大宗商品价格分析:汇丰银行答投资者12问

2016年03月23日 BMY GROUP澳洲财经


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作者:Ray Liu
博满金资实习分析师
随着油价跌至12年低位、铁矿石以一个震撼反弹惊讶市场,大宗商品现在正处于一个充满不确定性的市场环境中。


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大宗商品价格已经度过谷底了吗?
可能。
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发达经济体严重依赖服务业,但只要新兴经济体继续处于“大宗商品密集型发展”阶段中,我们就或许可以期待大宗商品价格恢复。预计新兴国家将因基础设施的需求继续支撑材料价格一段时间。


但是,目前市场饱和的状态意味着大宗商品价格的复苏将比较缓慢。大部分市场仍处于供应过剩,短期内就算价格出现下降回调也不会令人意外。


随着作为世界第二大经济体的中国在第二季度增速的放缓,中国需求的缺口将亟待填补。


汇丰银行预测2016年大宗商品总价格将与2015年相比下降15%,然后在2017年重新上涨30%。而上涨的主要推力为油价,该银行预测布伦特原油(Brent) 在2016年将为45美元每桶,低于2015年的平均53美元每桶,并在2017年上升至60美元每桶。


投资者
近期油价的涨势会持续吗?
会。
汇丰银行

作为国际油价标杆,布伦特原油价格近期一路攀升,与在1月10日跌至12年低位27.10美元相比,其价格现在已经上涨了50%。但是仍不能排除近期在反弹后是否会出现回调,不过回调力度应该不会太狠。


非石油输出国组织(non-OPEC)国家强大的需求和产量的下降是支持油价复苏的主要原因。市场情绪的好转、石油产量冻结的可能性和美元的疲软都为油价近期的强势贡献了力量。


但是汇丰银行对于油价谷底是否结束持谨慎态度,并指出近期原油期货市场投机性多头头寸大幅增加,如果反转将可能带来近期价格下降的风险。


该银行预计油价在第2季度将为40美元每桶,并会继续在当前水平波动,不过反弹上涨会随着时间推移继续扩大。


投资者
为什么近期铁矿石价格也开始上涨?上涨会持续么?
上涨因中国,但涨势并不会持续。
汇丰银行

澳洲出口最多的铁矿石最近一段时间上涨了3%至每吨58美元,并连续四天处于涨势。


汇丰银行分析此次上涨主要因为中国的季节性存货补充周期和供应中断的催化。另一个原因是市场情绪好转,认为中国正在设法刺激经济。


但是该银行同时认为反弹只是昙花一现。铁矿石需求预计将保持低迷,同时供给严重过剩和大宗商品低迷所带来的现金成本的下降都将限制铁矿石在近期的走势。


汇丰银行预测铁矿石2016年平均价格将为每吨41美元。

投资者
 中国能在多大程度上推动大宗商品价格上升?
取决于哪一种大宗商品。
汇丰银行

中国过去几年里在铝、锌、镍、铁矿石和煤矿方面的需求都占主导地位。汇丰银行指出中国对这些金属的需求放缓加上供给的过剩将会使价格跌回至20世纪90年的水平。


但中国并不是石油、天然气或食用油方面的主要需求来源,这些大宗商品价格的萎靡主要是因为全球产能的过剩。

投资者
美元能在多大程度上左右大宗商品价格?
很大程度上。
汇丰银行

美元从2014年中期开始至2015全年基本一致保持着上涨走势。


根据汇丰银行的报告,大宗商品的价格几乎随着特别提款权条款(国际货币基金组织管理的外汇储备)和美元条款进行变动。当美元走强时,大宗商品价格会被压低。因此,最近美元的抛售推动了大宗商品价格的复苏。


银行表示美元今年有望进一步下跌,对大宗商品价格略有支撑。

投资者
石油和天然气项目的延期会影响其价格前景么?
会,有很大影响。
汇丰银行

美国石油的产量近几年飙升,在2014年产量每天上涨150万桶。不过好在石油价格变动的迟缓,美国活跃的钻探机数量从2014年末的峰值已经下降了超过75%。汇丰银行预测将会有一个戏剧性的逆转,美国的石油产量在今年可能每天减少50万桶。


尽管巴西和加拿大石油产量在增加,汇丰银行预计今年非欧佩克国家的石油产量将小幅下降。但是中东产油区可能会面临油价下跌的压力,因为伊朗由于国际制裁的减轻而开始加入产油出口的行列。


