油价动荡、国内发展触顶,澳洲航空欲坐稳“江山”,业务扩张路在何方?

2018年09月12日 澳财网




作者:Elina Tang 唐茜瑜

澳财网金融分析师

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澳大利亚凭借得天独厚的自然地理条件、丰富多彩的自然景观、别具一格的人文气息、独特的购物体验,吸引了国内外游客慕名而来。


澳大利亚旅游研究局的报告显示,近年澳洲旅游热度不减,旅游产业在澳洲经济中的地位愈发重要。从2014财年开始,旅游占国民生产总值比重不断上升,在2017财年达到3.2%。



旅行的第一步,即是交通。不管是出境游还是境内游,只要目的地稍远,搭乘飞机即为最便捷、高效的出行方式之一。


而提起澳大利亚的航空公司,澳洲航空(Qantas,ASX:QAN)是当之无愧的龙头老大。

 

澳洲航空最初在昆士兰成立,经过近百年苦心孤诣,今天的澳洲航空已雄踞一方。目前的航线不仅在澳洲本土四通八达,也覆盖全球。



澳洲航空在产品定位和消费者细分上花了不少功夫,它旗下的品牌不仅包括高端航空Qantas、廉价航空捷星(Jetstar Group)和区域性高端品牌QantasLink这三个为人熟知的航空品牌,还有专注机餐的Q Catering、货运服务Qantas Freight、旅游中介Qantas Holidays。

 

2018财年,受油价影响,澳洲航空单位成本确实有所增加,但是得益于澳洲航空成熟的燃油对冲策略和提高效率的整改措施,单位收入涨幅更大,因而澳洲航空总体盈利能力得到提振,最终“化险为夷”,因此2018财年整体表现尚可

  • 营业总收入达到170.6亿澳元,同比增长6%

  • 除燃料外的经营支出增长6%

  • 在油价高涨的情况下,燃料支出仅同比增长6%

  • 基础息税前利润(underlying EBIT)录得17.86亿澳元,同比增长12%

  • 基础税前利润(underlying profit before tax)录得16.04亿澳元,同比增长14%



国内航线日趋饱和,发展触顶



2018财年,对澳洲航空贡献最大的业务分支莫过于国内业务。


从市场环境来看,澳洲国内航空竞争高度集中,澳洲航空市场份额高达62.5%,与维珍航空(Virgin,ASX:VAH)共计占据了逾90%的市场份额。澳洲航空以压倒性优势完胜其余竞争对手,在国内航空市场已稳坐江山。



澳洲航空国内业务的利润率原本就远高于维珍航空,2018财年又“更上一层楼”。一方面,面向大众的澳航国内航线(Qantas Domestic)利润率提高至12.9%,远高于维珍国内航线(Virgin Australia Domestic)的2.7%;另一方面,廉航捷星航空(Jetstar Group)利润率增至12.2%,而维珍旗下的虎航(Tigerair Australia)还未扭亏为盈。





然而,IBIS World数据显示,近五年,国内航线市场以年化0.2%的速率萎缩。那么澳洲航空的未来扩张之路在何方?



国际航线前景广阔



笔者认为,澳洲航空的未来发展空间在于国际市场。

 

根据Australian Industry Standards发布的报告,随着新兴经济体的崛起,到2030年,亚洲各国中产阶级比例将上升至66%。居民可支配收入将持续增加,海外旅行需求也会迎来全新增长,而澳洲作为海外旅行的首选目的地之一,届时往返于各个州府的国际航班活动将翻番。


另外,澳洲是众所周知的“移民天堂”,其教育事业也蒸蒸日上,而这部分人群有回国的刚需,因此国际航线仍存在不小的增长空间。



澳洲航空加强与各大国际航空公司的合作。根据2018财年年报,澳洲航空加强了与各大航空公司协作,以拓展国际业务——澳洲航空与阿拉斯加航空公司、法荷航集团、国泰航空开启联运航班,还续签了与阿联酋航空的五年协作合约。另一方面,澳洲航空积极构建国际航班网络,正式启动珀斯往返伦敦的直飞航班。



油价波动仍为重要影响因素



燃油费用是航空公司最大的开支,因此他们最大的担忧即为油价上涨。2018财年,事与愿违,从布伦特原油期货来看,油价涨幅高达60%,使得不少航空公司利润大幅下降。然而从2018财年的表现来看,澳洲航空的财务表现并没有受到太大的波及。

 

从2014财年开始,澳洲航空就积极整改,实行“燃油消耗计划”(Fuel Burn Program),提高燃油使用效率,以应对油价波动。2018财年,澳洲航空的整改费用共计1.62亿澳元,收益却高达4.63亿澳元。

 

首先,澳航引进燃油效率较高的飞机,如波音787梦幻客机(Boeing 787 Dreamliner);另外,澳航还致力于减少国际航班的飞机重量,以降低燃油消耗。据财报统计,自2014财年至2018财年,澳航共节省76万桶燃油,并预计之后每年还将继续节省1%的燃油。

 

除了整改之外,澳洲航空早已做好对冲措施。在2017财年年报中,澳洲航空就声明已经对冲掉81%的燃油费用,本年度略高于32亿澳元的燃油费用正落在预期范围之内。

 

虽然油价波动对澳洲航空的财务表现影响不大,但是油价仍能左右二级市场的投资倾向。笔者发现,油价波动对澳洲航空的股价影响严重,其走势基本与油价背离。究其原因,澳洲航空并不能百分百对冲油价浮动的风险,仍有约20%的风险敞口;另外,油价走高还会带来澳洲航空对冲成本的增加。

 

由于2018财年油价涨幅过大,二级市场对澳洲航空并没有太多期待,另外,8月23日财报公布前后,油价进一步走高,加上澳股大盘走弱,二级市场投资者避险情绪明显,澳洲航空股价可谓是“跌跌不休”。




小结




2018财年澳洲航空表现尚可,但是其中贡献最大的国内航空业务发展触顶,未来当重点发展国际航空业务。从公司战略层面来看,澳洲航空较有发展前景,但是投资者还需注意,油价也是影响澳洲航空的重要因素之一。

 

笔者认为,在油价“涨势汹汹”的2018财年,澳洲航空的整改措施可谓“行之有效”,使得财务表现未受太大的影响,然而股价受油价的影响却不容小觑。澳洲航空的一系列整改仍在进行中,效果仍未完全展现;另外,而目前油价走势尚不明朗,笔者建议投资者静观其变,该出手时再出手。


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