观点丨任他风吹浪打 美股澳股仍是资产配置首选

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收藏文章 赞一个 已赞 2016-04-14 KVBFX墨尔本




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时间:2016年4月20日(周三),18:30 (墨尔本当地时间)

地点:St. Michael's Hall, Ground Floor, 120 Collins Street, Melbourne, 3000 VIC


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联储前主席历史聚会吐露心声

世事如棋,人往往只有不在其位,才能无所顾忌,吐露自己真正的观点和想法。

4月7日,现任联储主席耶伦与三位前任主席历史性聚首一堂,讨论当前经济形势,不吝吐露真言。其中「联储两老」:「格老」和「伯老」自退任后,在不少公开场合能畅所欲言,不少公开言论更是字字诛玑。正如有The Maestro之称之联储前主席格林斯潘表示,美国劳动市场疲弱的状况已「逐步」消失,而中国在人民币自由浮动方面取得非常大的进步。他很怀疑美国目前是否存在衰退的问题,并认为决策者反而更需关注美国长远的经济增长力度。他说:决策者需集中应付生产力减慢,原因是这正是美国经济增长放缓的主因。已经年届90的他,头脑依然比谁都清醒,短短几句话,就已经不慍不火地概括了现时中美两大经济体所处之微妙形势。而「伯老」 伯南克则表示,相信到目前止,量化宽松是一项成功的政策,若美国需要宽松政策,联储局亦有其它工具可用,至于货币政策收紧的过程,对美国经济并非坏事。

而另一大师级之前主席「沃尔克」Paul Volcker(在任1979至1987年)也认为,金融体系中有部分过度扩张,但认同耶伦的看法,不相信目前经济正处于泡沫中。这位曾为了控制恶性通胀,不惜把美国利率推升至18.45%的主席,推动了极端的措施令美国经济走进3年衰退,美元也因此经历了5年牛市,并间接推动黄金之20年熊市,却为后来的美国经济换来了「黄金十年」! 当然为接任的「格老」打好了基础,为他提供了「足够弹药」以「宽松货币政策」席卷全球,可也同时种下了现时「环球债务通缩漩涡」之祸根。

述往事、思来者,试问当今世上的央行话事人中,又有谁像「沃尔克」这般果断,为了维护国家经济的长期利益而背负骂名呢?


货币超发狂潮下,美股澳股仍独领风骚


长久以来,「经济衰退」本来就是经济周期不可缺少的一环,是经济体「去淤存青」、「自我调节」到「转型自强」的关键。但自「格老」以降,「经济衰退」一词,在全世界都变成了忌讳。各国央行为求创造无止境之「增长」神话,传统银行和投行为求创造更多「高回报」之产品,都不惜一切运用「杠杆」和「债务」。再加上中国所释放之「天量流动性」,令「杠杆性资产泡沫」周期更加复杂。在这情况下,现任联储主席耶伦是否能坚守宗旨,支持当局向渐进加息之路走下去呢?   

 
图1: 美国利率   40年     (图表自St. Louis FED)


图2: 环球主要官方利率   (图表自reuters) 



笔者个人相信,相对其它经济体而言,美国现时经济稳健,也没有出现泡沫,只要外围情况没有大幅改善,联储局便能缓慢「加息」。美元汇率保持稳定区间波动,即使美股估值已回升至高位,标普500的市盈率是23.6倍,而道指市盈率近18.0倍。虽说现在的估价已经不便宜,却也并不「疯狂」! 因此,今年投资美股和澳股,仍可以「逢低吸纳」为主。在「负利率」环境下,有着「正息差」、「正増长」、「高收益」之澳股和澳元,更是可以密切关注,候低增持。 (图3至图8)

 
图3: 美股估值     (图表自Wall Street Journal)
 

4: S&P 500(红线)ASX 200指數(黑线) 差异(图表自RBA)              


图5:ASX200指数 预期市盈率仍有下调空间 目标13


6: ASX 200指数  派息率  保持4.5%-5% 绝对优势        (表自RBA)


7:澳洲ASX200指数   周线图    (表自KVB Forexstar)


8:澳元兑美元  周线图 (表自KVB Forexstar)


负利率是强心剂还是毒药?


短期来说,除了「希债」限期到和「英国脱欧公投」将会带来的风险以外,值得注意的还有「负利率政策」带来的反效果。特别是日本,日本中央银行正为此自食恶果:日圆在日本央行推出负利率政策后不贬反升,这就是「债务通缩下降漩涡」和「流动性陷阱」之实证。负利率不仅带来通缩,它本身就是反映通缩,如其它正受「债务通缩」困扰的经济体,不痛定思痛,决心减债,都会陆续走上此不归路。

 
图9: 美元兑日元   周线图  (图表自外汇平台KVB Forexstar)




本文撰于4月11日12:08悉尼

 

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