汇丰银行表示尽管美国可能会逐渐恢复产量,但是该银行预测非欧佩克国家产油量在2016-20年的整体增长将基本为0,对新开发项目的限制将起到重要作用。

投资者
美国开始出口液化天然气(LNG),这会给市场平衡和价格前景带来怎样的变化?
全球将迎来大量的液化天然气出口。
汇丰银行

随着美国LNG出口增长和澳洲大型新LNG项目的上线,全球LNG产量预计将在2015-20年上涨约50%。


虽然大多数预期的LNG供应已经以挂钩原油的价格通过长期合同出售了,但汇丰银行认为约有10%到15% 没有售出。而这些未定价的LNG将需要被现货和短期市场吸收。


此外,欧洲天然气市场可能会承担这部分额外现货LNG所带来的压力,因为它是全球唯一的带有再气化能力的主要液化天然气现货市场。而这部分未敲定合同的天然气现货将与俄罗斯、北非和欧洲其他地方的供应商展开竞争。

投资者
液化天然气价格的下降将对澳洲LNG产业带来怎样的影响?
澳洲LNG已经售出,所以行业应该不会受太大影响。
汇丰银行

澳大利亚LNG已经通过20至25年的长期合同提前售出了,因此尽管目前能源价格萎靡,但澳洲LNG产量还有进一步增加的空间。


汇丰银行指出澳洲LNG项目有很大的固定成本。因此,由于停产将带来重大的固定成本损失,即使有些项目在短期出现亏损,出口产量也可能会继续增加。此外澳洲的LNG项目在大宗商品价格疲软中有一些保护成分,因为超过80% 的项目都是外资的。

投资者
乳制品价格在低位徘徊,如果供给减少会给价格带来提升吗?
会,但供给不太可能减少。
汇丰银行

尽管新西兰今年预计将会削减5% 的牛奶产量,但是欧洲牛奶供应预测会上涨1%。新西兰5% 的降幅确实是一次巨额的削减,但欧洲牛奶的年产量比新西兰要大6.5倍。


而鉴于中国经济增长放缓、依赖石油的国家消费能力有所减弱,牛奶价格今年将会保持在较低的水平。



投资者
巴西货币雷亚尔的近期变动会对糖的前景造成怎样影响?
巴西生产商们在因雷亚尔的贬值而受益。
汇丰银行

糖是以美元计价的,但大部分糖的生产成本是以巴西货币雷亚尔进行的,因为世界最大的产糖国为巴西。在过去的几年中,因为美元的走高和雷亚尔价值的下降,汇率为巴西不断提升糖产量的本地生产商提供了风险的天然对冲。尽管现在市场上的糖供应量已经很大并且自2011年起国际糖价就在下跌,但巴西生产商们仍在因雷亚尔的贬值而受益。


不过巴西国内制糖业也在受本地工厂债务水平升高带来的影响,导致了过去几年一些工厂的关闭。

投资者
棕榈油已经出现供大于求,这种局面何时才能改变?
价格会出现逆转。从2015年厄尔尼诺现象使棕榈原油生产出现问题后,今年到目前为止其价格已经上涨了21%。
汇丰银行

中国和印度需求的下降加上低迷的油价,造成了现在棕榈油市场供大于求的局面,不过汇丰银行认为棕榈原油(crude palm oil)的价格会出现逆转。事实上,自从2015年厄尔尼诺现象使棕榈原油生产出现问题后,今年到目前为止其价格已经上涨了21%。


尽管2015年棕榈油需求日趋减弱,但汇丰银行预计印度尼西亚的需求将会上升。其在2014年实施了关于创建种植基金的政策,此基金会在棕榈油出口上收取税收用于补贴国家生物柴油的使用。


汇丰银行也相信中国在大豆需求激增超出棕榈油需求后,将会出现大豆的饱和点并于未来重新恢复对棕榈油的需求。而印度在2014年中期的选举后棕榈油需求开始恢复,汇丰银行表示印度作为棕榈油最大的市场,目前并没有什么理由改变其需求的方向。

投资者
最近的巴黎国际气候协定将会对大宗商品价格产生怎样的影响?
这将取决于这一里程碑式协定的最终实施时间。
汇丰银行

农产品是气候变化的受害者,其收益将会因气温升高和不同的降水而改变。汇丰银行指出鉴于全球粮食安全的重要性,许多国家将准备现代化其农业活动作为气候协定承诺的一部分。


而能源商品,特别是化石燃料将同样受到影响,不过影响是从长期角度出发的。很多国家计划调整其能源系统向可再生能源发展,而这将会导致化石燃料需求的下降。

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