极鼓励中国企业赴澳上市,降低审查门槛,对相关企业作出便利化安排。在此背景下,赴澳上市正在成为越来越多中国企业的选择。


澳大利亚主要交易所包括澳大利亚证券交易所(ASX)、澳大利亚国家证券交易所(NSX)和亚太证券交易所(APX),其中绝大多数的国内中小企业通过澳交所申请上市,其上市情况主要有如下特点:


【上市方式以境外直接上市为主】境外企业在澳洲证券市场的上市方式主要分为三类:直接上市、离岸公司境外直接上市和境外买壳上市。因为直接上市相对于其他方式操作较为简单,财务门槛较低,符合中小企业的自身规模和特点,因而,中小企业赴澳上市大部分采取了直接上市的方式。


【板块分布呈现多元化特点】矿业澳洲之法务澳洲》目前,澳大利亚上市公司主要分为制造业、金融、服务业和资源四大板块,其中赴澳上市的中国企业主要分布在制造业和资源板块。近年来,中澳在各领域的合作交流不断加强,加上全球能源和矿业市场低迷,资源板块股票表现不佳,因此赴澳上市的公司纷纷转向其他行业,板块分布呈现出多元化的特点。


【上市公司普遍表现不佳】赴澳上市的中小企业挂牌后普遍表现不佳,大部分公司股价破发程度大,股票流动性严重不足,个别者甚至直接退市;部分上市公司如中澳石油燃气公司,由于违规经营,还面临着被交易所强制停牌的局面;企业普遍知名度较低,面向的初始认购者绝大部分为中国人和华人投资者。这些都反映了赴澳上市的中小企业上市后表现远低于预期的现状。




中小企业赴澳上市优势:


【中小企业上市门槛较低】在澳上市准入条件较低,企业只要满足股东数量和公司结构、规模的要求即可申请挂牌。澳洲上市的基本条件之一是申请上市的企业拥有至少400名投资者,人均持有2000澳元的证券,且25%的股权不由相关方持有,与国内相比门槛较低,符合中小企业自身特点和上市要求。在上市审核方面,目前国内的上市审核制度改革仍在进行,中小企业挂牌上市需要较长的等待时间,而澳洲上市审核制度为注册制而非审核制,审批时间较短。因此赴澳上市符合企业的发展需要,矿业澳洲之法务澳洲》。


【澳大利亚资本市场优势】澳大利亚具有发达的金融体系,作为中国在亚太重要的经贸战略伙伴,多年来保持了相对稳定的经济增长,跨国公司是其重要的参与者,国际化程度较高。澳洲资本市场平均市盈率为8~15倍,介于发达国家和发展中国家之间,这对中小企业具有很大的吸引力;与其他上市地相比,澳大利亚市场也具有比较优势。澳大利亚流通股市值是香港的两倍和新加坡的4倍,总体规模较大;自2000年起,澳大利亚投资资金池以每5年1倍的速度增长,增长速率远高于其他上市地,发展潜力巨大。


【合理的市场结构】澳大利亚资本市场具有合理的投资者投资制度。机构投资者方面,在本地特有的强制退休金政策驱使下,投资机构成为资本市场的主要参与者,规模效应明显,资本成本较低,便于发挥集中投资优势;在个人投资者方面,近半数的本地投资者直接或间接的持有股票,人均投资金额达15.6万美元,这都为企业募资提供了优良条件;在上市公司总体结构方面,中小企业占据了在澳全部上市公司的一半以上,完善的政策扶持和退出机制可以使早期投资者迅速获得收益,也为中小企业融资提供了优质环境,矿业澳洲之法务澳洲》。


中小企业赴澳上市目前存在的问题:


【运营成本过高】中小企业在澳上市首先面临了运营成本过高的问题。运营成本主要分为上市费用和后期维护费用。在澳中小企业上市费用占融资额比例为8%~12%之间,而国内A股市场的该比例为4%~5%之间,成本差距明显;后期维护费用方面,企业需要每年交纳年费、法律顾问费和额外的审计费,这部分费用也明显高于国内,对于中小企业的规模来说这是一种额外资金负担。同时,由于海外信息披露的要求较高,每年企业需要在维系投资者关系、联系媒体和公关宣传等方面承担更多的隐性费用,这同样增加了其运营成本。


【流动性不足问题严重】赴澳上市的中小企业面临的另一问题是流动性不足,大部分股票长期处于零交易量和零股价波动的局面,剩余股票的换手率也较低,市场投资者普遍情绪悲观。很多中概股企业即使每年保持着相对稳定的业绩增长,股价远低于发行价,也面临着严重缺乏交易量的局面。


