人民币市场“风云再起”!

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-05-18 KVBFX悉尼




伴随着美元的强势反弹,上周离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)对美元的价差拉大至2月以来最高水平,已经接近了套利资金的sweet spot,不过可能是忌惮之前与央行对决惨败的阴影,上周还没有看到大量资金去“挑战”央行。


在此前美元走软期间,CNH-CNY利差也随之稳定下来,但5月以来伴随美元强势反弹,在岸离岸人民币双双走弱。由于在市场看空人民币时,CNH往往走的比CNY更弱,所以两者之间的汇差也随着扩大。上周四、周五两者价差一度接近400个基点。



不过根据21世纪经济报道的采访,当天外汇市场却很少看到境内外人民币汇差套利交易的踪影,一位外资行交易员表示,“当天离岸市场人民币交易量约在200亿美元,显得相对平淡,若境内外人民币汇差套利交易大举入场,整个交易量可能会翻倍。”


在他看来,这可能是由于套利资本忌惮境内外人民币汇差持续扩大,会引发中国央行采取新的汇市干预措施,令套利操作面临政策风险。


一家美国对冲基金经理对21世纪经济报道透露,鉴于政府部门人士预期未来中国经济运行态势将呈现“L”型,令不少对冲基金揣测中国央行可能对人民币采取策略性贬值,以提升商品出口竞争力刺激经济发展。




所谓离岸人民币和在岸人民币,是一个币种两种价格,由于市场割裂等原因,离岸CNH自2011年10月推出以来,两地价格经常存在偏离,而具备两个市场同时作业的机构成为套利的主力军,这里包括银行、跨国企业等。




当前离岸市场依然弥漫着相对浓厚的人民币贬值氛围,不过近期在岸市场人民币汇率要比离岸市场更加坚挺。一位交易员称,这主要因境内企业的结汇意愿增强,加之中国相关部门采取措施对跨境美元流动监管趋严。



央行挤压空头




上述外汇交易员表示,今年初,曾有对冲基金一见境内外人民币汇差超过200-300个基点,就动用近10倍的资金杠杆,先在境外筹集人民币资金,并通过贸易项将这笔人民币划入其境内账户,再通过贸易项将其换成美元,拿到香港NDF市场卖出换取离岸人民币,用于偿还杠杆融资。如此资金在境内外转了一圈,在套取境内外人民币汇差同时,还可以通过沽空人民币获得额外收益。


但是,随着1月底央行采取措施大幅抬高离岸市场人民币融资成本,这家对冲基金发现套利收益无法覆盖杠杆融资成本,只能认赔出局。


去年“811汇改”之后,人民币的波动骤然加大,CNH和CNY出现500、甚至1000点的价差也也成为常态。而通过离岸市场借入人民币并卖出,成为投机资金做空人民币的便捷方式。


但中国央行为了稳定住人民币的预期,释出了一系列组合拳。主要是在外汇市场买入人民币,抛售美元,拉升汇率,减小汇差,减轻贬值压力;同时收紧离岸市场人民币流动性,出台境外人民币存准新规,抬高离岸人民币拆借利率,增加了空头的成本,逼得不少空头纷纷缴械投降。


“中国希望对人民币有完全的掌控力,将竭尽所能确保没人能左右人民币的方向,”瑞士投资管理机构Notz Stucki & Cie投资经理Hilmi Unver此前对彭博表示,“要说与如此庞大的经济体和政府作对值得吗?我的答案是NO。”


不过,虽然人民币空头在与中国央行的几轮较量中最终败北,但监管的大力维稳也消耗了巨量的外汇储备。去年8.11汇改后引发人民币明显的贬值预期后,中国外储快速下降了超过4000亿美元。


一些基金经理人及银行人士指出,去年曾有三种对冲基金类型重金押注中国人民币大幅贬值,但到今年3月时其中两种主力类型已经“解散”,只剩下一些极度看空的“黑天鹅”对冲基金仍持有长期押注空头的部位。


但如今面对再度扩大的套利空间,谁是下一个“不怕死”的,成为市场关注焦点。




4月数据全线回落加大市场担忧




上周末公布的一系列中国经济数据全线回落,这加深了市场对本周人民币走势的担忧情绪。


5月14日国家统计局最新数据显示,中国4月工业增加值、社会消费品零售总额以及1-4月固定资产投资同比增速全线回落,仅房地产一枝独秀。


具体来看,4月规模以上工业增加值同比增6%,不及预期的6.5%,也低于前值6.8%;4月社会消费品零售总额同比10.1%,预期10.6%,前值10.5%;1-4月城镇固定资产投资同比10.5%,预期11%,前值10.7%。


不过1-4月,全国房地产开发投资同比增7.2%,创一年新高,商品房销售额同比增55.9%,均高于前值。


此外,早些时候公布的4月出口增速从3月份的18.7%大幅回落至4.1%。


而周五美国公布的数据显示,4月零售销售攀升1.3%,为逾一年最大升幅,显示经济在首季几近停滞后正重拾动能。该数据的优异表现助推美元兑一篮子主要货币周五攀升至两周高位。


截止上周五收盘,离岸人民和在岸人民币兑美元分别报6.5468、6.5207,接近2月以来低位,价差收窄至260基点左右。


路透上周五最新公布调查显示,过去两周多数新兴亚币人气转空,主要归因于全球经济增长减慢令人担忧。其中,中国人民币空仓押注升至2月中以来最大,因担忧3月经济活动强劲回升的状况可能无法持续。


“现在大家眼睛都盯onshore和offshore,我觉得央行肯定不会让spread(价差)越来越大。因为spread一到4~500个点,不仅会看到套利,而且会吸引更多人的注意。”一位外资行交易员对路透表示。


澳洲国民银行市场策略主管Christy Tan表示,若境内外人民币汇差进一步扩大至500个基点以上,不排除中国央行会采取汇市干预措施。






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