过去几年金融行业悄然兴起了一门生意：给对冲基金起个名字。给对冲基金起个名字？没有搞错吧，什么时候起名居然成为了一种可持续的商业模式？

对冲基金太多了吗？不错，根据路透新闻今年六月中旬公布的一篇报道中提到了全球目前的对基金达到了10,149个。根据HEDGE FUND RESEARCH公布的数字得到的信息是264支新的对冲基金在今年第一季度问世。

诚然，在众多对冲基金中起一个吸引人的名字是件烧脑的事情。曾几何时，许多对冲基金的金字招牌已经没落：有的名字已经成为了自己的竞争对手，例如绿光资本，而有的名字例如长期资本，老虎基金等却已经被永远尘封在历史里，谁也不愿与其有任何关联。在今年一季度成立264支新基金的同时，也有217支旧的对冲基金清盘结束了运营。

©今日漫画

不同于互惠基金，对冲基金的投资策略以及投资的资产类别更多。对冲基金能够任意做空以及使用衍生品工具，甚至可以投资收藏品等；这些并非互惠基金可以复制的。对冲基金不可不谓算武装到了牙齿。那么照理应该非常容易受到投资者的青睐，存活率至少不应该比互惠基金低，但是理想与现实之间注定有一条鸿沟，事实证明对冲基金的存活率远远低于互惠基金。

按照HEDGE FUND RESEARCH的说法：超过90%的资产管理集中在10%的管理人手里。而且过去的两年里，尽管每年有一千支新的对冲基金问世，同时也有900支离开了历史的舞台。是什么原因导致了对冲基金九死一生的局面。是回报吗？其实，回报只是一个方面，对于投资者最关心的问题莫过于回报是否能够跑赢行业的平均或是相应的追踪指数。

投资者不难发现，自从2011年下半年美股爆发最强一轮牛市的浪潮开始，对冲基金的总体表现明显滞后于标准普尔500指数的表现。在低廉的借贷成本的环境下，海量的流动性促使上市公司纷纷举债来增加分红以及加速回购股份等股东回赠项目，股价屡创新高。标准普尔500在5年的时间内将近翻了一翻，相反对冲基金对于美股的投入举棋不定，甚至逆向做空，最终总体的回报率仅仅只有指数同期的四分之一，更是落后于普通互惠基金的回报。

回报是一方面，不少关闭的对冲基还是缺乏一个已经被时间证明了的资产管理人。虽然目前全球对冲基金的总体市值已经达到了2.94万亿，但是主要的投资者包括养老金，主权基金甚至一些院校的营运基金。能够提供稳定回报，以及控制风险只是一方面，最难的是如何募集资金。那么根据正常的思维，往往只有那些已经被业内广为熟知的管理人更容易募集资金，久而久之也就越做越大。反观，那些规模较小的对冲基金未必技不如人，无奈募集资金的规模难以维持基金的运营。那么注定被历史的车轮所碾压。

其实，对冲基金面临的窘境，互惠基金行业也正面临着。尽管加拿大的互惠基金总体规模超过了1.22万亿，看似很多。但是每年也避免不了一些基金由于种种原因而关闭。

尽管加拿大的互惠基金总体规模超过了1.22万亿，看似很多。但是每年也避免不了一些基金由于种种原因而关闭。

2008年金融危机后，全球中央银行史无前例地动用了流动性核武器来维持累计下来的债务泡沫，那么势必就会人为地早就低利息环境。低利息政策太高了所有的资产价格，在这样的环境下，股市价格的普涨造成互惠基金管理人价值没有完全体现出来。不少投资者转而拥抱表面上管理费用低廉一些的指数基金以及ETF。面临大面积赎回的基金公司不甚枚举，AGF就是一个典型的例子曾经旗下拥有一大批地区性基金管理人在2014年不得不计划裁减股东分红。持续地资金净赎回影响了公司的自由现金流，削减分红只是无奈之举。更重要的是削减运营成本，那么旗下原来一些基金逐步被关闭，或是被合并到了其它类别的基金中去。而互惠基金行业面类似的尴尬又何止AGF一家呢？

互惠基金行业消失的不仅仅是某几支基金，而是以资产类别来计算。比如日本股市基金类别下了架，合并到了区域性基金类别中去。

低利息政策抬高了所有的资产价格，股市价格的普涨造成互惠基金管理人在这样的环境下价值没有完全体现出来。不少投资者转而拥抱表面上管理费用低廉一些的指数基金以及ETF。

如果互惠基金面临大面积洗牌的趋势无法改变的话，那么，对于投资者显然是非常不利。首先，对于基金公司而言，在大面积的赎回压力下，与其投放大量成本开发新的产品，倒不如进一步地缩减成本，缩编互惠基金的类别。可投资的标的资产开始变得越来越少，投资者的选择也就更少。不仅如此，加拿大互惠基金管理人很难有新鲜的血液补充进来，也许会面临行业人才青黄不接的局面。因为选择互惠基金的投资一方面是选择标的资产，而另一方面则是选择管理人。

互惠基金行业青黄不接是否会影响整体表现，可以参考中国互惠基金行业。原本中国相对有经验的公募基金管理人纷纷跳槽到了私募基金或是私人股本。新生代的基金经理缺乏经验，纷纷抱团拥抱中小创等流动性较弱的板块中去。最终的结果就是一旦市场出现大调，多杀多，争相出逃，全部面临大幅度亏损。

其次，这些年互惠基金面临资金的净流出，但是ETF或是指数基金却是在野蛮生长。这两类投资选择那就是完全贴近市场，市场好的时候鸡犬升天，如果市场出现大规模的波动，也很难置身事外。2009年开启的这一轮牛市，中央银行的低利息政策是主要的推手。但是将利息水平永远维持在零附近是不现实的，中央银行非常明白，长此以往滋生下去的只有更多的资产泡沫；债务水平以及道德风险。加息是迟早的是，毕竟中央银行始终要维护自己的信誉以及权威。那么一旦进入加息的轨道，流动性退潮；ETF或是指数基金只能看市场的眼色。相反，投资者迟早需要一个优秀的选股经理人。

以今年年初开始为例子，美国股市虽然暂时没有出现大幅度的调整。但是美股特别是纳斯达克前几个月的行情很大程度是六支权重股拉升的，包括苹果，脸书，亚马逊等。可见，市场如果今后走势没有往年的大幅上涨行情，在区间波动的行情中，就需要很强的选股技巧。

日本野村证劵做过一个统计，加息周期主动管理的基金表现要强于指数。利息水平越高，主动管理基金的优势也就越强。

杨凡，加拿大证券院士FCSI，金融规划师CFP，金融管理师FMA

阅读更多杨凡专业文章: www.moneylifecorp.com