造成该问题的原因主要有以下几点:第一,上市企业对海外上市的认识存在误区,部分企业并未将上市当作一个长期持续发展的过程,而是认为上市只是快速融资的工具,而并没有以当地的资本市场规范约束自己,对于募集到的资金任意改变用途,这导致了企业的市场信誉降低,打击了机构投资者和长期投资人的信心,使很多企业的股票无人问津;第二,外国投资者青睐于高成长的新兴行业股票,而我国中小企业在澳上市的行业却多为传统行业,缺乏吸引力;第三,尽管中国企业股票整体价值被严重低估,但整体历史表现过差,大部分股票上市后迅速破发,股价长期徘徊在低点,投资者更多地会采取投机而不是长期持有的策略,以避免遭遇流动性陷阱,这造成了部分股票在多次倒手后无人接手,缺乏交易量,使得中小企业流动性问题更加严重。


【披露机制不规范】建立投资者信心的重要途径就是加强上市企业的市场联系,而赴澳中小企业的信息披露机制却难以适应海外资本市场要求,面临着过度披露和宣传过少的问题。澳交所规定有关企业运行和盈利的信息都需要按照规定进行披露,但个别企业却没有遵守法规,随意透露公司内部非公开信息,这使得投资人对企业规范化运作能力产生质疑;同时,中小企业普遍对投资者关系的维护不重视。澳洲资本市场重视投资者关系,许多上市公司专门设有公关部,负责处理和公众、媒体及投资者的关系,而绝大部分中国企业却只是履行澳交所规定的例行披露义务,却对公司宣传不重视,这种市场的脱节进一步拖累了企业股票的表现。矿业澳洲之法务澳洲》


【公司治理结构不规范】赴澳上市的中小企业并没有从完善自身治理结构出发,中小企业大部分为民营企业,治理方式偏向于家族式管理,所有权和经营权未能进行有效分析;管理层结构方面,由于文化和商业习惯的差异,国外的本地投资者更倾向于海外上市公司任用本地高管,而大部分国内赴澳上市的企业因为主要业务在中国,管理层多数来自国内,这不利于企业管理效率的提高,也难以适应海外现代化的企业管理模式。


【明确上市目的和企业定位】中小企业赴澳上市首先需要明确上市目的,将海外上市作为企业长远的发展契机,而不是短期募资的手段。企业要根据自身特点,分析上市带来的影响,合理权衡预期收益和风险,做好长期规划。同时,企业需要明确自身定位;中国企业在海外上市的吸引力在于自身所依托的国内市场,中小企业要将中国特色和海外实际相结合,发挥自身优势,制定战略规划,取得可持续发展。


【熟悉海外上市规则】澳洲资本市场在经济、文化、法律和制度方面和国内均存在较大差异,企业面临着信息披露,财务制度和公众交流等方面的风险。中小企业赴澳上市应首先熟知当地监管法规,严格按照规章制度办事,除了履行上市公司职责外,还应当加强对海外市场规则的认识,设置专门的对外公关部,定期开展公众交流会,加强与投资者的联系,形成信息充分披露、对外定期互动的局面。


【完善公司治理机制】企业规范化运作是海外上市顺利进行的保障,因此中小企业需要加强公司治理结构,从个人和家族化的治理模式转变为内部科学治理的结构,增加本地管理层的任用比例,最终形成符合国际标准的现代化中小企业的科学管理体系;公司治理的核心是科学治理框架和有效运作,因而企业需要充分发挥股东大会、董事会、监事会和经理层的各自作用。在财务结构方面,中小企业需要进一步提高财务透明程度,规范财务准则,努力适应国际标准,矿业澳洲之法务澳洲》。


【选取合适的上市中介,注重内部人才培养】上市中介作为为中小企业提供海外上市咨询服务,维系持续责任的桥梁,直接影响着企业上市的顺利进行。上市中介一方面可以最大限度地让本地监管机构认可企业资质,另一方面可以为中小企业提供本地资本市场的资源和人脉,吸引到更多的投资者。因而赴澳上市的企业要慎重选择实力雄厚的上市中介,发挥中介信息咨询、财务服务方面的优势。此外,海外上市需要增强员工的国际化意识,对外相关部门需要充分熟悉上市规则,提高跨国沟通能力,通过岗位培训等手段提高相关员工的素质, 这同样是海外上市对企业发展的内在要求。


——孙成昊,韩玉帅,墨尔本大学商学院,山东大学经济学院


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