摘要

2018年9月15日，是雷曼兄弟倒闭10年的“忌日”！

10年前美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。

雷曼兄弟的破产，掀起全球金融危机大浪潮。

“金融危机到底有没有周期”，这是著名的金融界哥赫巴德猜想，也是金融研究中王冠上的明珠。

每个经济学家无不痴迷于此，毕生都在追逐金融危机背后的原理和预测未来金融危机的临界爆发点。

88年，98年，08年都发生了世界性的金融危机。

如果按照10年一轮的周期，2018年早应该爆发了才对，这个规律被打破了吗？

摩根大通预计，下次金融危机期间美股跌约20%，新兴市场股市跌48%，其国债息差扩大279基点；市场流动性不足可能让形势更糟。本周全球最大对冲基金创始人称，两年后可能经济衰退，将催生更严重债务危机。

和全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧一样，摩根大通的新近报告也让2020年成为危险的时点。

报告预计，下一次危机可能两年后就爆发，摩根大通基于经济扩张时长、下次衰退可能时长、危机前杠杆程度、资产价格股指和去监管及金融创新水平的模型预计，下一场危机中：

美股将跌约20%；

美国公司债的收益率溢价将上涨约115个基点；

能源价格大跌35%，基础金属跌29%；

新兴市场国家国债息差扩大279个基点；

新兴市场股市暴跌48%，其货币跌14.4%。

报告指出，根据全球性金融危机曾经的表现，而且考虑到其相对一般的衰退/危机来说可能没有预警，以上属于比较克制的资产表现预测。

在此前经济衰退及其后的全球金融危机期间，标普500较巅峰跌去54%。

报告特别提到，由于市场流动性结构性不足，所以下一次危机到来时，这些资产的表现至少会持平历史上危机期间的正常水平。

这是在暗示，流动性不足可能让危机期间的资产表现更糟。

值得一提的是，在本周一发布的另一份报告中，摩根大通强调了自2008年以来金融市场流动性持续减少的危险。

上述报告名为“流动性大危机”，其指出，从主动到被动资产管理的转变、特别是主动价值投资者减少削弱了市场防止大规模撤资的能力，以及从中恢复元气的能力。

在股票资产管理账户中，主动管理账号目前仅占约三分之一，主动的单一姓名交易仅占交易量的10%左右。

这种转变消灭了准备在市场混乱时买入低价公共证券的庞大资产池。

除了流动性，预测下次危机的摩根大通报告还强调，下一次下跌持续多久是未知的一个重要因素，它将衡量情况会有多糟。衰退持续得越久，通常对市场的打击就越大。

无独有偶，最近达利欧也发出警告，称两年后可能迎来经济衰退，将催生严重危机。

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