【市场研究】新一轮人民币汇率贬值要来了吗?

<- 分享“澳大利亚ECNTRADE”微信公众号到您的社交圈,让更多的人知道!

收藏文章 赞一个 已赞 2016-05-26 澳大利亚ECNTRADE



摘要

如果未来一段时间人民币真的出现了贬值,那么也不用感到恐慌,这是内部、外部环境,战术、战略层面共同作用的结果,应以一颗平常心来应对。



美元加息预期升温,人民币中间价走贬

今天就来随便给大家谈谈人民币,其实近期市场还是相对比较平静的,尽管CFETS指数和即期汇率的波幅一直在加大,但是无论是从企业到个人,对汇率的关注度较前期相比都有明显的下降,股市也对汇率变化也是比较淡然的。


不过在上周公布的美联储4月会议纪要中显示,全球市场都低估了联储6月加息的可能性,这令美元加息预期迅速升温,风险资产也纷纷做出反应,隔夜美元大涨,导致次日的人民币中间价也创出23日以来新低,报6.5531,较前一交易日贬值315BP,为“8.11”汇改后中间价第三大跌幅。


汇率市场在向“强货币当局+强市场”阶段演化

那么新一轮汇率贬值是否真的要来了?从表面来看,美联储加息预期升温是中间价大跌的直接原因,但事实上这样的理解过于简单,8.11汇改和CFETS指数推出后,人民币汇率运行机制出现了一个较大的变化,即定价中的市场化因素大幅上升,非市场化因素趋于弱化。按照我们目前的逻辑,现在市场应当正在向第二阶段,也就是“强货币当局+强市场”阶段演化,而在这个阶段中任何一方都无法取得压倒性优势。

如果想要理解当前和未来一段时期人民币汇率的波动走势,可以从战术和战略两个层面来考虑:


战术层面:人民币定价机制已不同

战术层面主要是人民币的定价机制,这个将决定人民币的中短期走势。

月初,央行首次详细解释了中间价的形成机制,即遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制,这隐含两个变量,一是观察人民币就要观察CFETS指数,二是也要观察国际市场上美元的强弱。


8.11CFETS指数大体保持了与美指同步走弱的趋势,这意味着如果美元走弱,人民币也在兑其他非美货币的时候也会同样走弱,但CFETS指数自102.9调整至96.6,并没有偏离100过远,仍然可以认为人民币兑一篮子货币是保持稳定的;同时8.11后特别是2016年后,中间价变动趋势与美元指数的呼应显著增强,即美元走强时中间价会出现显著贬值,这意味着如果美元仍处在强势周期中,则中间价大概率也会出现趋势性贬值,当未来美元指数重返100或者更高的时候,中间价跌至6.70-6.80也并非不太可能。


战略层面:强美元是长期外部环境

战略层面主要是国内外经济和货币政策形势,这个将决定人民币的中长期趋势。

这有一个相当大的变量就是美联储加息,虽然市场对联储今年加息的节奏和力度有一些争议,但如果观察2008年之后的整体表现,可以认为美国的市场出清最为彻底,所以其经济表现也最佳,可持续增长的空间远好于欧洲和日本。无论联储是6月加息还是9月加息,其实并没有太大的影响,因此美元与其他货币利差拉宽的优势其实才刚刚开始,美元的强势周期还远未结束,这是人民币汇率和中国资本流动必须面对的一个长期外部环境。


而在国内权威人士在《人民日报》上已经发声对经济L型走势做出了确认,经济增速的放慢及低利率环境是人民币必须面对的长期内部环境,同时权威人士还要求股市、汇市回归功能定位,“汇市要立足于提高货币政策自主性、发挥国际收支自动调节机制”。这隐含的意思就是货币政策不应当被汇率牵着鼻子走,无论是面临贬值还是升值的压力,都可以释放出来,这与以往一味强调汇率稳定还是有明显区别的。


因此,如果未来一段时间人民币真的出现了贬值的走势,也不用感到恐慌,这是内部、外部环境,战术、战略层面共同作用的结果,应以一颗平常心应对。


汇率续贬对股、债冲击不同

预计股市对汇率波动的反应会出现明显的淡化,只要汇率不出现一次性重估而是遵循市场化原则定价,那么股市很难再出现去年8.11和今年年初那样的暴跌走势,但人民币走弱可能仍会损及股市人气,令反弹幅度受限;债市与汇率的关系可能更加微妙,在开放经济体中,汇率较大程度上由内外利差决定,而非影响本国利率,但中国目前并非开放经济体,因此央行是否会继续干预汇率,将会影响市场对流动性前景的判断,假如央行再次干预汇率而不愿降准,那么对流动性的担忧可能会在债券市场上有所体现。

文章作者:招商银行资产管理部 刘东亮


*延伸阅读*


CFETS 人民币指数是什么?

人民币汇率指数的参考了包括欧元、澳元、墨西哥比索等十三种与人民币直接开展交易的货币的表现。其中,权重最高的货币分别为美元、欧元和日元,分别达到26.4%21.4%14.7%。各货币权重如下:

人民币汇率最新行情

人民币对美元汇率中间价出现温和上涨,但即期汇价仍小幅收跌。部分分析人士指出,目前市场对人民币汇率的主流预期仍较稳定,在美元指数不出现较大幅度单边走势的情况下,短期内人民币汇率预计仍旧延续宽幅震荡运行格局。


小编结语

正如笔者前文所言,如果未来一段时间人民币真的出现了贬值走势,也不用感到恐慌。根据目前的人民币定价机制,目前人民币的走势是可预期的,其贬值行情是在美元强势背景下的正常反应,所以即使明天中间价继续贬值,甚至再创新低,也用不着紧张,以一颗平常心去对待就好了。


澳大利亚知名外汇交易商ECN TRADE,我们会定期举办免费外汇知识讲座,欢迎发送短信到:0427469888,锁定座位!





澳大利亚咨询电话:1300 733452  

中国境内咨询电话:400 675 7770

澳大利亚发短信咨询外汇: 0427469888
电子邮件:info@ecntrade.com.au

重要声明

本文由ECN Trade编辑搜集整理,文字及图片来源于网络,未经授权不得转载。外汇在线交易,选择ECN Trade!澳大利亚金融服务牌照:388737



点击展开全文