为什么股息削减常伴随着股价暴跌?派息政策背后的事实,BMY GROUP澳洲财经微信公众号文章

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作者：Mia Yan 颜成橙

博满金资金融分析师

无论公司管理层怎么粉饰，股息削减对投资者而言从来不是什么受欢迎的消息。目前投资者们都在讨论那些他们曾经最爱的蓝筹大公司们是否会把大刀对准股息支出。

要说到削减股息可能对股价带来的影响，下面两则历史事件可能会对我们有所启发。

澳洲航空Qantas（ASX：QAN）的股东们就曾经有过类似的经历。这家航空公司在前一次全球金融危机时遭遇了一段黑暗时期——下滑的乘客人数和融资成本的增长对公司的利润造成了巨大的压力。最终Qantas在2009年放弃了维持13年的派息制度，直到今日也还没有恢复。有意思的是，Qantas当时宣布终止股息后，股价在之后的两个月里还上涨了20%。

另外一个比较有名的例子是澳洲第三大免费电视台Ten Network（ASX：TEN）:该公司也在2012年宣布由于利润下挫严重不得不放弃维持了13年的派息政策。与Qantas一样，Ten此后再也没有支付过股息。同样的，这个消息发布后市场也没有出现抛售的现象，公司股价成破浪行游走。

上述两个例子说明削减股息的消息并非一定会造成市场立即出现大规模抛售和股价下跌。不然，如果拉长时间段再来看这两家公司，那又是另一番光景了。

Qantas在宣布停止派息前的一年里，股价已经损失率25%，相比两年以前更是缩水了50%。至于公司面临的困境对市场而言也绝非秘密，甚至有很多分析师此前就猜准了公司会削减股息。

除此以外，虽然Qantas的股价在此后两个月出现反弹，但是此后还是有回到了下跌的趋势——四年后公司的股价下跌达到60%，直到2015年年初，股价才终于恢复至放弃派息之前的水平。

QAN股价历史走势（来源：晨星）

Ten Network也有相似的经历。该公司的股价虽然在宣布削减派息后的一段时间内获得支撑，但是随后又重返下滑轨迹，并在此后一年里下滑超过三分之一。

TEN股价历史走势（来源：晨星）

事实证明，很少会有公司因为短期因素就改变派息政策，哪怕是在当前年度的现金流不足以支付股息的情况下。如果公司预计能在比较快的时间内获得周转和恢复，那么也可能使用现金储备甚至借款来支付股息，从而增加股东信心和稳固市场情绪。

然而，如果实际情况糟糕到不得不削减股息支出，这也意味着公司管理层无法预见短期业务能出现周转，或是很难给出预期。哪怕公司最终还是像Qantas一样有所转机，股东们在公司业务复苏前还是可能会面临漫长的收入“饥渴期”。

近期由于市场下跌，市场上有一些大公司在股价下滑后股息收益率升高——高股息收益这点看似诱人，却无法掩盖其中一些公司面临长期结构性挑战的事实。虽然市场虽然经常表现出非理性甚至是“喜怒无常”的特性，理性投资者们还是对这些看起来过于美好的股息回报保持着怀疑态度。

ASX上的两大矿业巨头力拓（Rio Tinto，ASX：RIO）和必和必拓（BHP Billiton, ASX：BHP）的红利抵免后的股息收益达到7%和10%。力拓最终在2016年2月财报季宣布放弃渐进派息政策的决定实际并不令人吃惊，反而符合很多人的预期，同时预计必和必拓也大有可能赴力拓后尘放弃渐进派息政策。

此外原油和能源公司Woodside Petroleum（ASX：WPL）和Santos（ASX：STO）的股息回报率也达到或接近两位小数，而银行股澳新银行（ASX：ANZ）的股息收益率也有近8%。考虑到油价连跌不止和银行业因监管收紧面对的利润空间承压，上述公司都有可能为保证留存利润，而不能不在股息上做文章了。

以史为鉴，股息削减并不能意味着近期可能出现抛售，不过即便真的发生抛售也非不可预料的，投资者们甚至有可能面对更糟糕的状况。因此投资者处理这种信息时必须慎重行事。

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