今天就来随便给大家谈谈人民币，其实近期市场还是相对比较平静的，尽管CFETS指数和即期汇率的波幅一直在加大，但是无论是从企业到个人，对汇率的关注度较前期相比都有明显的下降，股市也对汇率变化也是比较淡然的。

不过在上周公布的美联储4月会议纪要中显示，全球市场都低估了联储6月加息的可能性，这令美元加息预期迅速升温，风险资产也纷纷做出反应，隔夜美元大涨，导致次日的人民币中间价也创出2月3日以来新低，报6.5531，较前一交易日贬值315个BP，为“8.11”汇改后中间价第三大跌幅。

那么新一轮汇率贬值是否真的要来了？从表面来看，美联储加息预期升温是中间价大跌的直接原因，但事实上这样的理解过于简单，8.11汇改和CFETS指数推出后，人民币汇率运行机制出现了一个较大的变化，即定价中的市场化因素大幅上升，非市场化因素趋于弱化。按照我们目前的逻辑，现在市场应当正在向第二阶段，也就是“强货币当局+强市场”阶段演化，而在这个阶段中任何一方都无法取得压倒性优势。

如果想要理解当前和未来一段时期人民币汇率的波动走势，可以从战术和战略两个层面来考虑：

战术层面主要是人民币的定价机制，这个将决定人民币的中短期走势。

本月初，央行首次详细解释了中间价的形成机制，即遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制，这隐含两个变量，一是观察人民币就要观察CFETS指数，二是也要观察国际市场上美元的强弱。

从8.11后CFETS指数大体保持了与美指同步走弱的趋势，这意味着如果美元走弱，人民币也在兑其他非美货币的时候也会同样走弱，但CFETS指数自102.9调整至96.6，并没有偏离100过远，仍然可以认为人民币兑一篮子货币是保持稳定的；同时8.11后特别是2016年后，中间价变动趋势与美元指数的呼应显著增强，即美元走强时中间价会出现显著贬值，这意味着如果美元仍处在强势周期中，则中间价大概率也会出现趋势性贬值，当未来美元指数重返100或者更高的时候，中间价跌至6.70-6.80也并非不太可能。

战略层面主要是国内外经济和货币政策形势，这个将决定人民币的中长期趋势。

这有一个相当大的变量就是美联储加息，虽然市场对联储今年加息的节奏和力度有一些争议，但如果观察2008年之后的整体表现，可以认为美国的市场出清最为彻底，所以其经济表现也最佳，可持续增长的空间远好于欧洲和日本。无论联储是6月加息还是9月加息，其实并没有太大的影响，因此美元与其他货币利差拉宽的优势其实才刚刚开始，美元的强势周期还远未结束，这是人民币汇率和中国资本流动必须面对的一个长期外部环境。

而在国内权威人士在《人民日报》上已经发声对经济L型走势做出了确认，经济增速的放慢及低利率环境是人民币必须面对的长期内部环境，同时权威人士还要求股市、汇市回归功能定位，“汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制”。这隐含的意思就是货币政策不应当被汇率牵着鼻子走，无论是面临贬值还是升值的压力，都可以释放出来，这与以往一味强调汇率稳定还是有明显区别的。

因此，如果未来一段时间人民币真的出现了贬值的走势，也不用感到恐慌，这是内部、外部环境，战术、战略层面共同作用的结果，应以一颗平常心应对。