腾讯音乐的赴美上市之路

今年夏天腾讯控股发布公告，向港交所提交的拆分腾讯音乐娱乐集团的建议得到同意。10月2日，腾讯音乐娱乐集团正式递交赴美上市招股书，代码为“TME”，美林银行、德意志银行、高盛集团、摩根大通、摩根士丹利为其主承销商。

根据最新招股书显示， 腾讯音乐是中国最大的音乐娱乐平台。运营了2018年第二季度移动端MAU排名前四位的QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐和全民K歌四大品牌渠道，并拥有腾讯音乐人、5Sing；演艺直播业务酷狗直播、酷我聚星。截至2018年第二季度，腾讯音乐拥有最大的音乐内容库，包括来自200多个国内和国际音乐品牌的超过2000万首歌曲。

腾讯音乐2018年第二季度MAU超过8亿，其中在线音乐业务MAU从2016年第三季度的5.79亿增长到2018年第二季度的6.44亿；移动社交娱乐MAU从2016年第三季度的1.44亿增长到2018年第二季度的2.28亿。

腾讯音乐上半年总收入86.19亿元，相比去年同期的44.85亿元，增长92.2%；运营利润为19.47亿元（约2.94亿美元），运营利润率为22.6%；经调整后利润为21.12亿元，2017年上半年经调整后利润为7.32亿元。

股权结构方面，腾讯持有18亿腾讯音乐普通股，占比为58.1%，为最大股东。在2016年7月之前，腾讯持有中国音乐集团（CMC）15.8%的股权。2016年7月，通过一系列交易，腾讯成为了CMC的控股股东，持有近61.6%的股权。2016年12月，CMC更名为“腾讯音乐娱乐集团”（TME）。自从完成对CMC的收购之后，腾讯一直是公司的控股股东，预计公司完成IPO上市之后，腾讯会继续作为控股股东。公司是腾讯内容生态系统中不可或缺的一部分，公司也受益于腾讯在中国的品牌名声和市场地位。

关于腾讯音乐的估值，此前有投行预计分析，本次IPO交易中腾讯音乐的估值将超过300亿美元。最近也有消息称腾讯音乐IPO发行规模会小于10亿美元，估值在220亿至250亿美元之间。而在去年11月最新一轮融资之后，估值在当时就已经高达100亿美元。说到估值，已在纽交所上市的Spotify是绕不开的标杆。截至2018年8月30日，这家全球第一的在线音乐公司市值为343亿美元，这也和一众机构给腾讯音乐的估值较为接近。但值得注意的是，截至2018年二季度，Spotify迄今仍是一家整体亏损的公司，而腾讯音乐是盈利的，2018年将预计实现36.5亿元的净利润。这样成倍增长的营业额和利润，令市场对腾讯音乐的发展有了更高的预期。

中国在线音乐市场的生态

2017年中国在线音乐泛娱乐市场的总体规模达到约330亿元，预计到2023年将增长至2,152亿元，2017年至2023年复合年增长率为36.7％。

（图表来自： IFPI《2018全球音乐产业报告》）

从目前来看，国内数字音乐主要集中于腾讯音乐、阿里音乐、网易云三家，无论是市场份额还是音乐版权资源以及月活度用户来看，实力最强的还是腾讯音乐。据国际唱片业协会发布的报告显示，中国音乐市场的全球排名从十年前的第33位首次跻身前10，成为了世界增量最快的市场之一，而腾讯音乐占据了国内超过70％的流媒体市场份额。

目前为止，腾讯音乐是为数不多的能够实现持续盈利的互联网音乐企业。一方面，腾讯音乐已经发展成为全产业链的在线娱乐平台，集合音乐播放器、移动在线K歌、直播秀场、版权转授权、其他音乐衍生业务和音乐硬件等，形成音乐生产和消费的闭环，最大程度地提升平台的竞争力和盈利能力。另一方面，腾讯音乐具有非常强大的版权优势，不仅掌握包括环球、英皇、华纳、索尼、华谊在内的版权，还从阿里音乐接手滚石、华研、相信、寰亚等音乐版权，在版权市场拥有着绝对的领先优势；在国内覆盖超过90%的音乐版权；截至2018年6月30日，腾讯音乐版权曲库数量超2000万首，是国内最大的乐库，超过第二名3倍之多。

随着网易云宣布新一轮6亿美元融资的完成，估值达到35亿美元，国内数字音乐产业腾讯音乐、阿里音乐、网易云音乐三分天下的局面已经形成，不久的将来腾讯音乐赴美上市成功，将为崛起的中国音乐市场打响国际化影响力的第一枪, 对国内数字音乐产业的发展是一个激励，随之而来的市场竞争活力增强，也将进一步促进中国在线音乐市场的良性生态发展。

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