锆英砂主要运用于生产硅酸锆、氧氯化锆等，其中硅酸锆占锆英砂加工品总量的40%左右，终端产品包括卫生及建筑用陶瓷、耐火材料及汽车尾气处理催化剂等。其中陶瓷在终端产品的占比达53%，决定了锆英砂的需求走势。
【全球储量分布集中，南非、澳大利亚占据8成储量】锆化学符号是Zr，其是一种高熔点金属，呈浅灰色。锆的表面易形成一层氧化膜，具有光泽，外观与钢相似。锆的耐腐蚀性很强，原生锆矿含有一定放射性物质。自然界中具有工业价值的含锆矿物，主要有锆英石及斜锆石。世界锆资源主要赋存于海滨砂矿矿床中，只有少部分赋于积矿砂和原生矿中。
原生锆矿
锆英砂
锆加工产品的上游原材料主要是锆英砂，2015年世界锆矿储量约7800万吨(储量以计)，主要分布在澳大利亚和南非两地，两地储量合计占全球总储备量的85%。澳大利亚储量达全球的65%，主要集中在其南部、西部和东南，此外、美国、印尼和非洲部分地区也有少量储量。2015年世界锆矿产量约141万吨（以ZrSiO4计），其中澳大利亚产量50万吨，占比35%，南非产量38万吨，占比27%，中国生产了14万吨，占比10%。
【中国锆英砂储量低、品相差，南非、澳大利亚及印尼为主要进口地】中国锆矿储量居世界第九位，总储量为50余万吨，仅占全球总储量的0.64%，主要集中在内蒙古、海南及两广地区等，其中内蒙古储量占比70%，内蒙古露特矿为主要矿山，但该矿山以碱性花岗岩型为主，开采难度较大，至今尚未开采。海南省储量占比达19%，主要以海滨砂矿为主，开采难度相对较小，目前主要矿山为海南文昌滨海砂矿、海南万宁滨海锆钛砂矿，业内统称为“海南砂”，产量占比大。
由于中国锆矿储备量低，品相较差，所以极度依赖外部进口。从进口产地来看，主要是澳大利亚、南非、印尼等地，2016年中国进口锆矿砂及精矿100.71万吨，金额5.8亿美元，其中从澳大利亚进口46.37万吨，从南非进口20.44万吨，两地进口占比达70%左右。
【受益核电重启、5G等多重利好，行业需求逐步回升】
【硅酸锆是主要加工品，陶瓷占终端需求5成左右】锆英砂主要运用于生产硅酸锆、氧氯化锆等，其中硅酸锆占锆英砂加工品总量的40%左右，终端产品包括卫生及建筑用陶瓷、耐火材料及汽车尾气处理催化剂等。其中陶瓷在终端产品的占比达53%，决定了锆英砂的需求走势。
【受益二次装修大潮来临，陶瓷需求量有望保持平稳】卫生用陶瓷和建筑用陶瓷占锆英砂终端产品需求5成，我国是全球陶瓷生产和需求的大国，产量占据全球70%左右。随着房地产政策的逐步收紧，未来房地产开工面积及销售面积都将有所下降，新建房及首次装修对陶瓷的需求量将有所下降。
不同于市场的看法，我们认为随着中国步入“后房地产”，存量房二次装修大潮即将来临，将有效对冲陶瓷需求量的下降。通常首次装修和二次翻新装修的间隔为6-8年。通过我们的草根调研，假设陶瓷寿命平均在10年左右，卫生间、厨房等地区由于磨损频繁，陶瓷使用寿命往往更低，同时伴随着家装升级，陶瓷需求量有望保持平稳态势。
我们假定二次装修的时间间隔为8年，则中国未来6年二次装修市场空间对应为2009-2015年房地产销售量。我们将2009年以来的全国商品房销售面积数据滞后8年，得出未来6年中国二次装修市场空间CAGR达5.23%，这将有效对冲新建房及首次装修对陶瓷需求量的下降，同时随着装修升级的需求，我们预计硅酸锆需求量未来每年有望保持1%的需求增速。
【核电重启有望带来高端产品新需求】核反应堆是利用核裂变过程中释放出的巨大能量转化成电能，由于反应过程会释放出大量的辐射，安全一直是核反应堆考虑的首要问题。核燃料包覆材料包壳是核反应堆的首套保护程序，核级海绵锆是核反应包壳的主要构成材料。
目前我国核电在发电总量中的比重还较低，仅占3%左右，远低于全球11%的平均水平。根据最新公布的《“十三五”核工业发展规划》和《“十三五”核能开发科研规划》，到2020年，我国核电运行和在建装机将达到8800万千瓦（装机容量5800万千瓦+在建容量3000万千瓦）。2016年我国核电运行和在建装机将达到5693.5万千瓦（装机容量3350万千瓦+在建容量2343.5万千瓦），增长幅度达54.57%。
2016年有新机组获批，预计未来几年核电落地速度有望提速，2017年计划开工8台核电机组，新增装机641万千瓦。核电站反应堆首次装机1万千瓦需0.3~0.35吨核级海绵锆，当前生产1吨核级海绵锆需要消耗5吨锆英砂，且海绵锆的成材率在50%左右，既1万千瓦需要锆英砂3.5吨锆英砂，同时每座反应堆每年需更换1/3包壳。
【5G拉动陶瓷手机背板需求，氧化锆需求量有望增长】5G时代的逐步来临，意味着转播速度的再一次大幅提升，根据目前的数据显示，5G传输速率将达到5M/S-6M/S，是目前4G网络的6倍，相应的手机配置也需要适应5G时代的到来逐步升级。氧化锆陶瓷背板具有高强度、无信号屏蔽、不老化等优势逐步成为智能手机和可穿戴设备的选择。同时氧化锆陶瓷背板适用于无线充电，未来市场空间巨大。
目前小米5、华为P7等品牌高端系列均开始陶瓷手机背板，随着5G时代的逐步临近，我们认为陶瓷手机背板有望在未来3年内，渗透率将达到30%。同时随着良率的不断提升，陶瓷手机背板价格的有望逐步下降，未来渗透率有望不断提高。
苹果推出的AppleWatch也采用氧化锆陶瓷后盖，其配搭氧化锆陶瓷后盖后的无线充电技术，成为该产品的主要看点之一，考虑到AppleWatch在可穿戴设备领域的示范作用，未来氧化锆陶瓷后盖在智能穿戴领域的渗透率有望达到50%。
氧化锆陶瓷盖板对手机及可穿戴设备的渗透性提升，有望拉动上游非色料用氧化锆的需求量增加。
——长城证券
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