中资企业举债成本攀升带来风险,英国注册独立董事协会微信公众号文章

中资企业的举债成本正在强劲攀升，这可能预示企业利润将走软，经济增长将放缓，甚至债务负担越来越重的中资企业可能出现首次违约。

据标准普尔(Standard & Poor's)的数据显示，受近年来信贷潮推动，去年底中资企业债务规模估计达12.1万亿美元。全球债负最重的美国企业同期的债务规模估计为12.9万亿美元。这家评级公司预计，今年或者明年中资企业债务总额将超过美国企业。

花旗集团(Citigroup Inc., C)经济学家丁爽说，中国企业杠杆程度已经非常高，确实给整体经济带来潜在风险。在政府收紧信贷以及融资成本上升之际，中资企业面临的挑战越来越大。

私营造船和海洋工程公司春和集团有限公司(Evergreen Holding Group Co.)就面临着这种挑战。过去20个月，在利润下滑的同时，该公司的举债成本已上升逾一倍。

2012年6月，春和集团发行的人民币4亿元一年期短期融资券的票面利率为4.64%。七个月后，该公司发行的一年期短期融资券的票面利率上升至6.13%。去年12月份，其发行的同等规模的一年期短期融资券的票面利率达到9.90%，创下2005年政府启动这个市场以来新发行短期融资券的最高票面利率水平。

丁爽说，一方面经济增长放缓，一方面举债成本攀升，这种双重打击将给已疲于应对利润率下滑的企业带来问题。

在中国政府采取措施抑制信贷增长之际，春和集团尤其容易受到冲击。作为一家私营公司，春和集团无法像国有企业那样获得廉价贷款等优待。此外，该公司所处的行业——重工业——也不再是中国重点发展的行业，目前中国正致力于提振消费、降低经济增长对投资的依赖。

宣扬“创业激情”的春和集团是在迅速扩张过程中积累起债务的，包括收购MagIndustries Corp.，这家加拿大矿业公司希望在刚果开采碳酸钾。

过去五年，中资企业债务规模的增长速度已经超过中国经济的扩张速度。据摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)称，2012年中资企业债务规模占国内生产总值(GDP)的比例达124%，高于2010年111%的和2008年的92%。摩根大通经济学家朱海滨说，2013年这一比例可能会进一步上升。

据摩根大通称，类似新兴经济体的企业债务规模占GDP的比例为40%-70%，在美国这一比例为81%。

债务重担可能给企业带来损害，贷款机构受到的影响也令人担忧。在中国，银行一般将贷款计入资产负债表，并且是公司债券的最大持有者。

朱海滨说，对中国金融业来说，企业债务规模过大是最大的风险，其次是影子银行和地方政府债务。

甚至中国一些最重要的借款人的举债成本也有所攀升。国家开发银行(China Development Bank)本月发行的五年期债券的票面利率升至5.75%，去年10月末和去年1月份还分别在4.97%和4.16%。