在50年前，一个名叫沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的年轻投资者接手了一家经营不佳的纺织企业伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）。“我发现自己……投资了一桩糟糕的生意，而且我对它所知甚少。”巴菲特在上周末发布的年度致股东信中写道。“我像是一只终于追上了汽车的狗”——得偿所愿，但不知道接下来该怎么办。

巴菲特形容，他在那些日子的策略是“雪茄屁股”投资：从处境糟糕、股价过低的企业买进股票，就像是“捡起别人扔掉的只剩一口的雪茄屁股。”他写道，“或许烟头很丑陋，而且软塌塌的，但剩下的那一口烟却是免费的。”他又说：“我最初那段时间的收益，大都……来源于对股价超低的平庸企业的投资。”

但这种投资方式也有其局限。是查理·芒格（Charlie Munger）向他说明，在投资游戏中取胜，还有另一种方法。这名洛杉矶的律师后来成了巴菲特长期的左膀右臂。“忘掉你了解的那些用很棒的价格收购普通公司的做法吧。”芒格对巴菲特说，“应该反过来用普通的价格收购很棒的公司。”从那以后，巴菲特就一直如此行事。

他这样做时采取了两种途径。第一，他从当下美国最大的一些公司购买股票，不只是持有几年，而是持有几十年。他正是因此而被人称道。第二，他把伯克希尔-哈撒韦转变成了一个真正的企业集团，不仅拥有股票，还拥有整家公司。尽管伯克希尔的总部只雇用了25人，但其旗下公司总计雇用了34.05万名员工。

巴菲特和芒格的投资策略有多么成功？在巴菲特接手伯克希尔以来的50年里，其股价上涨了1826163%。这可是个相当惊人的数字。

你可能会认为，鉴于巴菲特取得了成功，应该会有更多人试图效仿他的投资策略。况且他也并非没有解释过自己的方法。每一年，人们都能从他的致股东信中，找到巴菲特式的投资指南，我们这些人如果掌握并加以实践，就会受益匪浅。

例如，在今年的这封信里，他就阐述道，“在长时间段里分别买进，且持有时只产生小额管理费和手续费的”多样化的股票投资，长期来看风险远小于其他与货币挂钩的投资工具。这一点他在过去就阐述过很多次。显然，这一直是他的投资策略。接着他抱怨道，许多投资者，无论是散户还是专业投资者，都会做加大风险的事：“活跃地交易，试图抓准市场波动的‘时机’，投资多元化不足，支付不必要且过于高昂的费用……用借来的钱做投资，这些行为都可能会毁掉本来丰厚的回报。”

巴菲特的另一个特点是，他从来不会陷入热潮当中。他只愿意收购那些他理解，而且能预测10年后走向的公司。在今年的信中，他通过讨论1960年代涌现出来，并成为当时股市热点的企业集团，阐述了这一观点。吉米·陵（Jimmy Ling）曾经就经营过这样一家名为LTV的公司。他曾说，他寻找的是“二加二等于五”的收购项目。

吉米·陵所构想的LTV当然在几十年前就已不复存在了（不过公司本身又经过了几轮转型和破产法庭的手续，最后剩下的摊子到2002年才关闭）。“千万不要忘记，二加二永远等于四。”巴菲特写道。“如果有人告诉你，这个数学算式太老套了，那就把钱收起来，去度个假，几年之后再回来低价买进股票。”

如果真的这么简单，为什么没有更多人尝试像巴菲特那样投资呢？我想，一个理由在于，稳健的投资——在别人卖出时买进、长期持有、避开热门股票——需要有超出大多数人的胆色。股市大跌时，买进更多股票，而不是惊慌地抛售，需要有某种力量才行。我们大多数人都缺乏明智投资所需的秉性。成为伟大投资者所需的骨子里的沉着镇静，是一种罕有的特质。

第二个理由在于，像沃伦·巴菲特那样投资，比他表达的要复杂得多。你能预测一桩生意10年后会怎样吗？当然不能。但是巴菲特能，而且他预测对了。

几个月后，巴菲特的忠实拥趸就会涌向奥马哈，参加伯克希尔的年会——巴菲特喜欢把这个活动称作“资本家的伍德斯托克（世界上最著名摇滚音乐节盛会，编注）”。巴菲特和芒格会在台上待6个小时，面对4万名观众，大谈投资智慧，并让他们的投资决策听起来无比简单。

然而一年一度前来致敬的人群，并不是在赞扬巴菲特投资策略的简单，而是赞扬其背后的天才。

编辑：Jessi.